我國金融產(chǎn)品的余額已蓬勃發(fā)展至百萬億元,尤其是中國銀行理財產(chǎn)品。針對其底層資產(chǎn)風(fēng)險較大但給投資者呈現(xiàn)的風(fēng)險較小、收益剛性兌付的現(xiàn)象,本文從金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)化視角,在"優(yōu)先級—中間夾層—劣后級"三層體系下,特別運用期權(quán)方法給出理論定價模型和數(shù)據(jù)測算結(jié)果。研究發(fā)現(xiàn):我國大部分金融產(chǎn)品的回報率,實質(zhì)是隱性結(jié)構(gòu)化下的優(yōu)先級利率,不是產(chǎn)品底層資產(chǎn)收益率的真實反映。因為有剛性兌付存在,使得投資者索要的金融產(chǎn)品利率降低,發(fā)行產(chǎn)品的金融機構(gòu)擔(dān)當(dāng)了劣后級資金方角色,從而使得我國金融產(chǎn)品收益率不高但被踴躍搶購。同時,本文測算了各大類金融產(chǎn)品隱含的劣后級資金比例和剛性兌付的具體成本。建議中國金融產(chǎn)品應(yīng)保持底層資產(chǎn)和產(chǎn)品本身波動的一致,以便降低金融機構(gòu)剛性兌付成本,減少全市場累積的剛兌風(fēng)險。

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