本文關(guān)鍵詞： 終極控制 股權(quán)特征 投融資策略 匹配策略　出處：《中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)》2012年07期 　論文類型：期刊論文

【摘要】：公司投融資策略是營運(yùn)資本管理的主要內(nèi)容,事關(guān)公司流動資產(chǎn)的盈利性與安全性,而如何保持公司的流動資產(chǎn)水平和流動負(fù)債水平相匹配,是營運(yùn)資本管理和內(nèi)部財務(wù)控制的關(guān)鍵所在。本文在追索終極控制人所有權(quán)與控制權(quán)的基礎(chǔ)上,對公司投融資策略進(jìn)行了劃分,并利用2009—2010年中國滬市和深市制造業(yè)A股上市公司樣本數(shù)據(jù),實(shí)證檢驗(yàn)了終極控制人股權(quán)特征與公司投融資策略之間的關(guān)系。研究結(jié)論表明:隨著終極控制人所有權(quán)與控制權(quán)比例的逐漸提高,公司投融資策略趨于保守;過度集中或分散的終極控制人所有權(quán)與控制權(quán)比例都會導(dǎo)致不匹配的投融資策略,適度的所有權(quán)與控制權(quán)集中會使公司投融資策略達(dá)到匹配;國有性質(zhì)的終極控制人能夠抑制保守投融資策略或風(fēng)險投融資策略,但私有性質(zhì)的終極控制人卻使公司投融資策略更加趨于保守或風(fēng)險。本文研究結(jié)論對于規(guī)范公司終極控制人投融資行為、改善公司治理水平具有重要啟示作用。
[Abstract]:Corporate investment and financing strategy is the main content of working capital management, which is related to the profitability and security of the company's current assets, and how to keep the level of current assets and current liabilities matching. It is the key of working capital management and internal financial control. This paper classifies the investment and financing strategy of the company on the basis of pursuing the ownership and control of the ultimate controller. And the use of China's Shanghai Stock Exchange and Shenzhen Stock Exchange manufacturing A-share listed companies sample data from 2009 to 2010. The relationship between the ownership characteristics of the ultimate controller and the investment and financing strategy of the company is tested empirically. The results show that the investment and financing strategy of the company tends to be conservative with the gradual improvement of the proportion of ownership and control of the ultimate controller; Excessive concentration or dispersion of ultimate controller ownership and control rights ratio will lead to mismatch of investment and financing strategies, moderate ownership and control rights concentration will make the company investment and financing strategies to match; The ultimate controller of the state-owned nature can restrain the conservative investment and financing strategy or the risk investment and financing strategy. However, the private ultimate controller makes the investment and financing strategy of the company more conservative or risky. The conclusion of this paper has an important enlightening effect on standardizing the investment and financing behavior of the ultimate controller of the company and improving the level of corporate governance.
【作者單位】： 鄭州大學(xué)商學(xué)院;
【基金】：教育部人文社會科學(xué)研究規(guī)劃基金項(xiàng)目“基于終極控制權(quán)的大股東治理及其現(xiàn)金股利行為研究”(批準(zhǔn)號12YJA630074)
【分類號】：F425;F832.51;F224
【正文快照】： 一、問題提出對于公司的投資行為,現(xiàn)有文獻(xiàn)大都基于信息不對稱(Myers,Majluf,1984;Fazzari et al.,1988)或自由現(xiàn)金流假設(shè)(Jensen,1986;Richardson,2006)對之進(jìn)行了研究。一般而言,公司投資行為分為過度投資(Richardson,2006)和投資不足(Hennessy,2004;Pawlina,2010)。Jensen(

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 張棟;楊淑娥;楊紅;;第一大股東股權(quán)、治理機(jī)制與企業(yè)過度投資——基于中國上市公司Panel Data的研究[J];當(dāng)代經(jīng)濟(jì)科學(xué);2008年04期

