本文關(guān)鍵詞：做空機(jī)制對我國股市波動(dòng)的影響研究，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：隨著全球金融的高速協(xié)同發(fā)展,國內(nèi)股票市場與國際市場的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)在發(fā)展中顯著增強(qiáng),但同時(shí)表現(xiàn)出的是,國內(nèi)相對國際證券市場的波動(dòng)也更為劇烈一些,其中一個(gè)原因就是過去長時(shí)間內(nèi)國內(nèi)做空內(nèi)在均衡機(jī)制的缺乏,“單邊市”制度缺陷導(dǎo)致A股市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)更高。而做空機(jī)制在國外發(fā)達(dá)國家以及部分新興國家證券市場早已成熟,成為提高其市場流動(dòng)性、抑制波動(dòng)性、促進(jìn)價(jià)格合理的重要工具。因此,國內(nèi)證券市場在經(jīng)過多年的籌備之后,終于在2010年成功開啟了“融資融券”和“滬深300股指期貨”交易,進(jìn)入了可做空的“雙邊市”時(shí)代。此后,融資融券和股指期貨交易快速發(fā)展,交易量、開戶數(shù)呈井噴式增長,規(guī)模不斷擴(kuò)大,對我國股市的影響力也在逐步加強(qiáng)。但無論是理論界還是實(shí)物界,針對做空交易與股市波動(dòng)的影響性研究一直存在爭議。理論而言,做空機(jī)制可以增加反向交易選擇,形成有效市場供需,促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn),合理配置市場資源,從而抑制股市波動(dòng),但現(xiàn)實(shí)中又會(huì)出現(xiàn)投機(jī)者利用做空本身的杠桿屬性操縱市場,導(dǎo)致市場失靈,進(jìn)而加劇波動(dòng)的現(xiàn)象。做空機(jī)制在我國尚屬新生事物,極容易對未成熟的A股市場形成較大影響。尤其在去年股災(zāi)期間,監(jiān)管層迅速開展了以“緊兩融、清配資、限期指”為主的去杠桿市場控制措施,快速強(qiáng)制性限制了融資融券的開展和股指期貨的交易,以求達(dá)到快速穩(wěn)定市場的功效。但是,我們不禁要問當(dāng)前階段,政府限制做空對抑制A股市場波動(dòng)是否恰有奇效?國內(nèi)做空機(jī)制開展多年之后的今天對我國A股市場波動(dòng)性到底具有怎樣的影響?這都是值得進(jìn)一步深入研究的課題,尤其是目前國內(nèi)相關(guān)研究還較少,更應(yīng)充分利用充足的市場真實(shí)交易數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證探討,為實(shí)現(xiàn)做空機(jī)制的健康發(fā)展,從而促進(jìn)A股市場的良性發(fā)展提供切實(shí)借鑒意義。有鑒于此,本文針對這一課題進(jìn)行了實(shí)證研究,希望能夠得出有效結(jié)論,豐富國內(nèi)研究成果。全文內(nèi)容分理論和實(shí)證兩部分,前三章主要是理論分析,首先系統(tǒng)梳理了做空機(jī)制及其對股市波動(dòng)影響的相關(guān)文獻(xiàn),發(fā)現(xiàn)國內(nèi)研究較少,觀點(diǎn)分為做空會(huì)加劇股市波動(dòng)、抑制股市波動(dòng)以及對股市波動(dòng)沒有顯著影響,主流的研究方法是金融時(shí)間序列方法如GARCH簇模型。其后,本文對做空機(jī)制如何影響股市波動(dòng)做出理論闡述,詳細(xì)介紹了我國做空機(jī)制的發(fā)展歷程和現(xiàn)狀,利用數(shù)據(jù)圖表分析目前存在的問題,分析問題成因主要集中在政府的強(qiáng)干擾、監(jiān)管能力弱和投資者理性認(rèn)識(shí)不夠等幾方面,還對國內(nèi)外主要的做空機(jī)制經(jīng)典業(yè)務(wù)模式進(jìn)行了總結(jié)對比,以上都將成為實(shí)證理論和措施建議的基礎(chǔ)。然后,本文選取2010年開啟做空交易前后八年的滬深300指數(shù)日收盤價(jià)數(shù)據(jù)、滬深300成分股日成交額數(shù)據(jù)、中國石油個(gè)股日數(shù)據(jù)以及去年股災(zāi)期間限制期指前后的高頻數(shù)據(jù),分全樣本期間以及2010年3月31日前和4月16日后共3個(gè)時(shí)間區(qū)間,進(jìn)行數(shù)據(jù)處理,構(gòu)建GARCH簇模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。通過分析發(fā)現(xiàn),滬深300指數(shù)日對數(shù)收益率序列2010年4月16日之后時(shí)間段標(biāo)準(zhǔn)差減小,波動(dòng)集聚圖也隨時(shí)間逐漸平穩(wěn),初步判定做空對股市有平抑作用。之后,將成交額作為經(jīng)濟(jì)外生變量加入GARCH-M(1,1)模型中實(shí)證,結(jié)果發(fā)現(xiàn)只有成交額對收益率的解釋作用最強(qiáng),因此重新構(gòu)建GARCH(1,1)模型,結(jié)果顯示做空機(jī)制可以抑制整體股市和個(gè)股的波動(dòng),但效果有限,去年限制期指的措施效果同樣如此；做空機(jī)制推出后,現(xiàn)貨市場對“舊信息”反應(yīng)的有效性得到增強(qiáng),同時(shí)“舊信息”對現(xiàn)貨市場波動(dòng)性的影響比“新信息”大,依然是影響股票現(xiàn)貨市場波動(dòng)大小的關(guān)鍵性因素。同時(shí),本文還在前面實(shí)證基礎(chǔ)上又構(gòu)建了TGARCH(1,1)模型以及EGARCH(1,1)模型研究非對稱效應(yīng),實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)A股現(xiàn)貨市場在做空機(jī)制推出前后,均存在杠桿效應(yīng),市場對于利空消息的恐慌性得到一定緩解,但對個(gè)股效果較弱。最后,再結(jié)合做空機(jī)制的國際業(yè)務(wù)模式比較、當(dāng)前存在問題分析可知,產(chǎn)生此類實(shí)證結(jié)果是由于A股市場有效性弱,政府限制過嚴(yán)干預(yù)過多,投資者理性認(rèn)識(shí)不夠,做空市場化程度低。其之最根本的還是市場有效性問題和政府干預(yù)問題。本文對此提出的政策建議是：第一,提高市場信息透明度,確保市場參與主體可以公平競爭；第二,降低市場準(zhǔn)入要求,減少監(jiān)管層對市場的直接干擾。
【關(guān)鍵詞】：做空機(jī)制 股市波動(dòng)性 GARCH簇模型
【學(xué)位授予單位】：南京大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號(hào)】：F832.51
【目錄】：

