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系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)識(shí)別方法綜述

作者：不詳　更新時(shí)間：2012-8-16 16:52:39

段衡量法，認(rèn)為細(xì)分銀行系統(tǒng)重要性的意義不大，系統(tǒng)重要性的細(xì)微差異并不一定導(dǎo)致使用差別的監(jiān)管要求。
    在FSB的基礎(chǔ)上，國(guó)際清算銀行中的銀行委員會(huì)BCBS在2011年7月底提出的識(shí)別全球系統(tǒng)重要性銀行(G-SIBs)的主要指標(biāo)，包括規(guī)模、關(guān)聯(lián)性、全球活動(dòng)、可替代性、復(fù)雜性。這些指標(biāo)涵蓋商業(yè)銀行的表內(nèi)外活動(dòng)，BCBS在此基礎(chǔ)上界定出28家G-SIBs。
    英國(guó)金融時(shí)報(bào)則根據(jù)FSB等公開(kāi)的指標(biāo)，列出了G-SIFIs的第一批名單。但是，基于敏感和動(dòng)蕩的國(guó)際金融形勢(shì)，以及SIFIs識(shí)別工作尚不完善的情況下，F(xiàn)SB在當(dāng)時(shí)并沒(méi)有對(duì)此名單有明確的態(tài)度。
    選用指標(biāo)法非�？旖萃该鳎軇�(dòng)態(tài)公示SIFIs的名單，對(duì)被列入SIFIs的機(jī)構(gòu)形成較大的被公眾監(jiān)督的壓力。德意志銀行(2011)的理念更好地解釋了選用指標(biāo)法的優(yōu)點(diǎn)，其認(rèn)為，識(shí)別SIFIs的方法必須致力于減小道德風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，能讓金融機(jī)構(gòu)對(duì)于監(jiān)管做出積極反應(yīng)，而且能使SIFIs逐步變得不重要，不具有系統(tǒng)重要性。也就是說(shuō)，識(shí)別SIFIs的方法應(yīng)該起到激勵(lì)金融機(jī)構(gòu)退出SIFIs行列，而不是爭(zhēng)相涌入SIFIs名單而激發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)。在此理念支撐下，結(jié)合實(shí)踐中的可行性，德意志銀行更為贊同BCBS的指標(biāo)法。
    選用哪些指標(biāo)界定SIFIs，前文已有論述。無(wú)論各種理解的差異性有多大，指標(biāo)法中的關(guān)聯(lián)性指標(biāo)是國(guó)際金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)、多數(shù)貨幣當(dāng)局和學(xué)者對(duì)SIFIs識(shí)別標(biāo)準(zhǔn)中基本的共識(shí)。在如何測(cè)度金融機(jī)構(gòu)的關(guān)聯(lián)性方面，Jian Yang and Yinggang Zhou(2009)結(jié)合金融網(wǎng)絡(luò)理論，給出了界定SIFIs的方法，他們的研究以信用風(fēng)險(xiǎn)在金融網(wǎng)絡(luò)中的傳導(dǎo)路徑為線索，用離散分析法、主要因素分析法、貝葉斯網(wǎng)絡(luò)分析法、結(jié)構(gòu)VAR方法識(shí)別SIFIs。
    (二)市場(chǎng)法
    市場(chǎng)法的原理是基于不同視角來(lái)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)至少有三種定義：一是一般的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；二是由于投資者恐慌和心理因素導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)傳染：三是由于過(guò)多的投資組合關(guān)聯(lián)，金融機(jī)構(gòu)倒閉對(duì)其對(duì)手方產(chǎn)生的影響�，F(xiàn)有的市場(chǎng)法并不局限于單獨(dú)一種視角的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)理解，主要包括邊際預(yù)期差額法(Marginal Expected Shortfall，即MES法)、沙普利值法(Shapley Value)、在險(xiǎn)值協(xié)方差法(CoVaR)、信貸違約互換價(jià)差法(CDS spread)、極端值法(Extreme Value)。目前，以市場(chǎng)法為基礎(chǔ)，衡量系統(tǒng)性重要金融機(jī)構(gòu)的評(píng)價(jià)方法形成了多種指標(biāo)體系。
    1.邊際預(yù)期差額法(Marginal Expected Shortfall)
    MES指的是金融危機(jī)中每一個(gè)機(jī)構(gòu)的預(yù)期股權(quán)損失(縮水)。MES法在估算MES值的情況下，考慮股權(quán)、債務(wù)結(jié)構(gòu)中的杠杠因素，估計(jì)出單個(gè)機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)重要性。根據(jù)具體指標(biāo)設(shè)定的不同，MES法也有不同的估算方法。Acharya(2009)，Acharya et al.(2009，2010)用系統(tǒng)性預(yù)期差額(Systemic Expected Shortfall，即SES)，也就是單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的資本短缺值，，作為識(shí)別SIFIs的方法和指標(biāo)，其也可以用于預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；SES隨杠桿和SES在系統(tǒng)損失分配的尾部的MES的增加而增加。而B(niǎo)rownlees and Engle(2011)則更注重實(shí)用性，運(yùn)用公開(kāi)的市場(chǎng)信息，用壓力測(cè)試的基本思路將杠桿因素和MES值合并為一個(gè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)(Systemic Risk Index，即SRISK)，衡量機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)重要性程度。在金融危機(jī)中，SRISK值最高的公司對(duì)市場(chǎng)的潛在資本化貢獻(xiàn)度最大，也是系統(tǒng)重要性最高的機(jī)構(gòu)。
    2.沙普利值法(Shapley Value)