2 何源;白瑩;文翹翹;;負(fù)債融資、大股東控制與企業(yè)過度投資行為[J];系統(tǒng)工程;2007年03期

3 聶長海,姜秀華,杜煊君;“一股獨(dú)大”悖論:中國證券市場的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J];中國工業(yè)經(jīng)濟(jì);2003年07期

4 馬磊;徐向藝;;中國上市公司控制權(quán)私有收益實(shí)證研究[J];中國工業(yè)經(jīng)濟(jì);2007年05期

5 劉孟暉;;內(nèi)部人終極控制及其現(xiàn)金股利行為研究——來自中國上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J];中國工業(yè)經(jīng)濟(jì);2011年12期

6 劉孟暉;沈中華;余怒濤;;終極產(chǎn)權(quán)與公司價值——對中國上市公司激勵與壁壘效應(yīng)的實(shí)證檢驗(yàn)[J];華東經(jīng)濟(jì)管理;2009年01期

7 林毅夫,李志峗;政策性負(fù)擔(dān)、道德風(fēng)險與預(yù)算軟約束[J];經(jīng)濟(jì)研究;2004年02期

8 鄭江淮,何旭強(qiáng),王華;上市公司投資的融資約束:從股權(quán)結(jié)構(gòu)角度的實(shí)證分析[J];金融研究;2001年11期

9 羅黨論;甄麗明;;民營控制、政治關(guān)系與企業(yè)融資約束——基于中國民營上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J];金融研究;2008年12期

10 簡建輝;黃平;;股權(quán)性質(zhì)、過度投資與股權(quán)集中度:證券市場A股證據(jù)[J];改革;2010年11期

【共引文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 劉瓊;鞠寧霞;;農(nóng)業(yè)上市公司現(xiàn)金股利影響因素分析[J];現(xiàn)代農(nóng)業(yè)科技;2012年05期

2 李勇;;預(yù)算軟約束與我國高校負(fù)債問題研究[J];北方經(jīng)濟(jì);2010年04期

3 黃本多;干勝道;;股權(quán)制衡、自由現(xiàn)金流量與過度投資研究[J];商業(yè)研究;2009年09期

4 何小楊;;盈余管理與企業(yè)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)[J];商業(yè)研究;2011年05期

5 彭智;鐘惠波;;國有壟斷企業(yè)實(shí)施TQM的困境分析[J];商業(yè)研究;2011年09期

6 袁放建;王倩;;融資約束、資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場競爭力[J];商業(yè)研究;2012年04期

7 董志勇;張家瑞;;信貸風(fēng)險、預(yù)算軟約束與企業(yè)貸款[J];保險研究;2010年07期

8 趙海龍;趙海利;;資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)盈利能力的實(shí)證研究——來自房地產(chǎn)行業(yè)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J];山東工商學(xué)院學(xué)報;2005年06期

9 周新軍;;股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效相關(guān)關(guān)系綜述[J];山東工商學(xué)院學(xué)報;2008年04期

10 王紅艷;廖英姿;;所有制、市場分割與公司資本配置效率[J];山東工商學(xué)院學(xué)報;2011年04期

相關(guān)會議論文 前10條

1 劉茂平;向凱;;市場化進(jìn)程、治理環(huán)境與控制權(quán)私人收益[A];2011廣東社會科學(xué)學(xué)術(shù)年會——地方政府職能與社會公共管理論文集[C];2011年

2 劉達(dá);;政府在商業(yè)銀行治理中的控制力研究——公司治理與公共治理的結(jié)合[A];中國制度經(jīng)濟(jì)學(xué)年會論文集[C];2006年

3 袁建國;蔣瑜峰;;市場環(huán)境、會計信息質(zhì)量與資本投資[A];中國會計學(xué)會高等工科院校分會2008年學(xué)術(shù)年會（第十五屆年會）暨中央在鄂集團(tuán)企業(yè)財務(wù)管理研討會論文集（上冊）[C];2008年

