【摘要】：經(jīng)歷了1997年亞洲金融危機(jī)后,我國(guó)外匯儲(chǔ)備總量開(kāi)始增加,2001年起更是加速增長(zhǎng),年均增長(zhǎng)率達(dá)到37%。相對(duì)于外匯儲(chǔ)備的低收益率,我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的迅速擴(kuò)張已經(jīng)使得持有外匯儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本變得很高,外匯儲(chǔ)備現(xiàn)有投資結(jié)構(gòu)上的不平衡則是造成收益和成本不相匹配的一個(gè)重要原因。本文將從我國(guó)外匯儲(chǔ)備的貨幣結(jié)構(gòu)和單一貨幣下的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)入手,研究我國(guó)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題,并期望從基本的研究結(jié)論得出有意義的政策建議。 在外匯儲(chǔ)備適度規(guī)模的分析上,重點(diǎn)研究了比例分析法、成本收益分析法以及計(jì)量模型,并采用比例分析法、Frenkel模型對(duì)我國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模進(jìn)行實(shí)證研究。研究結(jié)論表明Frenkel模型對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備變動(dòng)的解釋能力較強(qiáng),比例分析法對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備變動(dòng)的解釋能力很弱。 在外匯儲(chǔ)備的幣種選擇上,從全球外匯儲(chǔ)備的貨幣構(gòu)成看,美元、歐元、日元和英鎊是各國(guó)和各地區(qū)最重要的儲(chǔ)備貨幣選擇對(duì)象。在我國(guó)外匯儲(chǔ)備中65%-70%為美元資產(chǎn),比例是相當(dāng)高的。我們采用Markowitz均值方差理論(簡(jiǎn)稱MV模型)研究幣種問(wèn)題,實(shí)證結(jié)果表明:(1)無(wú)論是固定匯率還是浮動(dòng)匯率,最小風(fēng)險(xiǎn)值隨著預(yù)期收益的增加而增加,不建議選擇持有美元,如果從風(fēng)險(xiǎn)越小越好來(lái)考慮建議持有較多的日元,這些和美元具有較高的收益波動(dòng)性而日元具有較低的收益波動(dòng)性以及近期相對(duì)人民幣美元貶值的趨勢(shì)有關(guān);(2)如果從收益越大越好來(lái)考慮,在固定匯率的情況下,英鎊被建議選擇較多的比例,而在浮動(dòng)匯率的情況下,歐元被建議選擇較多的比例。同時(shí)我們也采用極大極小價(jià)值離差模型(簡(jiǎn)稱MMVD模型)進(jìn)行實(shí)證研究,結(jié)果表明:(1)美元儲(chǔ)備貨幣的分配比例隨著時(shí)間變化呈現(xiàn)遞減的趨勢(shì),最近幾年都在40%左右變化;(2)歐元在外匯儲(chǔ)備中分布的權(quán)重有所增加,尤其是在2008年歐元的比重幾乎達(dá)到25%;(3)隨著最低組合收益率從3%變化到5%,美元和歐元始終占據(jù)較大的儲(chǔ)備比例,而英鎊和日元占據(jù)較低的儲(chǔ)備比例(不到20%)。 總之,通過(guò)對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模和幣種選擇的研究,發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有理論模型很難完全解釋目前我國(guó)的外匯儲(chǔ)備狀況,而計(jì)量模型方法和極大極小模型法相比較適合于解釋我國(guó)狀況。在上述研究基礎(chǔ)上,本文提出一些改進(jìn)我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理的政策建議,力圖為我國(guó)外匯儲(chǔ)備的管理朝著良性發(fā)展提供指導(dǎo)作用。
【學(xué)位授予單位】：上海交通大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號(hào)】：F224;F832.6
【圖文】：

