發(fā)布時間：2020-10-10 05:10

　　 本文對我國外匯儲備的適度性進行研究。外匯儲備的適度性主要包括兩個方面,即規(guī)模的適度與結(jié)構(gòu)的合理。不適度的儲備規(guī)模會對宏觀經(jīng)濟運行帶來負面影響；不合理的儲備結(jié)構(gòu)會直接影響儲備資產(chǎn)的安全性、流動性與收益性。有鑒于此,本文對我國外匯儲備的適度規(guī)模與合理結(jié)構(gòu)進行了研究分析,以期對我國外匯儲備的管理提供政策分析與建議。 首先,本文在分析我國貨幣政策傳導(dǎo)機制的基礎(chǔ)上,對我國外匯儲備增長的通脹效應(yīng)進行研究,建立了貨幣沖銷有效性的評價模型,進而對我國貨幣沖銷政策的有效性和貨幣沖銷的力度進行了研究分析。研究結(jié)果顯示,我國外匯儲備的增長會導(dǎo)致貨幣供給的被動增加,進而引發(fā)物價水平的上升,即我國外匯儲備的增長具有顯著的通脹效應(yīng)。盡管我國的貨幣沖銷政策較為有效,即貨幣沖銷政策的實施在一定程度上減少了外匯儲備增長的通脹效應(yīng),但是貨幣沖銷的力度并不大。而且,我國貨幣沖銷的速度已經(jīng)越來越趕不上因外匯儲備增加而被動投放貨幣的速度,外匯儲備的過快增長大大降低了我國貨幣政策的有效性,使得我國將在今后很長的一段時間內(nèi)面臨較大的通脹壓力。 其次,針對通貨膨脹產(chǎn)生的負的社會效應(yīng),本文通過在Kelly Michael模型的基礎(chǔ)上引入通脹因素來構(gòu)建了政府效用函數(shù)。然后,又在政府效用最大化的基礎(chǔ)上,進一步建立了我國外匯儲備的適度規(guī)模模型。模型表明,最優(yōu)的外匯儲備規(guī)模與出口的標準差、政府持有外匯儲備的機會成本、邊際進口傾向、產(chǎn)出對出口的反應(yīng)系數(shù)等因素相關(guān)。通過比較近年來我國外匯儲備的適度規(guī)模與實際規(guī)模之間的差異,可以發(fā)現(xiàn)近年來我國外匯儲備一直處于嚴重過剩的狀態(tài)。 第三,基于我國外匯儲備嚴重過剩與美元持續(xù)貶值的現(xiàn)狀,本文從注重儲備收益性角度出發(fā),嘗試采用Black-Litterman模型來確定我國外匯儲備的合理結(jié)構(gòu)。與傳統(tǒng)注重風險收益的Markowitz資產(chǎn)組合模型不同的是,Black-Litterman模型是在客觀的定量計算中引入了投資者對某些資產(chǎn)的主觀預(yù)期,將市場均衡下的預(yù)期回報與投資者觀點結(jié)合起來進行資產(chǎn)配置,使得優(yōu)化結(jié)果更加穩(wěn)定、準確。利用該模型進行實證研究后發(fā)現(xiàn),我國目前的外匯儲備結(jié)構(gòu)不盡合理,即在幣種結(jié)構(gòu)方面,美元資產(chǎn)比重過高；在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)方面,股權(quán)投資比重偏小,債權(quán)投資比重過大,其中,國債投資比例偏大,而公司債投資比例過小。 最后,本文根據(jù)上述理論模型及結(jié)論對我國外匯儲備的適度性管理提出了合理的對策與建議。
【學位單位】：華中科技大學
【學位級別】：博士
【學位年份】：2011
【中圖分類】：F832.6
【部分圖文】：

步優(yōu)化外匯儲備的貨幣結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)，繼續(xù)拓寬外匯投資領(lǐng)域，把儲備運用與國家整體發(fā)展戰(zhàn)略、改革開放和宏觀調(diào)控結(jié)合起來”。截至2010年底，我國的外匯儲備已經(jīng)高達2.8萬億美元左右。如圖1一1所示，近年來，我國外匯儲備的迅速增長，一方面顯示著我國經(jīng)濟實力的不斷增強，另一方面還顯示出我國在外匯儲備管理方面存在著一些問題。28473，38250002000015000-今-堵備余額(億美元)1000050002004圖1一1 2005200620072008200920102004一2010年我國外匯儲各余額(單位:億美元)圖1一2顯示了我國外匯儲備從2004年到2010年的絕對增長率，雖然絕對增長率，資料來源:中國外匯管理局網(wǎng)站

000/0 }2004200520062007200820092010圖1一 22004一20ro年我國外匯儲備絕對增長率’外匯儲備規(guī)模巨大一方面使政府強化了對宏觀經(jīng)濟的調(diào)控能力，能夠積極防范國際市場中的各種經(jīng)濟風險和金融危機，但另一方面也增大了外匯儲備管理的難度。由于持有外匯儲備存在機會成本，并且這個機會成木很一可能隨著儲備規(guī)模的擴大而，數(shù)據(jù)來源:根據(jù)中國外匯管理局網(wǎng)站的數(shù)據(jù)整理得到。

甲~叫960一小州巴小巴囚066一圖3一 21990一2010年我國的CPI和PPI不過，從實際上看(如圖3一1所示)，盡管近年來我國貨幣超發(fā)嚴重，但是反映物價水平的CPI和PPI卻表現(xiàn)得相對溫和。這其中可能有兩個原因:一是統(tǒng)計數(shù)據(jù)本身有水分，。近些年來，我國國家統(tǒng)計局公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)一直飽受爭議，尤其是CPI等反映物價水平的指數(shù)明顯與居民的實際生活感受相差甚大。二是針對我國面臨的通脹壓力，央行采取了較為有力的貨幣沖銷政策，使得實際的物價水平漲幅不高。這也是本章研究的重點，即我國外匯儲備的增長是否真正引發(fā)了通貨膨脹以及央行采取的貨幣沖銷政策是否有效。3.2外匯儲備增長的通脹效應(yīng)實證研究通過前而的定性分析可以知道，我國的外匯儲備主要是通過外匯占款的被動投

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本文編號：2834771