4 劉浩;楊爾稼;李灝;孫錚;;公允價值計量與高管薪酬契約的動態(tài)調(diào)整[A];中國會計學(xué)會會計基礎(chǔ)理論專業(yè)委員會2010年專題學(xué)術(shù)研討會論文集[C];2010年

5 吳照云;劉靈;;我國國有企業(yè)社會責(zé)任的層級模型和制度共生[A];中國企業(yè)改革發(fā)展三十年[C];2008年

6 沈維濤;王貞潔;;債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與上市公司投資行為研究[A];中國企業(yè)改革發(fā)展三十年[C];2008年

7 馬磊;徐向藝;;后股權(quán)分置時代的上市公司控制權(quán)機(jī)制研究[A];中國企業(yè)改革發(fā)展三十年[C];2008年

8 李焰;張寧;;集團(tuán)控股股東股權(quán)結(jié)構(gòu)與上市公司融資約束程度——基于內(nèi)部資本市場理論的實(shí)證分析[A];中國會計學(xué)會財務(wù)成本分會2006年年會暨第19次理論研討會論文集（下）[C];2006年

9 薛云奎;程敏;;盈余管理公司治理和國有企業(yè)改革——來自上市公司國有股權(quán)變更的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[A];中國會計學(xué)會2006年學(xué)術(shù)年會論文集（中冊）[C];2006年

10 張功富;宋獻(xiàn)中;;產(chǎn)品市場競爭能替代公司內(nèi)部治理嗎?——來自中國上市公司過度投資的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[A];中國會計學(xué)會2007年學(xué)術(shù)年會論文集（上冊）[C];2007年

相關(guān)博士學(xué)位論文 前10條

1 李靜;機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的理論與實(shí)證研究[D];華中科技大學(xué);2010年

2 李善杰;軟預(yù)算約束下的宏觀經(jīng)濟(jì)與政策實(shí)踐研究[D];遼寧大學(xué);2010年

3 李國棟;董事會職能影響企業(yè)多元化經(jīng)營績效的實(shí)證研究[D];南開大學(xué);2010年

4 劉松;股票錯誤定價背景下我國上市公司非效率投資研究[D];南開大學(xué);2010年

5 丁業(yè)震;國有上市公司重組中的利益沖突與重組績效[D];南開大學(xué);2010年

6 曹珂;中國金融發(fā)展與比較優(yōu)勢：外部融資視角[D];南開大學(xué);2010年

7 呂大忠;國有企業(yè)改革的方向：反壟斷和市場化[D];南開大學(xué);2010年

8 花貴如;投資者情緒對企業(yè)投資行為的影響研究[D];南開大學(xué);2010年

9 張西征;貨幣政策、融資約束與公司投資決策[D];南開大學(xué);2010年

10 張長海;企業(yè)影響力、會計穩(wěn)健性與資源配置效率[D];暨南大學(xué);2010年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前10條

1 孫秀婷;投資者過度自信下上市公司過度投資行為研究[D];大連理工大學(xué);2010年

2 王曉潔;政治聯(lián)系對民營企業(yè)投資決策影響的研究[D];大連理工大學(xué);2010年

3 戴敏霞;管理者過度自信與非效率投資關(guān)系研究[D];大連理工大學(xué);2010年

4 馬彪;國有企業(yè)實(shí)施BOT的軟預(yù)算問題及契約效率分析[D];大連理工大學(xué);2010年

5 朱芳香;中國上市公司過度投資的形成機(jī)理與實(shí)證研究[D];湘潭大學(xué);2010年

6 戴宇峰;我國非房地產(chǎn)央企過度投資房地產(chǎn)問題的研究[D];湘潭大學(xué);2010年

7 朱撿發(fā);全球金融危機(jī)背景下企業(yè)金融與企業(yè)價值創(chuàng)造的研究[D];江西師范大學(xué);2010年

8 王文艷;大股東控制下的上市公司非效率投資行為研究[D];河南理工大學(xué);2010年

9 張浩;中國托賓Q效應(yīng)的檢驗(yàn)及解釋[D];華東師范大學(xué);2011年

10 高明亮;上市公司過度投資及其制約機(jī)制研究[D];南京財經(jīng)大學(xué);2010年

【二級參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 高愈湘,張秋生,楊航,張金鑫;中國上市公司控制權(quán)市場公司治理效應(yīng)的實(shí)證分析[J];北京交通大學(xué)學(xué)報(社會科學(xué)版);2004年02期