圖 1-1 中國(guó)外匯年增長(zhǎng)額以及年增長(zhǎng)率(單位:億美元) 數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)國(guó)家外匯管理局網(wǎng)站數(shù)據(jù)公布和 IMF 的 International Financial Statistics 整理而得。由于外匯管理局每年 5 至 6 月發(fā)布上年度末的國(guó)際儲(chǔ)備，所以數(shù)據(jù)截止到 2009 年。表 1-1 中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備構(gòu)成以及外匯儲(chǔ)備占比(單位:億美元)項(xiàng)目年末國(guó)際儲(chǔ)備總額 外匯儲(chǔ)備 黃金儲(chǔ)備 特別提款權(quán) 儲(chǔ)備頭寸 外匯儲(chǔ)備占比2000 1,689 1,656 6 8 19 98.05%2001 2,188 2,122 31 9 26 96.98%2002 2,952 2,864 41 10 37 97.02%2003 4,123 4,033 41 11 38 97.82%2004 6,186 6,099 41 12 33 98.59%2005 8,257 8,189 42 12 14 99.18%2006 10,808 10,663 123 11 11 98.66%2007 15,473 15,282 170 12 8 98.77%2008 19,662 19,460 169 12 20 98.97%

3.1 我國(guó)外匯儲(chǔ)備的貨幣配置現(xiàn)狀由于我國(guó)外匯管理的政策因素，僅公布每期外匯儲(chǔ)備的數(shù)量，而不公布外匯儲(chǔ)備的貨幣配置，因此在貨幣的具體配置和結(jié)構(gòu)上沒(méi)有準(zhǔn)確的直接數(shù)據(jù)可用。從權(quán)威第三方機(jī)構(gòu)公布的數(shù)據(jù)，仍可以推測(cè)出大致的幣種分布情況。首先是 IMF 每年公布的官方外匯儲(chǔ)備貨幣構(gòu)成（Currency Composition ofOfficial Foreign Exchange Reserves, COFER）其中的新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體數(shù)據(jù)：從美國(guó)的財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)持有的美元資產(chǎn)在外匯儲(chǔ)備總額中所占的比例從 2002 年的 75%左右下降到 2008 年 6 月的 62%，美元資產(chǎn)在外匯儲(chǔ)備中比例發(fā)生的變動(dòng)同新興國(guó)家和地區(qū)的發(fā)展?fàn)顩r相一致。以上數(shù)據(jù)說(shuō)明了我國(guó)外匯儲(chǔ)備的貨幣構(gòu)成具有以下特征：一是美元仍然是我國(guó)外匯資產(chǎn)中所占比例最高的儲(chǔ)備貨幣；二是美元資產(chǎn)所占比例有下降趨勢(shì)；三是歐元在外匯儲(chǔ)備中所占的比例有所增加，特別是在近幾年歐元的比例維持在一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定水平。

中國(guó)外匯儲(chǔ)備中美元長(zhǎng)短期資產(chǎn)構(gòu)成占比(單位:億美元)

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前7條

1 陳雨露;張成思;;全球新型金融危機(jī)與中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理的戰(zhàn)略調(diào)整[J];國(guó)際金融研究;2008年11期

2 彭飛,史本山,黃登仕;極大極小價(jià)值離差的資產(chǎn)選擇模型研究[J];管理學(xué)報(bào);2004年03期

3 陳文政;;中國(guó)外匯儲(chǔ)備最優(yōu)規(guī)模的再思考[J];上海經(jīng)濟(jì)研究;2009年09期

4 黃濤;黃海南;;中國(guó)外匯儲(chǔ)備適度規(guī)模測(cè)算——基于外匯需求法的實(shí)證研究[J];經(jīng)濟(jì)體制改革;2007年05期

5 張曙光;張斌;;外匯儲(chǔ)備持續(xù)積累的經(jīng)濟(jì)后果[J];經(jīng)濟(jì)研究;2007年04期

6 劉訓(xùn)敏;;金融危機(jī)下我國(guó)外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)及幣種構(gòu)成分析[J];現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息;2010年16期

7 王培麟;用Excel求解線性規(guī)劃及線性方程組的方法[J];西北民族學(xué)院學(xué)報(bào)(自然科學(xué)版);2002年02期

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前1條

1 王大生;基于MMVD模型的我國(guó)美元外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整研究[D];湖南大學(xué);2007年

本文編號(hào)：2785937