【摘要】：目前,世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展日新月異,全球金融的發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入趨勢增長的新階段,這些都推動著商品期貨這一新興的衍生品工具在國內(nèi)的迅猛發(fā)展。投資者在進(jìn)行資產(chǎn)配置時(shí)逐漸傾向于將商品期貨加入到原有資產(chǎn)組合,商品期貨投資作為新興的風(fēng)險(xiǎn)管理手段已經(jīng)進(jìn)入了新的發(fā)展階段。馬克維茨的證券投資組合理論曾提出在原有的資產(chǎn)組合中加入與其相關(guān)程度較低的資產(chǎn)能夠使該資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)降低。那么,商品期貨與傳統(tǒng)資產(chǎn)之間的相關(guān)性如何?能否切實(shí)有效地改善投資者效用呢?國外的很多文獻(xiàn)指出:商品期貨具備價(jià)格發(fā)現(xiàn)、套期保值功能,除此,由于其金屬類資產(chǎn)具備特有的金融屬性,以及商品期貨本身與現(xiàn)貨之間的關(guān)系,商品期貨還具有抵御通脹、分散投資風(fēng)險(xiǎn)的功效,因此很多國外投資者將商品期貨添加到傳統(tǒng)投資組合里以優(yōu)化資產(chǎn)配置,這些做法目前都取得了顯著的成果。只是由于國內(nèi)商品期貨起步時(shí)間比較晚,期貨市場發(fā)展還不夠成熟,因此結(jié)合本國國情來研究商品期貨風(fēng)險(xiǎn)分散價(jià)值的文章較為有限。本文試圖從商品期貨與傳統(tǒng)資產(chǎn)之間的相關(guān)性出發(fā),再通過對比在投資組合中加入商品期貨前和后夏普比率的變化來研究商品期貨的風(fēng)險(xiǎn)分散價(jià)值功效。本文應(yīng)用MATLAB軟件通過DCC-MVGARCH模型得出我國以上證綜指、中證債券為代表的股票市場、債券市場和以大連期貨交易所的玉米、大豆期貨合約,鄭州商品交易所的棉花期貨合約,上海期貨交易所的黃金、鋁、銅、橡膠期貨合約為代表的商品期貨市場之間的時(shí)變動態(tài)相關(guān)性。從時(shí)變動態(tài)相關(guān)系數(shù)的波動率以及長期趨勢來看,滬金和玉米這兩種期貨產(chǎn)品與股票、債券之間的相關(guān)性程度較低。本文對商品期貨風(fēng)險(xiǎn)分散能力進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),以馬克維茨的證券組合理論作為依據(jù),將樣本商品期貨逐步加入到資產(chǎn)組合中,通過MATLAB編程得到當(dāng)無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是0.004時(shí)各資產(chǎn)配比,從而得到以股票、債券、期貨作為一攬子資產(chǎn)組合時(shí)的投資策略。經(jīng)過實(shí)證檢驗(yàn)研究比較發(fā)現(xiàn),在國內(nèi)市場,當(dāng)無風(fēng)險(xiǎn)收益率為0.004時(shí),將樣本商品期貨進(jìn)行兩兩組合后加入到傳統(tǒng)投資組合中,夏普比率會有不同幅度提高,進(jìn)一步驗(yàn)證了商品期貨可以有效分散資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn),提高投資組合的效用。由此,從投資者分散投資風(fēng)險(xiǎn)、提高投資效用的角度看,建立一個(gè)成熟穩(wěn)定的商品期貨市場具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
[Abstract]:At present, with the rapid development of the world economy, the development of global finance has entered a new stage of trend growth, which has promoted the rapid development of commodity futures, a new derivative tool in China. Investors tend to add commodity futures to the original portfolio when they allocate assets. As a new risk management means, commodity futures investment has entered a new stage of development. Markowitz's portfolio theory once proposed that the risk of the portfolio can be reduced by adding the assets with low correlation to the original portfolio. So what is the correlation between commodity futures and traditional assets? Can the effectiveness of investors be effectively improved? Many foreign literatures have pointed out that commodity futures have the function of price discovery and hedging. In addition, because of the unique financial properties of their metal assets, and the relationship between commodity futures themselves and spot, Commodity futures can also resist inflation and diversify investment risk, so many foreign investors add commodity futures to traditional portfolios to optimize asset allocation, which have achieved remarkable results. Only because of the late start time of domestic commodity futures, the futures market is not mature enough, so the article to study the dispersed value of commodity futures risk is limited. Based on the correlation between commodity futures and traditional assets, this paper tries to study the effect of risk dispersion value of commodity futures by comparing the changes of the ratio of commodity futures before and after the addition of commodity futures to the portfolio. This paper applies MATLAB software through DCC-MVGARCH model to obtain the stock market, bond market, corn, soybean futures contract and cotton futures contract of Zhengzhou Commodity Exchange, which are represented by Shanghai Composite Index and China Stock Exchange. The time-varying dynamic correlation among commodity futures markets represented by Shanghai Futures Exchange's gold, aluminum, copper and rubber futures contracts. According to the volatility of time-varying dynamic correlation coefficient and the long-term trend, the correlation between Shanghai gold and corn futures products and stocks and bonds is low. Based on Markowitz's portfolio theory, the sample commodity futures are gradually added to the portfolio. Through MATLAB programming, the ratio of each asset is obtained when the risk-free return rate is 0.004, and the investment strategy is obtained when stocks, bonds and futures are used as a portfolio of assets. The empirical study shows that in the domestic market, when the risk-free yield is 0.004, the sample commodity futures will be added to the traditional portfolio after pairwise portfolio, and the Sharp ratio will increase by different degrees. It further verifies that commodity futures can effectively disperse portfolio risk and improve the utility of portfolio. Therefore, it is of great practical significance to establish a mature and stable commodity futures market from the point of view of investors' diversification of investment risk and improvement of investment utility.
【學(xué)位授予單位】：首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類號】：F724.5

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本文編號：2222838