2 張卓元,路遙;積極推進(jìn)國有企業(yè)改革[J];財經(jīng)論叢(浙江財經(jīng)學(xué)院學(xué)報);2003年01期

3 陳冬華;地方政府、公司治理與補(bǔ)貼收入——來自我國證券市場的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J];財經(jīng)研究;2003年09期

4 徐國祥,蘇月中;中國股市現(xiàn)金股利悖論研究[J];財經(jīng)研究;2005年06期

5 江偉;沈藝峰;;大股東控制、資產(chǎn)替代與債權(quán)人保護(hù)[J];財經(jīng)研究;2005年12期

6 郝穎;劉星;林朝南;;上市公司大股東控制下的資本配置行為研究——基于控制權(quán)收益視角的實(shí)證分析[J];財經(jīng)研究;2006年08期

7 陳艷;;論國有企業(yè)非效率投資行為成因及治理[J];財會通訊;2009年13期

8 汪平;孫士霞;;自由現(xiàn)金流量、股權(quán)結(jié)構(gòu)與我國上市公司過度投資問題研究[J];當(dāng)代財經(jīng);2009年04期

9 張棟;楊淑娥;楊紅;;第一大股東股權(quán)、治理機(jī)制與企業(yè)過度投資——基于中國上市公司Panel Data的研究[J];當(dāng)代經(jīng)濟(jì)科學(xué);2008年04期

10 熊小舟;李仕明;李金;;股權(quán)結(jié)構(gòu)、投資與公司績效——基于國內(nèi)IPO公司的實(shí)證分析[J];系統(tǒng)工程;2008年02期

【相似文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 李新春,胡驥;企業(yè)成長的控制權(quán)約束──對企業(yè)家控制的企業(yè)的研究[J];南開管理評論;2000年03期

2 王志敏;家族企業(yè)成長過程中面臨的兩難困境[J];商場現(xiàn)代化;2005年11期

3 龔振,鐘愛群;中韓家族企業(yè)治理模式的比較分析[J];企業(yè)經(jīng)濟(jì);2005年08期

4 王竹泉;杜媛;;解讀利益相關(guān)者理論的治理效率困境[J];財會月刊(綜合版);2006年02期

5 何金旗;喻麗;;從合資到獨(dú)資:外商控制權(quán)的演變[J];理論探索;2006年06期

6 林建秀;;論股權(quán)結(jié)構(gòu)、所有權(quán)與控制權(quán)關(guān)系[J];經(jīng)濟(jì)縱橫;2007年20期

7 李世輝;;淺談中國企業(yè)家激勵機(jī)制現(xiàn)狀及對策[J];現(xiàn)代商業(yè);2008年02期

8 魯照旺;;產(chǎn)權(quán)與控制權(quán)激勵[J];生產(chǎn)力研究;2008年03期

9 胥胤;趙清華;;雇傭合約關(guān)系中的雇主控制權(quán)[J];經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊;2008年09期

10 易佳平;楊爽;;從控制權(quán)角度看收入分配不平等[J];法制與社會;2008年30期

相關(guān)會議論文 前10條

1 盧家楣;;教學(xué)心理學(xué)情感維度上的教材處理策略——認(rèn)知匹配策略和形式匹配策略的實(shí)驗(yàn)研究[A];第九屆全國心理學(xué)學(xué)術(shù)會議文摘選集[C];2001年