• 摘要4-6
• Abstract6-10
• 第一章 緒論10-16
• 1.1 研究背景10-11
• 1.2 研究意義11-12
• 1.3 研究方法、思路及全文框架12-15
• 1.4 主要觀點(diǎn)結(jié)論15-16
• 第二章 文獻(xiàn)綜述16-20
• 2.1 做空機(jī)制的研究綜述16
• 2.2 做空機(jī)制對股市波動(dòng)性影響的文獻(xiàn)綜述16-20
• 第三章 做空機(jī)制影響分析、我國發(fā)展問題及國際模式比較20-42
• 3.1 做空機(jī)制對股市波動(dòng)影響的理論分析20-22
• 3.2 我國做空機(jī)制發(fā)展歷程、運(yùn)行現(xiàn)狀及問題分析22-32
• 3.3 做空機(jī)制業(yè)務(wù)模式的國際比較32-42
• 第四章 做空機(jī)制對我國股市波動(dòng)影響的實(shí)證分析42-55
• 4.1 模型比較與選擇42-45
• 4.2 指標(biāo)選擇和數(shù)據(jù)描述45-46
• 4.3 實(shí)證分析46-55
• 第五章 結(jié)論及建議55-58
• 5.1 研究結(jié)論55-56
• 5.2 政策建議56-58
• 參考文獻(xiàn)58-60
• 致謝60-61

