包括2008年全球金融危機的一系列金融風(fēng)險事件表明,金融穩(wěn)定對財政政策逆周期效果有重要影響。本文運用46個國家1985～2016年的年度數(shù)據(jù),首先利用系統(tǒng)GMM模型估計金融衰退對財政政策逆周期效果的影響,發(fā)現(xiàn)金融衰退會降低政府執(zhí)行逆周期財政政策刺激經(jīng)濟復(fù)蘇的能力。隨之采用面板門檻回歸分析不同金融波動程度下財政政策逆周期政策效果,發(fā)現(xiàn)金融波動對財政政策逆周期效果具有顯著非線性影響:金融波動越劇烈,財政政策逆周期效果越差。因此,財政政策在金融周期繁榮期應(yīng)更加審慎,而在衰退期應(yīng)更加積極;應(yīng)充分發(fā)揮自動穩(wěn)定器作用;財政監(jiān)督體系應(yīng)與貨幣政策、宏觀審慎框架更好協(xié)調(diào)。 

【文章來源】：財經(jīng)論叢. 2019,(09)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：11 頁

【部分圖文】：

典型國家金融周期狀況3.控制變量選擇

?偶髦?。本部分樣本選擇與上一節(jié)一致。(二)變量選擇與測度方法由于本文在衡量金融衰退時采用了私人信貸/GDP為代理變量，在衡量金融波動時，同樣采用私人信貸/GDP為金融波動的代理變量。但是，金融波動與金融周期的測算方式不同，本文參考相關(guān)文獻中的典型做法，以私人信貸/GDP的五年移動標(biāo)準(zhǔn)差表示金融波動程度。由于上述方法的數(shù)值計算中前四年的數(shù)值無法獲得，因此本文計算46個國家從1981!2016年的五年移動標(biāo)準(zhǔn)差，以獲得與上一節(jié)一致的樣本區(qū)間。選取典型國家及地區(qū)金融波動狀況如圖2所示。一方面，不同國家間金融波動的差距較為明顯，發(fā)達國家相較于發(fā)展中國家整體金融波動更加劇烈;另一方面，2007年之后，全球金融波動明顯更加劇烈。圖2典型國家金融波動狀況(三)實證結(jié)果與分析根據(jù)Hansen(1999)［31］提出的“自舉法”，首先通過重疊模擬似然比檢驗統(tǒng)計量300次，估計bootstrap的P值，檢驗結(jié)果表明，以金融波動為門檻變量，通過10%顯著性水平下的單一門檻檢驗，說明單一門檻效應(yīng)非常顯著，結(jié)果如表6所示。表6單一門檻條件檢驗結(jié)果門檻個數(shù)F值P值10%5%1%單門檻25.61*0.070020.929029.327240.0536在此基礎(chǔ)上，金融波動門檻效應(yīng)下財政政策逆周期效果如表7所示:1985!2016年，財政政策整體呈現(xiàn)順周期傾向，而金融波動對財政政策順周期性有顯著單一門檻效應(yīng)。當(dāng)金融波動＜=0.2065時，對周期調(diào)整財政余額與GDP增長率呈現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān)，系數(shù)為－7.4793(P＜0.01)，說明伴隨經(jīng)濟增速加快，結(jié)構(gòu)性財政余額降低，政策部門受經(jīng)濟增長影響，主動性降低財政收入或提高財政支出，財政政策呈現(xiàn)順周期傾?


本文編號：3219023