對人民幣均衡匯率與匯率失衡程度的測算與研究是分析是否應該調整人民幣匯率水平和改革人民幣匯率形成機制的重要基礎。本文基于行為均衡匯率（BEER）模型,選取勞動生產(chǎn)率差異、貿(mào)易條件、貿(mào)易開放度、資本流動管制、政府支出、實際利差作為基本經(jīng)濟因素,測算1997年第一季度至2018年第四季度的人民幣均衡匯率與匯率失衡程度,并通過樣本外預測驗證了模型的準確性,發(fā)現(xiàn)匯率失衡是常態(tài),共經(jīng)歷了3次低估和3次高估。本文建立了向量誤差修正模型,發(fā)現(xiàn)匯率失衡可以得到經(jīng)濟系統(tǒng)的自動修復;通過脈沖響應和方差分解發(fā)現(xiàn)勞動生產(chǎn)率差異、貿(mào)易條件的波動對實際有效匯率的影響較強。本文深入研究了人民幣匯率失衡的過程及經(jīng)濟背景,最后提出政策建議。 

【文章來源】：世界經(jīng)濟與政治論壇. 2019,(05)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：23 頁

【部分圖文】：

圖５人民幣實際有效匯率（ＲＥＥＲ）與現(xiàn)時均衡匯率（ＣＥＲＥＲ）

現(xiàn)時均衡匯率由各個基本經(jīng)濟要素的現(xiàn)值所決定，因此將ＬＰＲＯＤ、ＬＴＯＴ、ＬＯＰＥＮ、ＬＣＣＯＮ、ＬＧＯＶ的現(xiàn)值帶入?yún)f(xié)整方程，計算出ＬＣＥＲＥＲ，再取反對數(shù)，計算出人民幣的現(xiàn)時均衡匯率（ＣＥＲＥＲ）。測算結果見圖５。圖５人民幣實際有效匯率（ＲＥＥＲ）與現(xiàn)時均衡匯率（ＣＥＲＥＲ）長期均衡匯率由各個基本經(jīng)濟因素的長期均衡值決定，需要提取各因素的長期趨勢成份。Ｈ－Ｐ濾波法可以用來分解序列趨勢要素、提取長期趨勢成份，且使用廣泛。在此，本文運用Ｈ－Ｐ濾波法對ＬＰＲＯＤ、ＬＴＯＴ、ＬＯＰＥＮ、ＬＣＣＯＮ、ＬＧＯＶ、ＩＤ進行分解后代入?yún)f(xié)整方程，計算出ＬＰＥＲＥＲ，再取反對數(shù)，計算出人民幣的長期均衡匯率（ＰＥＲＥＲ）。測算結果見圖６。圖６人民幣實際有效匯率（ＲＥＥＲ）與長期均衡匯率（ＰＥＲＥＲ）６１世界經(jīng)濟與政治論壇第５期

通過公式（４）（７）對匯率失衡程度進行測算，測算結果見圖７和圖８：圖７現(xiàn)時匯率失衡程度ＣＭＩＳ圖８長期匯率失衡程度ＰＭＩＳ（七）樣本外預測樣本外預測是指將樣本期間劃分為兩部分，分別為樣本內(nèi)期間和樣本外期間，首先用樣本內(nèi)期間的數(shù)據(jù)估計模型，然后再用估計的模型對樣本外期間進行預測。之后可以根據(jù)相應的準則來評價模型的預測效果，如平均預測誤差平方和（ｍｅａｎｓｑｕａｒｅｄｅｒｒｏｒ，ＭＳＥ）、平均預測誤差絕對值（ｍｅａｎａｂｓｏｌｕｔｅｅｒｒｏｒ，ＭＡＥ）等。ＭＳＥ、ＭＡＥ的值越小，說明預測值與真實值的差異越小，模型更準確，模型的預測效果更理想。因此，為了驗證本文人民幣均衡匯率模型的準確性，根據(jù)樣本外預測原理，將樣本期間劃分為樣本內(nèi)期數(shù)Ｒ和樣本外預測期數(shù)Ｐ，Ｒ＋Ｐ＝８８（整個樣本期間共８８期）。在ＢＥＥＲ模型下，由第１期至第Ｒ期樣本內(nèi)數(shù)據(jù)（ＬＲＥＥＲ、ＬＰＲＯＤ、ＬＴＯＴ、ＬＣＣＯＮ、ＬＯＰＥＮ、ＬＧＯＶ、ＩＤ）預測第＋１期人民幣匯率ＰＬＣＥＲＥＲ，之后根據(jù)第２期至第Ｒ＋１期樣樣本內(nèi)數(shù)據(jù)預測第Ｒ＋２期人民幣匯率，以此類推，最后可以得到Ｐ個樣本外預測值。對預測所得的ＰＬＣＥＲＥＲ取反對數(shù)ＰＣＥＲＥＲ，將此預測值與在ＢＥＥＲ模型下根據(jù)協(xié)整方程計算得到的現(xiàn)時均衡匯率ＣＥＲＥＲ進行比較，依據(jù)ＭＳＥ這一指標考察樣本外預測的效果。其中，ＭＳＥ＝∑８８ｔ＝Ｒ＋１（ＰＣＥＲＥＲ－ＣＥＲＥＲ）２（１２）本文為了更全面地從樣本

【參考文獻】：
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