本文選題：金融市場(chǎng)　切入點(diǎn)：收益聯(lián)動(dòng)　出處：《天津大學(xué)》2014年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

【摘要】：經(jīng)濟(jì)和金融的全球化加劇了國(guó)際金融市場(chǎng)間的互動(dòng)關(guān)系,我國(guó)市場(chǎng)在受到世界經(jīng)濟(jì)感染的同時(shí),金融市場(chǎng)間的溢出影響也似乎不斷加深。由于政治、經(jīng)濟(jì)及社會(huì)發(fā)展等諸多原因,我國(guó)現(xiàn)階段的投資開放程度,還不能實(shí)現(xiàn)資本在國(guó)際金融市場(chǎng)的自由進(jìn)出,這使得國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的重要性日益提高,并獲得投資者和學(xué)術(shù)界的關(guān)注。股票和債券市場(chǎng)在金融市場(chǎng)中,起到了配置資源與引導(dǎo)資本的核心作用,我國(guó)的黃金市場(chǎng)雖建立較晚,但其在經(jīng)濟(jì)金融系統(tǒng)中的角色必要性是不可置否的,因此,研究我國(guó)金融市場(chǎng)間的聯(lián)動(dòng)特征,無論對(duì)于投資者的資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)管理、監(jiān)管者的政策制定,還是金融傳染理論的發(fā)展,均具有十分重要的意義。通過總結(jié)前人關(guān)于資產(chǎn)或市場(chǎng)間聯(lián)動(dòng)性的研究成果,本文以溢出效應(yīng)和替代效應(yīng)為理論基礎(chǔ),來研究我國(guó)股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)之間的互動(dòng)關(guān)系。在研究方法上,本文遵循收益聯(lián)動(dòng)和波動(dòng)聯(lián)動(dòng)兩條研究思路,采用VAR模型對(duì)市場(chǎng)指數(shù)與價(jià)格間跨期的收益聯(lián)動(dòng)性進(jìn)行研究,以SVAR模型對(duì)同期收益聯(lián)動(dòng)特征進(jìn)行補(bǔ)充,使用修正的EGARCH模型,對(duì)市場(chǎng)間的波動(dòng)聯(lián)動(dòng)情況進(jìn)行檢驗(yàn);進(jìn)一步,本文采用參數(shù)變結(jié)構(gòu)模型將總體樣本劃分為7個(gè)子階段,來捕捉收益和波動(dòng)聯(lián)動(dòng)的時(shí)變性特點(diǎn),最后結(jié)合研究成果對(duì)跨市場(chǎng)投資及金融監(jiān)管提出建議。收益的聯(lián)動(dòng)性研究表明,2007年至2009年的金融危機(jī)前后,股票市場(chǎng)與黃金市場(chǎng)間的雙向收益溢出效應(yīng)明顯,且呈同向的增強(qiáng)或削弱關(guān)系;股票市場(chǎng)對(duì)黃金市場(chǎng)的替代效應(yīng)從無到有逐漸增強(qiáng),而在金融危機(jī)時(shí)期,黃金市場(chǎng)對(duì)股票市場(chǎng)的替代效應(yīng)更強(qiáng)更顯著;2008年后,債券市場(chǎng)對(duì)股票市場(chǎng)的替代效應(yīng)一直非常強(qiáng),且強(qiáng)度有增大的趨勢(shì),體現(xiàn)了投資避風(fēng)港作用;債券市場(chǎng)與黃金市場(chǎng)由于避風(fēng)港效應(yīng)的競(jìng)爭(zhēng)性,表現(xiàn)出雙向的收益替代和彼此削弱的收益溢出影響。在波動(dòng)性方面,金融市場(chǎng)間普遍存在著聯(lián)動(dòng)關(guān)系,并且,股票市場(chǎng)對(duì)其他市場(chǎng)的波動(dòng)溢出影響有逐漸增強(qiáng)的趨勢(shì)。
[Abstract]:The globalization of economy and finance has intensified the interaction among the international financial markets. While our market is infected by the world economy, the spillover effect between the financial markets seems to be deepening. For many reasons, such as economic and social development, the degree of investment opening up in our country at the present stage cannot realize the free flow of capital in and out of the international financial market, which makes the domestic financial market increasingly important. The stock and bond markets have played a central role in allocating resources and guiding capital in the financial market. Although the gold market in China was established relatively late, However, the necessity of its role in the economic and financial system can not be denied. Therefore, the study of the linkage between financial markets in China, whether for the allocation of investors' assets and risk management, the policy formulation of regulators, It is also of great significance to the development of financial contagion theory. By summing up the previous research results on asset or market interaction, this paper takes spillover effect and substitution effect as the theoretical basis to study the stock market of our country. In the research method, this paper follows two research ideas: the linkage of return and the linkage of volatility, and adopts VAR model to study the intertemporal relationship between market index and price. The SVAR model is used to supplement the characteristics of simultaneous earnings linkage, and the modified EGARCH model is used to test the volatility linkage between markets. Further, the parametric variable structure model is used to divide the total sample into 7 sub-stages. To capture the time-varying characteristics of the linkage between earnings and volatility, and finally to make recommendations on cross-market investment and financial regulation combined with the results of the research. The study on the linkage of returns shows that, before and after the financial crisis from 2007 to 2009, The two-way income spillover effect between the stock market and gold market is obvious, and the relationship of strengthening or weakening in the same direction; the substitution effect of the stock market to the gold market has gradually strengthened from scratch, but in the financial crisis, After 2008, the substitution effect of bond market to stock market has been very strong, and the intensity has been increasing, which reflects the role of investment as a safe haven. Due to the competitiveness of the havens effect, the bond market and the gold market exhibit two-way income substitution and mutually weakened spillover effects. In terms of volatility, there is a general linkage between the financial markets, and, The stock market has a trend of increasing volatility spillover effects on other markets.
【學(xué)位授予單位】：天津大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號(hào)】：F832.51;F832.54

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本文編號(hào)：1565255