發(fā)布時(shí)間：2018-02-02 09:45

  本文關(guān)鍵詞： 典型事實(shí) 杠桿效應(yīng) 長記憶性 中國股票市場 混合波動(dòng)率模型　出處：《成都理工大學(xué)》2015年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

【摘要】：眾所周知,無論是金融產(chǎn)品定價(jià)還是金融風(fēng)險(xiǎn)測度與管理,對(duì)金融資產(chǎn)波動(dòng)率動(dòng)力學(xué)特征進(jìn)行準(zhǔn)確描述與波動(dòng)率大小估計(jì)均是其關(guān)鍵和難點(diǎn)所在。同時(shí),能否對(duì)波動(dòng)率動(dòng)力學(xué)特征進(jìn)行準(zhǔn)確刻畫和預(yù)測將影響著金融理論對(duì)實(shí)踐中出現(xiàn)的金融問題的解釋能力和預(yù)測效果。如果波動(dòng)率刻畫和預(yù)測失敗,那么管理人員依據(jù)這些理論所做出的決策與實(shí)際情況將會(huì)出現(xiàn)重大偏差,所采取的措施也將是無效的,進(jìn)而使投資者蒙受巨大損失、經(jīng)濟(jì)管理部分進(jìn)行的風(fēng)險(xiǎn)管理失效,甚至造成整個(gè)社會(huì)的金融危機(jī)�？梢�,波動(dòng)率的估計(jì)與預(yù)測既是金融資產(chǎn)定價(jià)理論的檢驗(yàn)和金融衍生產(chǎn)品套期保值策略設(shè)計(jì)等金融理論的核心環(huán)節(jié),而且是金融實(shí)踐操中投資者進(jìn)行資產(chǎn)組合優(yōu)化配置、經(jīng)濟(jì)管理部門進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理所亟需解決的課題。然而近年來,金融市場不斷涌現(xiàn)出的典型事實(shí)特征,使得對(duì)波動(dòng)率動(dòng)力學(xué)特征的刻畫變得困難重重。而著名學(xué)者Cont指出,必須將“典型事實(shí)”特征納入到金融理論分析與實(shí)證研究框架之下,才可能使得所得到的相關(guān)研究結(jié)論具有實(shí)際意義與應(yīng)用價(jià)值。更需要引起重視的是,隨著計(jì)算機(jī)儲(chǔ)存能力和模擬技術(shù)的迅猛發(fā)展,必將捕獲到更多的典型事實(shí)特征,眾多的典型事實(shí)又勢必會(huì)引起“維數(shù)災(zāi)難”,造成對(duì)波動(dòng)率動(dòng)力學(xué)特征刻畫和波動(dòng)大小測度工作變得異常困難。雖然已有大量文獻(xiàn)在典型事實(shí)約束下對(duì)金融資產(chǎn)波動(dòng)率展開了深入而細(xì)致的分析與探索,但大多數(shù)研究采用的是對(duì)分布要求嚴(yán)格、不能挖掘數(shù)據(jù)內(nèi)部隱含模式的GARCH族模型;盡管有學(xué)者將擺脫了分布要求“束縛”且同時(shí)考慮其他收益波動(dòng)影響因素的工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型引入到波動(dòng)率研究之中,但其又不能對(duì)典型事實(shí)進(jìn)行刻畫;而有文獻(xiàn)將GARCH模型與人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)結(jié)合,構(gòu)建出既能夠捕獲典型事實(shí)同時(shí)挖掘數(shù)據(jù)內(nèi)部難于發(fā)現(xiàn)的隱含模式的混合模型,但仍存在“黑箱”問題,即不能對(duì)其參數(shù)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)含義方面的解釋;不僅如此,已有的研究還缺少對(duì)波動(dòng)率模型,尤其是混合波動(dòng)率模型,刻畫典型事實(shí)特征能力進(jìn)行科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)挠行詸z驗(yàn)�；诖�,本文首要研究重點(diǎn)是,找出中國股市上滬深300指數(shù)和上證綜合指數(shù)兩個(gè)市場上存在哪些典型事實(shí)特征。通過對(duì)收益率的描述性統(tǒng)計(jì)和BDS統(tǒng)計(jì)、以及消除趨勢波動(dòng)分析法檢驗(yàn),本文發(fā)現(xiàn),中國股票市場上存在杠桿效應(yīng)和長記憶性兩個(gè)典型事實(shí)特征,并且,上證綜指市場上杠桿系數(shù)顯著為負(fù),說明正負(fù)損失對(duì)股市的影響是非對(duì)稱的,負(fù)的影響大于正的影響,也就是說在上證綜合指數(shù)市場上存在著股民“追漲殺跌”的行為。該結(jié)論告訴我們,要對(duì)中國股票市場波動(dòng)率進(jìn)行動(dòng)力學(xué)特征分析和波動(dòng)率大小估計(jì)與預(yù)測,必須將中國股票市場上存在的典型事實(shí)特征納入到研究框架之中,否則其研究結(jié)果就會(huì)存在偏差,得到的結(jié)論自然就值得懷疑。本文研究的第二個(gè)重點(diǎn)是,如何構(gòu)建能夠?qū)χ袊善笔袌錾洗嬖诘姆菍?duì)稱杠桿效應(yīng)和長記憶性兩個(gè)典型事實(shí)特征進(jìn)行準(zhǔn)確刻畫的波動(dòng)率模型。