    Shapley Value是博弈論的重要工具，可以估算出每一個(gè)參與者對(duì)整個(gè)體系的重要性程度，以及參與人能期望從合作中獲得什么報(bào)酬。以此為指導(dǎo)，沙普利值法可以估算金融體系中的每一個(gè)金融機(jī)構(gòu)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)度(Tarasbev et al., 2010; Gauthier et al., 2010; Liu and Staum, 2010; Drehmann and Tarashev, 2011)。
    3.在險(xiǎn)值協(xié)方差法(CoVaR)
    CoVaR法指的是在VaR測(cè)度單個(gè)金融機(jī)構(gòu)非條件性尾部風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，通過(guò)測(cè)度某個(gè)金融機(jī)構(gòu)陷入困境對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)尾部風(fēng)險(xiǎn)的影響，將系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和金融體系對(duì)陷入困境中金融機(jī)構(gòu)的在險(xiǎn)值聯(lián)系起來(lái)。單個(gè)機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)度指的是機(jī)構(gòu)陷入困境時(shí)的CoVaR和其常態(tài)下的CoVaR之間的差額(Adrian and Brunnermeier，2010)。CoVaR法能識(shí)別出兩個(gè)金融機(jī)構(gòu)尾部風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，并解決兩個(gè)金融機(jī)構(gòu)之間的關(guān)聯(lián)性量化問(wèn)題。但是，現(xiàn)代金融網(wǎng)絡(luò)之間的高度關(guān)聯(lián)性決定了基于線性思維和模型的CoVaR法無(wú)法用一個(gè)統(tǒng)一的指標(biāo)估算金融機(jī)構(gòu)之間的關(guān)系，從而無(wú)法準(zhǔn)確識(shí)別復(fù)雜金融網(wǎng)絡(luò)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
    4.信貸違約互換價(jià)差法(CDS spread)
    Acharya et al.(2010)在識(shí)別SIFIs的SES法中也提出了SES能預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)未來(lái)CDS價(jià)差變化的情況，該研究顯示出系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與CDS價(jià)差之間的正相關(guān)關(guān)系。據(jù)此，Huang，Zhou and Zhu(2009，2011)認(rèn)為，CDS價(jià)差表示系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)更為合理可行，可以用各金融機(jī)構(gòu)的CDS價(jià)差來(lái)衡量系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，這也是理解資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)和市場(chǎng)心理預(yù)期的一種綜合視角(見(jiàn)表2)。Huang，Zhou and Zhu(2009)用美國(guó)的CDS價(jià)差來(lái)評(píng)估主要金融機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，從高到低進(jìn)行排名，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)選取系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)排名靠前的機(jī)構(gòu)作為識(shí)別SIFIs方法，并對(duì)美國(guó)的19家主要的商業(yè)銀行的CDS價(jià)差進(jìn)行更為詳細(xì)的分階段估算(Huang，Zhou and Zhu，2011)。Yang and Zhou(2009)用CDS價(jià)差法對(duì)金融危機(jī)爆發(fā)前夕(2007年1月至2008年9月)英國(guó)和美國(guó)主要金融機(jī)構(gòu)的CDS價(jià)差進(jìn)行排名，得出的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)由高到低的名單。這也是對(duì)歐美的SIFIs排名的名單之一，與英國(guó)金融時(shí)報(bào)列出的SIFIs名單大致相同。Yang and Zhou(2009)通過(guò)二次驗(yàn)證名單中排名靠前的SIFIs特征中的貢獻(xiàn)性因素，如規(guī)模、杠桿比率、多個(gè)公司治理指標(biāo)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)手方風(fēng)險(xiǎn)等，得出結(jié)論：SIFIs與信用風(fēng)險(xiǎn)緊密相關(guān)，并且是信用風(fēng)險(xiǎn)信息的主要發(fā)出者和主要交易者。該研究表明SIFIs的形成與20世紀(jì)70年代以來(lái)住房金融、信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新活動(dòng)緊密相關(guān)。
    
    5.極端值法(Extreme Value Theory)
    Zhou(2008)最早提出Extreme Value Theory，并結(jié)合CoVaR法和Goodhart(2009)提出概率法(Probability That at Least One Bank Becomes Distressed，即PAO)，Zhou(2010)提出識(shí)別SIFIs的多元EVT法和識(shí)別SIFIs的兩個(gè)重要指標(biāo)——系統(tǒng)性影響指數(shù)(Systemic Impact Index，即SII)和波動(dòng)指數(shù)(Vulnerability Index，即VI)。EVT法的基本理念是簡(jiǎn)單計(jì)算出的系統(tǒng)重要性指標(biāo)和排名并不可靠：有時(shí)候，兩家銀行的系統(tǒng)重要性排

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