發(fā)布時間：2022-01-15 01:43

　　美國金融危機(jī)在全世界范圍引發(fā)了對金融領(lǐng)域發(fā)展尤其是20世紀(jì)下半葉以來的金融自由化的重新思考。在后危機(jī)時期,對金融自由化的反思仍顯重要。采用研究金融自由化影響的標(biāo)準(zhǔn)化模型,加入主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等因素進(jìn)行修正,進(jìn)而獲得啟示,并對我國金融領(lǐng)域發(fā)展提出建議。 

【文章來源】：經(jīng)濟(jì)問題. 2012,(07)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：5 頁

【圖文】：

金融自由化前后的資本運(yùn)動規(guī)律

趙清:關(guān)于金融危機(jī)時期金融自由化的反思此時的資本回報(bào)率高于國際利率，為:A·kSSD=απ·α+(1－π)·s≥1(15)其原因是引進(jìn)資本是有風(fēng)險(xiǎn)的，t代人為此要求有風(fēng)險(xiǎn)溢價。二、影響機(jī)制分析(一)金融自由化的動態(tài)影響金融自由化影響的后果在資本稀缺的國家從傳統(tǒng)觀點(diǎn)看來，金融自由化會提高穩(wěn)定狀態(tài)的資本存量和消費(fèi)，還會使這個穩(wěn)態(tài)的收斂速度提高。而如果沒有償債歧視，將獲得一個金融自由化影響的非傳統(tǒng)觀點(diǎn)。圖2給出了無歧視狀況下金融自由化對資本存量及消費(fèi)與對外借款的影響。而在存在歧視的情形中，所有的變量值在缺失金融自由化時都會表現(xiàn)出一定的偏差。圖2得出這樣一個國家的情況:κtL＜κ^＜κ—＜κSSP。在圖2所示中所需注意的是金融自由化的影響隨著時間而變化，因?yàn)樵搰謩e通過了三個階段。其中前兩個階段中悲觀情緒是唯一的可能，在第三個也是最后一個階段，樂觀才變?yōu)榭赡�。圖2無歧視狀態(tài)下的金融自由化影響第一階段是κtL＜κt＜κ^，在這一階段的金融自由化影響與傳統(tǒng)觀點(diǎn)具有相同性質(zhì)。該國舉借外債加快了資本積累同時也增長了消費(fèi)。這時經(jīng)濟(jì)增長加快，并提高了收斂于穩(wěn)態(tài)的速度。在每一個投資水平上所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)溢價要高于傳統(tǒng)觀點(diǎn)中的情形，并且企業(yè)家貸款要小于有歧視的狀態(tài)。盡管如此，在這個階段整個國家總體上是資本凈流入，資本流入提高了投資和經(jīng)濟(jì)增長。隨著時間的推移幾代人變得更為富有，儲戶逐漸向國外投入更多的儲蓄，企業(yè)家逐漸減少了來自國外的貸款，這意味著資本流入逐漸下降。最終該國將變?yōu)橐粋�凈債權(quán)國，由此開始金融自由化的第二階段，即κ^≤κt＜κ—，盡管資金匱乏，該國在這一階段結(jié)束出口資本，降低了投資和經(jīng)濟(jì)增長。

生產(chǎn)力的標(biāo)準(zhǔn)沖擊通過投資者情緒變化會有新的和非傳統(tǒng)的影響，即如果儲蓄和生產(chǎn)力的沖擊使該國發(fā)生移動，進(jìn)入或退出可能樂觀的階段，經(jīng)濟(jì)沖擊移動從κt≥κ—t到κt＜κ—t，反之亦然。儲蓄和生產(chǎn)力的沖擊也可能沖擊投資者情緒，如果這些市場參與者用來協(xié)調(diào)悲觀或樂觀，即隨機(jī)變量取決于外生沖擊。一旦我們允許沖擊，儲蓄和生產(chǎn)率以及投資者之間的相互作用使理論變得更加豐富，并可能導(dǎo)致出人意料的結(jié)果。例如，考慮一個國家最初處在不可能取得樂觀均衡的區(qū)域，并經(jīng)歷一個短暫的儲蓄正沖擊，如圖3a所示的情況。圖3無歧視狀態(tài)的金融自由化沖擊在這種情況下，儲蓄的增加使得樂觀成為可能，儲戶首先保持家庭儲蓄并激發(fā)一個投資熱潮，提供了未來的資本。這意味著樂觀情緒是持續(xù)的甚至?xí)３种羶π顩_擊消失之后。因此，短暫的儲蓄增加導(dǎo)致了資本流入激增以及較大的投資增長與經(jīng)濟(jì)持續(xù)上升。相反，在儲蓄減少時可能不會樂觀，導(dǎo)致資本輸出以及投資與經(jīng)濟(jì)增長的持續(xù)下降，如圖3b所示的情況。這兩個圖形說明了在較低κt處的儲蓄增長有時可能會使樂觀變得可能，導(dǎo)致資本流入增加。這個預(yù)測與危機(jī)前標(biāo)準(zhǔn)化的模型結(jié)論是相反的，也就是儲蓄增加會降低資本流入的傳統(tǒng)觀點(diǎn)�，F(xiàn)在考慮一個國家處于樂觀階段，即經(jīng)歷一個短暫的生產(chǎn)力增加的情況。如圖3c所示，產(chǎn)能提高，樂觀成為不可能，儲戶把自己的積蓄投向海外，企業(yè)家則削減投資，結(jié)果是資本流入轉(zhuǎn)為流出，同時投資和經(jīng)濟(jì)增長下降。這意味著樂觀是不可能的。因此，產(chǎn)能的短暫增加導(dǎo)致資本流入的崩潰，投資和經(jīng)濟(jì)增長大幅持續(xù)下降;相反，產(chǎn)能減少可能使樂觀預(yù)期成為可能，導(dǎo)致資本流入大幅持續(xù)增長，投資和經(jīng)濟(jì)也得到增長，如圖3d所示的情況。這兩個圖形說明了?

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
[1]金融自由化與金融監(jiān)管——來自美國金融危機(jī)的啟示[J]. 周東洲.  市場經(jīng)濟(jì)與價格. 2010(03)
[2]金融自由化、國家控制力與發(fā)展中國家的金融危機(jī)[J]. 陳雨露,馬勇.  中國人民大學(xué)學(xué)報(bào). 2009(03)



本文編號：3589643