發(fā)布時間：2018-10-09 13:14

【摘要】：價格發(fā)現(xiàn)功能為股票市場的基本功能之一,信息擁有者通過一定的交易策略推動價格發(fā)現(xiàn)。本文利用高頻交易數(shù)據(jù)研究我國A股市場信息擁有者表達信息時交易單的策略選擇。我們發(fā)現(xiàn):(1)不同于美國市場的"隱蔽交易",我國股票市場的信息擁有者偏向于使用大單交易來表達信息,從而大單交易是推動價格發(fā)生改變的最大動力。(2)在機構(gòu)投資者持股比例較高,規(guī)模較大的股票交易上,信息擁有者尤其偏向于使用大單交易來表達信息。我們推斷,這些股票的原始會計信息與投資者生產(chǎn)的信息更可能被機構(gòu)投資者這樣的信息擁有者首先獲得,在法律成本較小的情況下,信息擁有者更可能利用大單交易表達信息,競爭性的最大化收益。(3)通過對比2005年和2009年的交易策略,我們發(fā)現(xiàn)信息擁有者的大單交易策略沒有改變,監(jiān)管機構(gòu)對內(nèi)幕交易的執(zhí)法強度沒有影響到信息擁有者的交易行為。
[Abstract]:The function of price discovery is one of the basic functions of stock market. In this paper, high-frequency trading data are used to study the choice of trading orders when information owners express information in China's A-share market. We find that: (1) unlike the "hidden trading" in the American market, the information owners in our stock market tend to use large single transactions to express their information. Therefore, large single trading is the biggest driving force for price change. (2) in the case of institutional investors with high shareholding ratio and large scale stock trading, information owners are especially inclined to use large single transactions to express information. We infer that the original accounting information for these stocks and the information produced by investors are more likely to be obtained first by information holders such as institutional investors, with lower legal costs. Information owners are more likely to use large single transactions to express information and maximize competitive returns. (3) by comparing the 2005 and 2009 trading strategies, we find that the information owners' large single trading strategies have not changed. Regulatory enforcement of insider trading does not affect the trading behavior of information owners.
【作者單位】： 浙江大學經(jīng)濟學院 浙江大學金融研究院;
【基金】：“浙江省錢江人才計劃” 浙江省教育廳2009年度科研計劃項目 “中央高�；究蒲袠I(yè)務費專項資金” “浙江省哲學社會科學規(guī)劃課題(11ZJQN044YB)”的資助
【分類號】：F832.51

【參考文獻】

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本文編號：2259465