針對(duì)已有研究的不足,本文構(gòu)建了將人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型與GARCH族結(jié)合的GARCH-NN混合模型。該混合波動(dòng)率模型,不僅具有GARCH族模型捕獲典型事實(shí)特征的優(yōu)點(diǎn),而且還善于挖掘數(shù)據(jù)內(nèi)部難于發(fā)現(xiàn)的隱含模型,同時(shí)各個(gè)參數(shù)具有較好的經(jīng)濟(jì)含義可解釋性,此外還能對(duì)波動(dòng)率大小進(jìn)行準(zhǔn)確估計(jì)與預(yù)測。論文最后一個(gè)重點(diǎn)研究問題是,如何對(duì)所構(gòu)建的波動(dòng)率模型進(jìn)行科學(xué)、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臋z驗(yàn)。首先,本文對(duì)中國股市上滬深300指數(shù)和上證綜合指數(shù)兩個(gè)市場的對(duì)數(shù)收益率進(jìn)行檢驗(yàn),以驗(yàn)證中國股票市場上確實(shí)存在杠桿效應(yīng)和長記憶性兩個(gè)典型事實(shí)特征;其次,通過參數(shù)估計(jì)的顯著性水平、波動(dòng)率濾波后標(biāo)準(zhǔn)殘差描述性統(tǒng)計(jì),間接證明所構(gòu)建的波動(dòng)率模型能夠?qū)χ袊墒猩洗嬖诘牡湫褪聦?shí)進(jìn)行準(zhǔn)確刻畫;另外,分別運(yùn)用嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆?hào)和大小偏差檢驗(yàn)對(duì)波動(dòng)率模型捕獲杠桿效應(yīng)典型事實(shí)特征能力進(jìn)行更為深層次的科學(xué)檢驗(yàn),運(yùn)用消除趨勢波動(dòng)分析法檢驗(yàn)波動(dòng)率模型能否對(duì)長記憶性典型事實(shí)特征捕獲情況進(jìn)行檢驗(yàn);最后,本文還運(yùn)用損失函數(shù)中的MSE對(duì)波動(dòng)率模型的波動(dòng)大小估計(jì)與預(yù)測精度進(jìn)行檢驗(yàn)。研究發(fā)現(xiàn),所構(gòu)建的GARCH、GJR、FIGARCH和GARCHNN、GJRNN、FIGARCH共6個(gè)波動(dòng)率模型均能夠?qū)χ袊善笔袌錾铣尸F(xiàn)的非對(duì)稱杠桿效應(yīng)和長記憶性典型事實(shí)特征進(jìn)行準(zhǔn)確描述;相比GARCH族模型,本文所構(gòu)建的GARCH-NN混合波動(dòng)模型對(duì)典型事實(shí)刻畫更為準(zhǔn)確,波動(dòng)率大小預(yù)測精度也更高。因此,研究人員可以將本文所構(gòu)建的波動(dòng)率模型運(yùn)用于其他市場波動(dòng)率動(dòng)力學(xué)特征刻畫和波動(dòng)率大小預(yù)測研究,也可以運(yùn)用本文的研究思路擴(kuò)展到其他波動(dòng)率建模上面,還可以將所得到的結(jié)論用于其他金融理論的研究之中。最后,根據(jù)本文的實(shí)證結(jié)果和研究結(jié)論,本文提出以下政策建議:(1)密切注視金融市場上存在的典型事實(shí)特征及其造成的影響。既然中國股票市場上存在典型事實(shí)特征,那么研究人員在進(jìn)行有關(guān)波動(dòng)率建模時(shí),就必須將典型事實(shí)特征納入到研究框架之中;(2)加強(qiáng)金融市場制度建設(shè),引導(dǎo)股民進(jìn)行理性投資。從實(shí)證結(jié)果來看,中國股票市場上可能存在著股民“最漲殺跌”的投資行為,因此未來中國金融市場還應(yīng)加強(qiáng)股民投資理論知識(shí)的教育;(3)投資者可以將本文的研究結(jié)果與結(jié)論用于提升金融資產(chǎn)定價(jià)準(zhǔn)確性,經(jīng)濟(jì)管理部門可以運(yùn)用該模型提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平,金融理論研究者也可以運(yùn)用所建立的模型及研究思路推動(dòng)其他金融理論研究。
[Abstract]:......
【學(xué)位授予單位】：成都理工大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號(hào)】：F224;F832.51

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前3條

1 鄭振龍;湯文玉;;波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格——來自中國A股市場的證據(jù)[J];金融研究;2011年04期

2 楊繼平;張春會(huì);;基于馬爾可夫狀態(tài)轉(zhuǎn)換模型的滬深股市波動(dòng)率的估計(jì)[J];中國管理科學(xué);2013年02期

3 吳恒煜;馬俊偉;朱福敏;林漳希;;基于Levy過程修正GJR-GARCH模型的權(quán)證定價(jià)——對(duì)中國大陸和香港權(quán)證的實(shí)證研究[J];系統(tǒng)工程理論與實(shí)踐;2014年12期

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本文編號(hào)：1484219