【摘要】：本文利用ARCH類模型對(duì)滬深300指數(shù)和道瓊斯工業(yè)指數(shù)2005年4月8日到2010年3月22日的指數(shù)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),研究表明:第一,中美股票市場都存在明顯的集聚效應(yīng);第二,中美股票市場都存在明顯的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)效應(yīng),美國股市的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償高于中國股市;第三,美國股票市場有明顯的杠桿效應(yīng),然而中國股市杠桿效應(yīng)不如美國明顯;第四,美國股票市場對(duì)中國股票市場存在較為顯著的單向溢出效應(yīng)。
【圖文】：

At表示，道瓊斯工業(yè)指數(shù)收益率用RBt表示。當(dāng)樣本容量T足夠大，根據(jù)大數(shù)定律，整個(gè)樣本區(qū)間的平均收益率為：Rt=1TTt=1ΣRt≈0于是有Rt=Rt-Rt≈εt，Rt2=(Rt-Rt)2≈εt2，其中表示收益率與均衡水平之間的偏離。因此，收益率Rt代表了收益率圍繞均值Rt進(jìn)行上下波動(dòng)的程度，Rt2是一種風(fēng)險(xiǎn)度量，代表了收益率Rt波動(dòng)的方差。文中所用數(shù)據(jù)均來自銳思金融研究數(shù)據(jù)庫，并利用Eviews軟件給出相關(guān)數(shù)據(jù)的處理結(jié)果。2、ARCH效應(yīng)檢驗(yàn)。圖1和圖2給出了滬深300指數(shù)和道瓊斯工業(yè)指數(shù)日平均收益率的時(shí)間變動(dòng)軌跡，，通過對(duì)指數(shù)變化的描述，我們可以初步判斷中美股票指數(shù)收益率的波動(dòng)性。比較圖1和圖2滬深300指數(shù)和道瓊斯工業(yè)指數(shù)收益率波動(dòng)的模式，可以發(fā)現(xiàn)滬深300指數(shù)的波動(dòng)頻率與幅度比道瓊斯工業(yè)指數(shù)要大。此外，滬深300指數(shù)和道瓊斯工業(yè)指數(shù)隨著時(shí)間的變化出現(xiàn)許多峰值和峰谷，表明收益率波動(dòng)的頻繁性和突發(fā)性，并且收益率波動(dòng)在某些時(shí)間段內(nèi)出現(xiàn)了集聚現(xiàn)象，說明收益率時(shí)間序列不是白噪音過程，存在一定的異方差現(xiàn)象。圖1滬深300指數(shù)日平均收益率圖2道瓊斯工業(yè)指數(shù)日平均收益率為了檢驗(yàn)滬深300指數(shù)和道瓊斯工業(yè)指數(shù)的ARCH效應(yīng)，首先，我們對(duì)滬深300指數(shù)和道瓊斯工業(yè)指數(shù)的對(duì)數(shù)收盤值序列進(jìn)行ADF檢驗(yàn)，以驗(yàn)證收益率序列的平穩(wěn)性，結(jié)果由表1給出：表1變量的ADF單位根檢驗(yàn)注：e和t分別代表帶有常數(shù)項(xiàng)和趨勢(shì)項(xiàng)，d代表采用差分階數(shù)，*代表在1%的顯著性水平下顯著。表1分別計(jì)算了滬深300指數(shù)收盤值序列l(wèi)nPAt和道瓊斯工業(yè)指數(shù)對(duì)數(shù)和lnPBt的ADF單位根檢驗(yàn)，在1%的顯著性水平下，原序列l(wèi)nPAt和lnPBt都接受存在單位根的原假設(shè)，而其一階差分?

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本文編號(hào)：2558136