本文基于STAR模型和LT-TVP-VAR模型,從非對稱性和時變性兩個角度,實證考察貨幣政策與產(chǎn)出沖擊對人民幣實際匯率波動的影響效應(yīng)。研究結(jié)果表明,擴(kuò)張性貨幣政策對人民幣實際匯率波動的正向作用效果強(qiáng)于緊縮性貨幣政策對人民幣實際匯率波動的負(fù)向作用效果。相比正向產(chǎn)出沖擊,負(fù)向產(chǎn)出沖擊對人民幣實際匯率波動作用效果更強(qiáng)。隨著貨幣沖擊由低強(qiáng)度過渡到高強(qiáng)度,其對人民幣實際匯率波動的影響作用逐漸增強(qiáng),高強(qiáng)度產(chǎn)出沖擊對人民幣實際匯率波動要強(qiáng)于低強(qiáng)度產(chǎn)出沖擊。貨幣政策與產(chǎn)出沖擊對人民幣實際匯率波動的影響具有顯著的時變特征。在加入WTO前后,貨幣政策和產(chǎn)出沖擊對人民幣實際匯率波動的影響由減弱趨勢轉(zhuǎn)變?yōu)樵鰪?qiáng)趨勢;在2008年全球金融危機(jī)前后,產(chǎn)出沖擊對人民幣實際匯率波動的影響作用較為明顯;在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)時期,貨幣沖擊對人民幣實際匯率波動的影響作用較為明顯。 

【文章來源】：國際金融研究. 2019,(12)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：10 頁

【部分圖文】：

貨幣沖擊方向的區(qū)制轉(zhuǎn)換（模型1)

基于產(chǎn)出沖擊方向的轉(zhuǎn)移函數(shù)（模型2)

圖3 基于產(chǎn)出沖擊方向的轉(zhuǎn)移函數(shù)（模型2)模型2為正向產(chǎn)出沖擊和反向產(chǎn)出沖擊對人民幣實際匯率波動的影響結(jié)果。以產(chǎn)出缺口為轉(zhuǎn)移變量，位置參數(shù)仍然設(shè)為0，結(jié)合轉(zhuǎn)移函數(shù)的斜率參數(shù)估計值和轉(zhuǎn)移函數(shù)變化趨勢（見圖3）可知，經(jīng)濟(jì)由緊縮區(qū)制向擴(kuò)張區(qū)制的轉(zhuǎn)換速度較為平滑。此外，轉(zhuǎn)移函數(shù)成功識別出不同經(jīng)濟(jì)周期之間的區(qū)制轉(zhuǎn)換。如圖4所示，該圖基本描述了我國經(jīng)濟(jì)周期波動的基本狀況。例如，2015年上半年，我國出現(xiàn)股市異常波動，經(jīng)濟(jì)增長受到?jīng)_擊，隨后政府采取一系列措施穩(wěn)定股市，流通在金融市場中的貨幣量急劇上升，企業(yè)融資渠道通暢，經(jīng)濟(jì)形勢轉(zhuǎn)好，對應(yīng)在圖中2015—2017年區(qū)制轉(zhuǎn)移概率不斷上升。

【參考文獻(xiàn)】：
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本文編號：3053952