【相似文獻(xiàn)】

中國期刊全文數(shù)據(jù)庫 前10條

1 皮海洲;;做空機(jī)制在現(xiàn)階段對股市影響有限[J];中國信用卡;2010年09期

2 張梅;蔡雪雄;;證券做空機(jī)制與風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管[J];南京社會(huì)科學(xué);2011年01期

3 王性玉;;中國A股市場引入做空機(jī)制的市場風(fēng)險(xiǎn)分析[J];金融理論與實(shí)踐;2011年12期

4 張秀清;;從香櫞狙擊恒大談對做空機(jī)制的監(jiān)管治理問題[J];中國管理信息化;2013年03期

5 譚博凱;;做空機(jī)制的制度經(jīng)濟(jì)學(xué)分析[J];生產(chǎn)力研究;2011年10期

6 蔣滿元;;股指期貨制度建設(shè)中的做空機(jī)制問題探討[J];投資研究;2007年12期

7 賀顯南;;初探中國股票市場做空機(jī)制效內(nèi)涵研究[J];商;2011年04期

8 關(guān)理文,許世英;關(guān)于建立中國證券市場做空機(jī)制的探討[J];成都信息工程學(xué)院學(xué)報(bào);2005年05期

9 陳進(jìn);劉海虹;;證券市場建立做空機(jī)制的成本收益分析[J];學(xué)習(xí)與實(shí)踐;2007年01期

10 李卿;;關(guān)于完善股票市場做空機(jī)制的探討[J];時(shí)代金融;2014年02期

中國重要報(bào)紙全文數(shù)據(jù)庫 前10條

1 北京 致遠(yuǎn);慎言做空機(jī)制[N];中國證券報(bào);2002年

2 冉學(xué)東;“股改完成后做空機(jī)制將光臨市場”[N];第一財(cái)經(jīng)日報(bào);2005年

3 沙文;股市建做空機(jī)制尚缺條件[N];解放日報(bào);2004年

4 黃湘源;別拿做空機(jī)制說事[N];中華工商時(shí)報(bào);2003年

5 廣發(fā)期貨 謝貞聯(lián);從大筆交易對價(jià)格的不對稱影響看做空機(jī)制的作用[N];期貨日報(bào);2008年

6 本報(bào)記者 屈麗麗;做空機(jī)制:美國另一種監(jiān)管力量[N];中國經(jīng)營報(bào);2011年

7 孟祥妲;健康的股市離不開做空機(jī)制[N];經(jīng)濟(jì)參考報(bào);2011年

8 中華元智庫創(chuàng)辦人 張庭賓;中國A股的做空機(jī)制趨于完整[N];第一財(cái)經(jīng)日報(bào);2013年

9 資深財(cái)經(jīng)評(píng)論人 郁慕湛;現(xiàn)有法律與實(shí)踐已認(rèn)可了A股做空機(jī)制[N];上海證券報(bào);2013年

10 河南省社科院工經(jīng)研究所 劉昱洋;做空機(jī)制——“政策市”的克星[N];證券日報(bào);2005年

中國碩士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫 前6條

1 李琳;做空機(jī)制的建立與我國證券市場投資策略的優(yōu)化[D];蘭州財(cái)經(jīng)大學(xué);2015年

2 楊健;A-H股價(jià)價(jià)差探析[D];復(fù)旦大學(xué);2014年

3 朱婷婷;做空機(jī)制對我國股市波動(dòng)的影響研究[D];南京大學(xué);2016年

4 代雨君;我國股市做空機(jī)制研究[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2009年

5 楊明杰;做空機(jī)制對我國股票基金績效的影響研究[D];浙江工商大學(xué);2013年

6 王帆;中國股票市場做空機(jī)制功能分析[D];河南大學(xué);2011年

  本文關(guān)鍵詞：做空機(jī)制對我國股市波動(dòng)的影響研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

本文編號(hào)：458360