【摘要】：當(dāng)前國際貨幣體系存在特里芬兩難,儲備貨幣發(fā)行國更為關(guān)注國內(nèi)政策,不愿承擔(dān)全球責(zé)任,造成了數(shù)次嚴(yán)重的金融危機(jī)。最近的金融危機(jī)表明,增持外匯儲備仍然不足以維護(hù)發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定。國際貨幣體系是國際政治體系的延續(xù),紙黃金等超主權(quán)貨幣的改革方向不具備現(xiàn)實可行性,貨幣局制度、區(qū)域貨幣都不適合中國國情。作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體,推動人民幣國際化是當(dāng)前國際貨幣體系下維護(hù)中國金融穩(wěn)定、實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的必然選擇。 不論從歷史還是從現(xiàn)實來看,黃金的貨幣屬性始終存在,近年來多國增持黃金儲備的行動表明黃金在國際儲備中的地位有所增強(qiáng),其在經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)發(fā)生時期的地位和作用不可忽視,而黃金的貨幣屬性又是其發(fā)揮作用的基礎(chǔ)的前提。實現(xiàn)一國貨幣國際化有諸多條件。除了經(jīng)濟(jì)實力、金融市場的成熟度、流動性和國際化、資本賬戶的開放程度等因素,貨幣價值穩(wěn)定的可信度是其中的重要方面。在當(dāng)前信用貨幣體系下,如何提升幣值穩(wěn)定的可信度,央行資產(chǎn)質(zhì)量是關(guān)鍵因素之一。黃金儲備作為央行資產(chǎn)的重要組成部分,有助于增加一國貨幣的可信度并對貨幣國際化具有一定作用。 本文主要從以下幾個角度對黃金儲備在貨幣國際化中的作用進(jìn)行了分析：一是從中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的視角,通過比較中國與主要儲備貨幣發(fā)行國資產(chǎn)負(fù)債表的差異,提出中國作為發(fā)展中國家,在國債評級不高的情況下,增持黃金有助于降低我國的主權(quán)債務(wù)違約概率,提高中央銀行資產(chǎn)質(zhì)量,從而對提升人民幣的可信度有積極作用。二是從英鎊、美元和歐元等貨幣國際化的歷程來看,英國和美國實施的與黃金掛鉤以及歐元實施的持有充足的黃金儲備的政策有助于提升英鎊、美元和歐元價值穩(wěn)定的可信度,并對其最終成為國際貨幣發(fā)揮了重要作用。三是黃金的貨幣屬性在國際貿(mào)易等國際支付領(lǐng)域以及金融危機(jī)、政治沖突等時期尤為凸顯。相較于其他主權(quán)貨幣,黃金貨幣屬性的這一特點,使得人們更愿意相信那些持有大量黃金儲備的央行危機(jī)時的國際支付能力、償債能力,并相信持有該國貨幣的退出機(jī)制能夠得到有效保障,從而提升一國貨幣價值的可信度。四是實證分析了黃金有助于中央銀行資產(chǎn)的保值增值,從而提高一國貨幣可信度。作者通過研究發(fā)現(xiàn)：黃金能夠較好地對沖美元匯率貶值的風(fēng)險,美元黃金價格和美元指數(shù)明顯負(fù)相關(guān)；黃金可以對抗通貨膨脹,格蘭杰因果檢驗結(jié)果表明,物價指數(shù)和金價間存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系,且物價指數(shù)是金價波動的格蘭杰原因。黃金與中央銀行其他配置資產(chǎn)的相關(guān)性較低,增持黃金有利于提高中國央行儲備資產(chǎn)組合收益。我們運(yùn)用資產(chǎn)組合優(yōu)化中的樣本有效優(yōu)化技術(shù),發(fā)現(xiàn)在相同的風(fēng)險水平下,包含黃金的儲備資產(chǎn)組合收益要高于不含黃金的組合收益,并測算了各種風(fēng)險容忍度下中國的最優(yōu)黃金儲備持有比例。在此基礎(chǔ)上,最后本文提出在人民幣國際化的背景下,應(yīng)適當(dāng)增加黃金儲備的建議,但在現(xiàn)行條件下直接增持央行儲備不是最優(yōu)選擇,可實施“藏金于民”戰(zhàn)略,通過增加民間黃金儲備以促進(jìn)國家黃金儲備總量的增加,并基于這一戰(zhàn)略提出發(fā)展我國黃金市場的政策建議。 關(guān)于黃金的貨幣屬性、儲備職能及其與貨幣國際化的關(guān)系,已有一些學(xué)者進(jìn)行了研究,但鮮有研究對黃金儲備對于貨幣國際化的作用的深層次原因進(jìn)行探討。本文的創(chuàng)新之處主要在于：一是通過中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的分析視角,探討增持黃金對于提高人民幣價值穩(wěn)定的可信度及人民幣國際化的作用。二是系統(tǒng)的從歷史的視角,分析了黃金在英鎊、美元、歐元等貨幣國際化的作用以及黃金區(qū)別于其他主權(quán)貨幣的貨幣屬性特點,定性分析了黃金對提高貨幣可信度及對一國貨幣國際化的作用機(jī)制。三是構(gòu)建了定量分析模型,分析了持有黃金儲備對于中央銀行對抗美元貶值和儲備貨幣國當(dāng)前量化寬松政策的效果,并根據(jù)馬克維茲最優(yōu)組合理論計算出中央銀行在不同風(fēng)險容忍度下的最優(yōu)黃金持有比例,用實證分析方法從提高央行資產(chǎn)質(zhì)量的角度論證了黃金對于提高一國貨幣可信度的作用機(jī)制。
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【學(xué)位授予單位】：上海社會科學(xué)院
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號】：F821;F832.6

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2322438