【摘要】：自2013年5月起,市場利率和銀行間隔夜拆借利率全線攀升。有數(shù)據(jù)顯示,6月20日時銀行的拆借利率達到13.44%。反映了市場資金整體流動性緊縮的問題,預(yù)示著錢荒襲來。引起“錢荒”事件和市場資金流動性緊張最根本的原因就是資金錯配,這也使得企業(yè)陷入了融資難、融資貴的困境。融資是企業(yè)經(jīng)營活動中的一項重要財務(wù)活動,企業(yè)可以通過各種融資方式和融資渠道進行資本籌借,以維持企業(yè)的長久發(fā)展�，F(xiàn)階段,隨著我國資本市場日趨成熟,尤其是股票市場在我國市場經(jīng)濟中扮演著重要的角色,這使得企業(yè)傾向于股權(quán)融資,債務(wù)融資明顯落后于股權(quán)融資。并且,國內(nèi)外學者對于股權(quán)融資的研究較多,認為股權(quán)融資是存在市場時機的,管理者會利用資本市場非有效定價的時機,在股票被高估時發(fā)行股票,在股票被低估時回購股票,以獲取收益。然而,由于我國資本市場不完善和上市公司信用等問題,導(dǎo)致有關(guān)債務(wù)融資方面的研究還不夠完善。因而,本文選取債務(wù)融資市場時機問題進行研究。通過對大量文獻的收集和整理,發(fā)現(xiàn)國內(nèi)外學者對于債務(wù)融資方面的研究多集中在與公司治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營業(yè)績與風險理論方面的關(guān)系,研究企業(yè)進行債務(wù)融資時的市場時機選擇方面較少。但還是有部分研究說明債務(wù)融資同樣存在市場時機,企業(yè)選擇在風險較低、成本較少的情況下進行債券發(fā)行,本文對這一方面研究進行整理和補充。本文的大致研究過程為:以債務(wù)融資環(huán)境和債務(wù)融資風險特征、無風險利率和管理者非理性狀態(tài)即風險厭惡三個方面進行分析,采用理論和案例相結(jié)合的方式,試圖找到企業(yè)在進行債務(wù)融資時是怎么利用市場時機的,從而幫助企業(yè)更加理性的進行債務(wù)融資,提高融資效率。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn):1.債務(wù)融資存在市場時機。通過對大量文獻整理和結(jié)合我國實際環(huán)境進行分析,發(fā)現(xiàn)管理者進行債務(wù)融資時確實存在市場時機的。當股票價格被低估時,管理者一般選擇債務(wù)融資;當股票價格被高估時,管理者愿意選擇其他融資方式。2.債務(wù)融資環(huán)境、利率變化和管理者風險厭惡狀態(tài)與市場時機選擇存在一定的關(guān)聯(lián)。企業(yè)會考慮自身的發(fā)展條件和當時的宏觀環(huán)境、風險要素。同時,會關(guān)注市場利率。當市場利率較低時,企業(yè)通常會選擇債務(wù)融資渠道;當市場利率較高時,企業(yè)一般不選擇債務(wù)融資。并且管理者進行融資時,也會受到自身非理性因素的影響。最后,本文在研究的基礎(chǔ)上進行了發(fā)散性思考,并得出了啟示以供參考。
[Abstract]:Since May 2013, market interest rates and interbank overnight lending rates have risen across the board. Data show that on June 20, the bank's borrowing rate reached 13.44. Reflects the market capital overall liquidity tightening problem, foreshadowing a cash crunch. The most fundamental reason for the shortage of money and the shortage of liquidity in the market is the mismatch of funds, which makes the enterprises get into the difficulty of financing and expensive financing. Financing is an important financial activity in the business activities of enterprises. Enterprises can raise capital through various financing methods and financing channels in order to maintain the long-term development of enterprises. At present, with the maturity of our capital market, especially the stock market plays an important role in our market economy, which makes enterprises tend to equity financing, debt financing lags behind equity financing. Moreover, there are many researches on equity financing at home and abroad. It is believed that there is market opportunity in equity financing, and managers will make use of the non-efficient pricing opportunities in the capital market to issue stocks when stocks are overvalued. Buy back shares when they are undervalued to make a profit. However, due to the imperfect capital market and the credit of listed companies, the research on debt financing is not perfect. Therefore, this article selects the debt financing market opportunity question to carry on the research. Through the collection and collation of a large number of literatures, it is found that domestic and foreign scholars mostly focus on the relationship between debt financing and corporate governance structure, business performance and risk theory. The market timing of debt financing is less. However, there are still some studies that debt financing also exists market opportunities, enterprises choose to issue bonds in the case of lower risk and less cost, this paper collates and complements this research. The research process of this paper is as follows: the characteristics of debt financing environment and debt financing risk, the risk-free interest rate and the risk aversion of managers are analyzed, and the combination of theory and case is adopted. This paper tries to find out how to make use of the market opportunity in debt financing, so as to help the enterprise to carry out debt financing more rationally and improve the financing efficiency. The study found that 1: 1. Debt financing exists in market opportunities. Through the analysis of a large number of documents and the actual environment of our country, it is found that there is a market opportunity for managers to carry out debt financing. When the stock price is undervalued, managers generally choose debt financing; when the stock price is overvalued, managers are willing to choose other financing methods. 2. Debt financing environment, interest rate change and risk aversion of managers are related to market timing. Enterprises will consider their own development conditions and the macro environment at that time, risk factors. At the same time, will focus on market interest rates. When the market interest rate is low, the enterprise usually chooses the debt financing channel; when the market interest rate is higher, the enterprise generally does not choose the debt financing. And managers will also be affected by their own irrational factors when financing. Finally, on the basis of the research, this paper carries on the divergent thinking, and draws the enlightenment for reference.
【學位授予單位】：吉林財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2015
【分類號】：F721;F715.5

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本文編號：2147783