【摘要】：對2002—2011年10年間全國商品房平均銷售價格指數(shù)和CPI數(shù)據(jù)進行比照分析后發(fā)現(xiàn),我國房地產(chǎn)價格與通貨膨脹的變動趨勢關(guān)系較為復(fù)雜,故而有必要厘清兩者之間的動態(tài)關(guān)系。為此,在理論剖析的基礎(chǔ)上,對2002年1月至2011年12月我國房地產(chǎn)價格、通貨膨脹率、廣義貨幣供應(yīng)量、短期利率以及經(jīng)濟產(chǎn)出等五個變量的月度數(shù)據(jù)建立協(xié)整方程及向量誤差修正模型并開展相關(guān)檢驗和分析,其實證結(jié)果顯示,在樣本區(qū)間范圍內(nèi),我國房地產(chǎn)價格與通貨膨脹存在長期穩(wěn)定的動態(tài)均衡關(guān)系;短期內(nèi)房價波動對通貨膨脹影響是微弱的,而通貨膨脹對房價波動則有顯著的正向影響。
【圖文】：

行所支付的實際本息總額下降，從而實際減少了開發(fā)商的財務(wù)成本，有利于房地產(chǎn)供給的增加。需要指出的是，房地產(chǎn)開發(fā)周期一般較長，所以只有當(dāng)通脹持續(xù)較長時，這種影響才會體現(xiàn)出來�？傊浺环矫嫱ㄟ^利率、成本、保值增值效應(yīng)導(dǎo)致房地產(chǎn)需求增加，另一方面通過成本和收入再分配效應(yīng)給房地產(chǎn)供給變化帶來不確定，所以對房價的總影響是不確定的。(三)房地產(chǎn)價格與通貨膨脹相互作用的路徑圖綜上所述，房地產(chǎn)價格波動主要通過財富效應(yīng)、資產(chǎn)負債表效應(yīng)、信貸效應(yīng)以及托賓q效應(yīng)影響社會總需求，在社會總供給一定時影響通脹(圖1左虛線框);通脹通過利率效應(yīng)、保值增值效應(yīng)、成本效應(yīng)以及收入再分配效應(yīng)影響房地產(chǎn)需求與供給，從而影響房地產(chǎn)價格的波動(圖1右虛線框)。房地產(chǎn)價格與通貨膨脹相互作用的路徑圖如圖1所示。圖1房地產(chǎn)價格與通貨膨脹相互作用的路徑圖三房地產(chǎn)價格與通貨膨脹互動的實證分析(一)變量的選擇及樣本數(shù)據(jù)的選取與處理基于上述分析可知，影響通脹與房價的因素主要包括經(jīng)濟增長、貨幣供應(yīng)量、利率等。因此，本文將房地產(chǎn)價格、通貨膨脹率、經(jīng)濟增長、貨幣供應(yīng)量、利率這五個變量引入VEC模型，并在此框架內(nèi)進行相關(guān)檢驗和分析。由于2001年后我國CPI的編制范圍與方法發(fā)生了變化，為保證統(tǒng)計口徑一致和數(shù)據(jù)連貫，本文選取2002年1月至2011年12月期間的月度數(shù)據(jù);數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計局網(wǎng)站、《中國經(jīng)濟景氣月報》、中國人民銀行網(wǎng)站等。所涉及的替代變量及處理方法如下:(1)房地產(chǎn)價格變化率(HR)，采用全國房地產(chǎn)開發(fā)綜合景氣指數(shù)，即“國房景氣指數(shù)”下的商品房平均銷售價格分類指數(shù)(上年同期=100)減去100作為其代理變量。(2)通貨膨脹率(CPI)，選用最具代表性的CPI(上年同期=100)減去100作為其代理變量。(3)短期利率(IR)，選擇全國銀行間

拒絕D(MR)4．5775230．0104拒絕D(IR)2．6802630．2618拒絕ALL16．341170．0377拒絕D(YR)D(CPI)5．8150080．0546接受D(HR)3．7116200．0463拒絕D(MR)D(CPI)8．5997410．4880接受D(HR)1．1595240．5600接受D(IR)D(CPI)12．090400．0024拒絕D(HR)2．5394440．2809接受注:ALL表示各自變量聯(lián)合Granger因果檢驗。(四)脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解分析基于前面的VEC模型，以下通過系統(tǒng)的脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解來觀察我國房地產(chǎn)價格、通貨膨脹、利率、經(jīng)濟增長及廣義貨幣之間的動態(tài)關(guān)系和貢獻度。1．脈沖響應(yīng)函數(shù)。圖2、圖3中，橫坐標(biāo)代表沖擊作用的滯后期數(shù)(單位:月)，縱坐標(biāo)依次代表系統(tǒng)中內(nèi)生變量的變動程度。由前文分析可知，貨幣供應(yīng)量增長率變動是通脹率變動的先導(dǎo)因素，而經(jīng)濟增長率及房價的波動是通脹率變動的根本，利率對房價波動的影響則相對滯后。據(jù)此，設(shè)置各變量進入VEC的順序依次為MR、YR、HR、IR，CPI，分別給這些變量一個標(biāo)準(zhǔn)差大小的沖擊，即可得到關(guān)于通脹率和房價波動的脈沖響應(yīng)函數(shù)圖。圖2通貨膨脹對各變量的脈沖響應(yīng)圖圖3房地產(chǎn)價格對各變量的脈沖響應(yīng)圖如圖2，CPI對其自身、MR、YR、HR、IR沖擊的動態(tài)過程如下:CPI對其自身的沖擊響應(yīng)最大，，在第3個月時影響達到最大值0．5865%，隨后衰減;CPI對MR、YR和IR的沖擊響應(yīng)在初期皆為較大的正向影響，后逐漸削弱;而CPI對于HR的沖擊響應(yīng)先是負值，后反彈至正向最大值，爾后逐漸減弱。具體而言，CPI對MR的沖擊在第13期達到最大值0．2737%，之后逐漸變得平緩;CPI對YR的沖擊在第5期99
【作者單位】： 華東師范大學(xué)學(xué)報編輯部;華東師范大學(xué)商學(xué)院;
【分類號】：F224;F293.3;F822.5

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本文編號：2537938