本文選題：國際資本流動 + 貨幣政策　； 參考：《對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)》2016年博士論文

【摘要】：貨幣政策調(diào)控的目標(biāo)主要體現(xiàn)在維持穩(wěn)定的物價水平、實現(xiàn)充分就業(yè)、保持外匯市場與金融市場穩(wěn)定、促進經(jīng)濟增長。隨著國際貿(mào)易順差帶來的國際資本不斷流入,央行為維持人民幣的幣值穩(wěn)定,采取了多種宏觀調(diào)控手段,其中外匯干預(yù)扮演了重要的角色。但過度的外匯干預(yù)迫使基礎(chǔ)貨幣的投放長時期內(nèi)受制于快速增長的國外凈資產(chǎn),進而導(dǎo)致中國貨幣政策的失效與基礎(chǔ)貨幣的增加,獨立的貨幣政策實質(zhì)上陷入了相對無效的困境。國際資本流動問題一直都是國際經(jīng)濟領(lǐng)域的熱點問題。尤其是亞洲金融危機,引起了人們對發(fā)展中國家國際資本流動問題的關(guān)注。隨著國際資本管制的逐步放開,不同形式的國際資本流動給中國貨幣政策帶來的影響值得關(guān)注和研究。如何利用人民幣匯率靈活變動來協(xié)調(diào)貨幣供給與國際資本流動的平衡,并進而促進經(jīng)濟增長成為中國亟待解決的問題。本文首先基于央行資產(chǎn)負(fù)債表,分析中央銀行資產(chǎn)項目與負(fù)債項目,并根據(jù)市場參與主體對央行資產(chǎn)負(fù)債表的各子項目進行區(qū)分,得出計算基礎(chǔ)貨幣的表達(dá)式,在此基礎(chǔ)上分析影響基礎(chǔ)貨幣變動的主要因素。在分析過程中,VAR模型,脈沖響應(yīng),方差分解,格蘭杰因果均被采用,以探討基礎(chǔ)貨幣投放渠道是否單一且具有內(nèi)生性。研究發(fā)現(xiàn),自2005年人民幣匯率改革以來,外匯資本流入在很長一段時間內(nèi)主導(dǎo)了基礎(chǔ)貨幣的投放,金融機構(gòu)債權(quán)很大程度是為購買央行實施沖銷式外匯干預(yù)過程中向市場發(fā)行的央行債券。為分析央行債券發(fā)行對微觀市場主體的決策影響,將微觀主體的決策最優(yōu)化函數(shù)與預(yù)算約束引入,并在市場出清條件下分析沖銷式外匯干預(yù)的經(jīng)濟影響�？紤]到國際資本有多種流入渠道,因此需要進一步考察央行沖銷式干預(yù)用于不同形式的國際資本流動時,干預(yù)措施體現(xiàn)出的有效性,進而針對政策制定者對于監(jiān)管不同形式的國際資本流動,提供可行性建議。根據(jù)目前的研究成果,本文將根據(jù)中國實際情況,修正BGT沖消系數(shù)模型的部分假定,基于模型內(nèi)生性等檢驗的基礎(chǔ)上,采用GMM估計方法,遞歸檢驗測算動態(tài)的沖消系數(shù)。最后,全文將基于實證分析結(jié)果,分析未來外匯市場與貨幣市場如何平衡發(fā)展。全文主要分為七個部分,具體的內(nèi)容安排如下:第一部分主要介紹本文的研究背景和研究意義,引入中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表,對沖銷式外匯干預(yù)、貨幣政策有效性等概念進行介紹。在介紹國內(nèi)外研究成果的基礎(chǔ)上,說明本文的創(chuàng)新點、研究思路和結(jié)構(gòu)安排。第二部分是理論回顧與模型構(gòu)建。首先簡要介紹了傳統(tǒng)的模型在開放宏觀經(jīng)濟條件下的應(yīng)用。在此基礎(chǔ)上回顧了存在資本管制的DSGE模型,主要集中分析市場參與者對貨幣當(dāng)局實施政策的反映。最后針對外匯市場與貨幣市場均衡,根據(jù)中國實際情況,對BGT模型進行修正,在此基礎(chǔ)上推導(dǎo)出可以實證檢驗的理論模型。第三部分主要分析我國國際資本管制狀況與國際資本流動的結(jié)構(gòu)性變化。主要涉及我國資本項目管制具體條例,QDII制度、QFII制度、RQFII制度的發(fā)展歷程與成效,國際資本外逃的分析。側(cè)重介紹近年來中國對國際資本流動管制逐步放松所引起的不同形式國際資本流入量的變動,并分析了資本賬戶開放可能帶來的外匯風(fēng)險。第四部分結(jié)合貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表得出的基礎(chǔ)貨幣投放渠道,分析貨幣內(nèi)生性與外匯干預(yù)作用機制,并實證探討我國基礎(chǔ)貨幣投放渠道的變化。實證結(jié)果表明,中國基礎(chǔ)貨幣的投放長期被動依賴于國外凈資產(chǎn)增加的局面仍未破解。本部分還通過建立的VECM模型分時段進行預(yù)測,觀測值與預(yù)測值非常接近也進一步說明模型具有很好的預(yù)測性與可靠性。第五部分回顧了中央銀行已采取的沖銷措施,并分析了近年來中央銀行新推出的沖銷政策與實施效果�？紤]到?jīng)_銷式外匯干預(yù)主要依靠債券市場,本部分借鑒DSGE模型分析思路,引入微觀市場參與主體,根據(jù)市場參與主體對貨幣當(dāng)局實施沖銷式外匯干預(yù)的市場反應(yīng),建立各個市場參與者最優(yōu)決策的效用函數(shù),并設(shè)定預(yù)算約束函數(shù)。最終分析市場出清時的經(jīng)濟穩(wěn)態(tài)�；谑袌鰠⑴c者最優(yōu)決策,分析經(jīng)濟穩(wěn)態(tài)下的中央銀行沖銷式外匯干預(yù)的有效性。第六部分是實證分析,主要分析不同形式的國際資本流動(FDI,non-FDI,current account)對貨幣政策獨立性的影響,主要運用遞歸模型測算不同形式國際資本的動態(tài)沖銷系數(shù)和抵消系數(shù)。實證結(jié)果顯示,中央銀行傾向于沖銷干預(yù)流動性更好的國際資本,并且在2007年第三季度后,沖銷干預(yù)的效果有所下降。第七部分是基于前面幾個部分的分析,面對人民幣國際化逐步實現(xiàn)的現(xiàn)狀,重點分析人民幣加入SDR后,分析如何通過匯率變動這一中間機制來緩解資本流動對貨幣政策獨立性的沖擊,進一步解釋有管理的浮動匯率制度國家,實施貨幣市場與外匯市場平衡發(fā)展。
[Abstract]:The aim of monetary policy adjustment is to maintain stable price level , realize full employment , maintain foreign exchange market and financial market stability and promote economic growth . This part is based on the analysis of China ' s capital project control , analyzes the effect of foreign exchange intervention in China ' s capital account , and analyses the impact of the capital flow on the independence of monetary policy . The third part mainly analyzes the impact of China ' s capital flow control on the independence of monetary policy .
【學(xué)位授予單位】：對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號】：F832.6

【參考文獻】

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本文編號：2111689