本文關(guān)鍵詞： 證券化 風(fēng)險均攤 分層結(jié)構(gòu) 風(fēng)險匹配 風(fēng)險溢價 自留比例　出處：《復(fù)旦大學(xué)》2014年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

【摘要】：資產(chǎn)證券化是一種創(chuàng)新的結(jié)構(gòu)化金融工具,它的出現(xiàn)給全球金融市場帶來了深刻的變化。隨著國內(nèi)金融體系逐漸走向成熟,資產(chǎn)證券化也開始在國內(nèi)市場中嶄露頭角。本文嘗試從理論視角解讀資產(chǎn)證券化結(jié)構(gòu)機(jī)理的合理性和有效性,以期更深入地理解資產(chǎn)證券化的內(nèi)涵,為資產(chǎn)證券化在國內(nèi)更好的實踐打下基礎(chǔ)。本文主要著眼于資產(chǎn)證券化的三個關(guān)鍵環(huán)節(jié),分別是證券化、分層結(jié)構(gòu)和自留比例。以此為研究對象,分析其內(nèi)在機(jī)理所產(chǎn)生的風(fēng)險分散作用、風(fēng)險偏好適配作用和信號發(fā)送作用。首先,本文利用Arrow-Lind風(fēng)險均攤原理分析了證券化對原始權(quán)益人所起到的風(fēng)險分散作用。隨著投資者數(shù)量的增加,投資者所要求的風(fēng)險溢價總和逐漸縮小,即發(fā)行人融資成本降低。當(dāng)投資者數(shù)量趨近無窮時,風(fēng)險規(guī)避的投資者群體呈現(xiàn)了風(fēng)險中性的特征。其次,本文分析了分層結(jié)構(gòu)對于基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流風(fēng)險的重新分配作用。經(jīng)理論分析發(fā)現(xiàn),分層有助于降低總體風(fēng)險的絕對值,但會提高單位風(fēng)險的相對值。因此在假設(shè)投資者是常絕對風(fēng)險厭惡系數(shù)時,分層會降低風(fēng)險溢價；而在假設(shè)投資者是常相對風(fēng)險厭惡系數(shù)時,分層會提高風(fēng)險溢價。并且,在有多種風(fēng)險偏好類型的投資者時,風(fēng)險厭惡程度高的投資者會選擇優(yōu)先級高的證券,風(fēng)險厭惡程度低的投資者會選擇優(yōu)先級低的證券,這樣會降低總的風(fēng)險溢價。最后,本文將DD模型進(jìn)一步拓展到多層證券的情形,分析了多層證券的自留比例問題。在二元狀態(tài)的資產(chǎn)質(zhì)量假設(shè)下,隨著證券優(yōu)先級別的降低,其最優(yōu)自留比例越高；而在多種資產(chǎn)質(zhì)量的假設(shè)下,信號發(fā)送的約束起到了實質(zhì)性作用,因此結(jié)論比二元狀態(tài)要簡潔許多,即優(yōu)先級證券全部出售,只有劣后級證券需要維持一定的自留比例。
[Abstract]:Asset securitization is an innovative structured financial instrument , and its emergence has brought profound changes to global financial markets . As the domestic financial system gradually matured , asset securitization began to emerge in the domestic market .

【學(xué)位授予單位】：復(fù)旦大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號】：F832.51

【共引文獻(xiàn)】

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本文編號：1510795