發(fā)布時(shí)間：2019-09-16 17:38

【摘要】：本文基于三個(gè)不同的"掛鉤變量",對(duì)中國(guó)逆周期資本緩沖的實(shí)施方案進(jìn)行了模擬分析,結(jié)果表明:隨著中國(guó)的金融體系在2002年和2006年先后出現(xiàn)兩次顯著的結(jié)構(gòu)性變遷,狹義信貸指標(biāo)越來(lái)越難以反映金融體系的真實(shí)信用創(chuàng)造,而廣義信貸和社會(huì)融資總量則更適合作為逆周期資本緩沖的"掛鉤變量"。從實(shí)踐角度來(lái)看,在一個(gè)動(dòng)態(tài)變化的、不斷發(fā)展的金融體系下,逆周期資本緩沖的實(shí)際操作既需要考察廣義信貸指標(biāo),也需要考察社會(huì)融資總量,并在二者之間的對(duì)比和相互印證中提取出全面、真實(shí)的經(jīng)濟(jì)信息作為決策參考。
【圖文】：

第１２期７上述思路反映在模型中，可概括為如下計(jì)提規(guī)則：當(dāng)缺口值ｚｔ小于Ｌ時(shí)，逆周期資本緩沖為０；當(dāng)缺口值ｚｔ大于Ｌ而小于Ｈ時(shí)，逆周期資本緩沖位于０至ｋｍａｘ之間；當(dāng)缺口值ｚｔ大于或等于Ｈ時(shí)，逆周期資本達(dá)到上限值ｋｍａｘ，此時(shí)不再繼續(xù)增加提取逆周期緩沖資本。根據(jù)國(guó)際清算銀行對(duì)過(guò)往歷次銀行危機(jī)的實(shí)證研究，，將上述逆周期資本緩沖上限值ｋｍａｘ設(shè)為２．５％、最低門檻值Ｌ設(shè)為２，最高值Ｈ設(shè)為１０時(shí)比較合理。圖１直觀地顯示了逆周期緩沖資本和信貸／ＧＤＰ之間的關(guān)系。圖１逆周期資本緩沖與信貸／ＧＤＰ之間的關(guān)系三、逆周期資本緩沖的計(jì)算方法與步驟根據(jù)ＢＣＢＳ（２０１０），［７］逆周期資本緩沖的計(jì)算涉及以下三個(gè)步驟：（１）計(jì)算每一期信貸余額（ＣＲＥＤＩＴｔ）占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（ＧＤＰｔ）的比例，即：ＲＡＴＩＯｔ＝ＣＲＥＤＩＴｔ÷ＧＤＰｔ×１００％（２）使用ＨＰ濾波估計(jì)ＣＲＥＤＩＴｔ／ＧＤＰｔ的長(zhǎng)期趨勢(shì)值（ＴＲＥＮＤｔ），然后算出信貸與ＧＤＰ之比的缺口值，即：ＧＡＰｔ＝ＲＡＴＩＯｔ－ＴＲＥＮＤｔ。如前所述，ＨＰ濾波是用來(lái)將觀察序列ｙｔ分解為波動(dòng)項(xiàng)ｃｔ及其長(zhǎng)期趨勢(shì)項(xiàng)ｇｔ的一種計(jì)量方法，即：ｙｔ＝ｃｔ＋ｇｔ，ｔ＝１，２，…，Ｔ其中，ｃｔ可視為時(shí)間序列偏離長(zhǎng)期趨勢(shì)的殘差項(xiàng)，長(zhǎng)期而言，其平均值應(yīng)該非常接近０。ＨＰ濾波的主要目標(biāo)是找出使殘差項(xiàng)ｃｔ與長(zhǎng)期趨勢(shì)斜率變化值［（ｇｔ－ｇｔ－１）－（ｇｔ－

離度平均水平為１１．２％。對(duì)照此標(biāo)準(zhǔn)，中國(guó)在２００３年２季度至２００４年２季度（以“廣義信貸／ＧＤＰ”作為掛鉤變量）和２０１０年１—４季度（以“社會(huì)融資總量／ＧＤＰ”作為掛鉤變量），均超過(guò)了一般銀行危機(jī)的偏離度水平，表明金融失衡的現(xiàn)象較為嚴(yán)重。從現(xiàn)實(shí)情況來(lái)看，中國(guó)從２００３年開(kāi)始快速積累的房地產(chǎn)泡沫，以及２０１０年出現(xiàn)的信貸高漲（同時(shí)伴隨房?jī)r(jià)暴漲），都從客觀結(jié)果上顯現(xiàn)了金融失衡所導(dǎo)致的問(wèn)題。從三個(gè)不同“掛鉤變量”所產(chǎn)生的差異來(lái)看，如圖３和圖４所示，在第一階段，掛鉤“社會(huì)融資總量／ＧＤＰ”的逆周期資本緩沖最早發(fā)出計(jì)提信號(hào)，并且計(jì)提周期也最長(zhǎng)，達(dá)到６個(gè)季度，而掛鉤“廣義信貸／ＧＤＰ”的逆周期資本緩沖則最晚發(fā)出計(jì)提信號(hào)，計(jì)提周期也最短，僅持續(xù)２個(gè)季度。在第二階段，掛鉤“廣義信貸／ＧＤＰ”的逆周期資本緩沖最早發(fā)出計(jì)提信號(hào)，并且計(jì)提周期長(zhǎng)達(dá)１３個(gè)季度，而掛鉤“社會(huì)融資總量／ＧＤＰ”或“狹義信貸／ＧＤＰ”的計(jì)提比例則相對(duì)較小，計(jì)提周期也更短，分別為９個(gè)季度和１１個(gè)季度。在第三階段，三種逆周期資本緩沖的計(jì)提方式在發(fā)出計(jì)提信號(hào)的時(shí)間上并無(wú)區(qū)別（均在２００９年第２季度發(fā)出信號(hào)），但在計(jì)提的比例上則存在明顯差異：掛鉤“社會(huì)融資總量／ＧＤＰ”的逆周期資本緩沖計(jì)提比例要顯著高于其他兩個(gè)掛鉤變量下的情況。圖３基于不同“掛鉤變量”計(jì)算的指標(biāo)趨勢(shì)偏離度圖４基于不同“掛鉤變量”計(jì)算的逆周期緩沖資本
【作者單位】： 中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融政策研究中心;
【基金】：國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金重大項(xiàng)目“完善金融宏觀調(diào)控體系研究”(項(xiàng)目號(hào):12&ZD089) 國(guó)家自然科學(xué)基金項(xiàng)目“宏觀審慎政策體系與實(shí)施方案研究”(項(xiàng)目號(hào):71150003) 北京市教育委員會(huì)共建項(xiàng)目“中國(guó)貨幣國(guó)際化戰(zhàn)略研究”資助
【分類號(hào)】：F832.4;F224

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本文編號(hào)：2536336