2 薛有志;楊濤;蘇娟娟;;企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型實(shí)現(xiàn)路徑的短期績效研究——基于控制權(quán)性質(zhì)的視角[A];第六屆（2011）中國管理學(xué)年會論文摘要集[C];2011年

3 徐立友;周志立;張明柱;牛毅;;拖拉機(jī)液壓機(jī)械無級變速傳動系統(tǒng)匹配策略及仿真[A];走中國特色農(nóng)業(yè)機(jī)械化道路——中國農(nóng)業(yè)機(jī)械學(xué)會2008年學(xué)術(shù)年會論文集（上冊）[C];2008年

4 李振宇;莊春華;張亞庭;王普;;三維重建中的一種魯棒圖像匹配方法[A];第六屆全國信息獲取與處理學(xué)術(shù)會議論文集（2）[C];2008年

5 劉亭立;楊松令;;上市公司股東關(guān)系分析:基于實(shí)際控制人的視角[A];中國會計學(xué)會高等工科院校分會2009年學(xué)術(shù)會議（第十六屆學(xué)術(shù)年會）論文集[C];2009年

6 王廣亮;張屹山;;權(quán)力、控制權(quán)與企業(yè)契約[A];中國制度經(jīng)濟(jì)學(xué)年會論文集[C];2006年

7 馬葵;韓永民;;從控制權(quán)視角探討融資成本的定義[A];中國會計學(xué)會高等工科院校分會2005年學(xué)術(shù)年會暨第十二屆年會論文集[C];2005年

8 許艷芳;文曠宇;;控制權(quán)安排、掏空與長期并購績效——來自中國上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[A];第四屆（2009）中國管理學(xué)年會——金融分會場論文集[C];2009年

9 潘秀麗;;不同所有權(quán)與控制權(quán)配置方式下的經(jīng)營者業(yè)績評價[A];中國會計學(xué)會2005年學(xué)術(shù)年會論文集（下）[C];2005年

10 梁洪學(xué);;公司控制權(quán)的演進(jìn)及其本質(zhì)、來源和特征[A];全國高等財經(jīng)院�！顿Y本論》研究會2009年度（第26屆）學(xué)術(shù)年會論文集[C];2009年

相關(guān)重要報紙文章 前10條

1 楊舒怡;巴基斯坦總統(tǒng)移交核武控制權(quán)[N];新華每日電訊;2009年

2 本報記者 毛晶慧;欲奪內(nèi)核控制權(quán) 英特爾備戰(zhàn)三網(wǎng)融合[N];中國經(jīng)濟(jì)時報;2010年

3 本報記者 于宛尼;撲朔迷離的國美控制權(quán)之爭[N];工人日報;2010年

4 北大縱橫管理咨詢公司合伙人 孫連才;國美控制權(quán)背后的隱喻[N];21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道;2010年

5 邊長勇　孫雪梅;16年!青啤控制權(quán)如何轉(zhuǎn)危為安[N];第一財經(jīng)日報;2009年

6 本報記者 張建;大股東重拾控制權(quán) 重組路變數(shù)依舊[N];21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道;2010年

7 記者 肖晗;國航取得深航 絕對控制權(quán)[N];深圳商報;2010年

8 美國傳統(tǒng)基金會研究員 中國經(jīng)濟(jì)問題專家 史劍道(Derek Scissors)　翻譯 早報記者 劉莉;中國經(jīng)濟(jì)控制權(quán)必須“轉(zhuǎn)交”給消費(fèi)者[N];東方早報;2010年

9 新一　編譯;彪馬欲獲中國市場全部控制權(quán)[N];中國服飾報;2010年

10 本報記者 劉麗媛;“放棄一點(diǎn)控制權(quán),決策往往能更好”[N];中國經(jīng)營報;2009年

相關(guān)博士學(xué)位論文 前10條

1 李強(qiáng);中小家族企業(yè)融資結(jié)構(gòu)：一個企業(yè)家的視角[D];中國人民大學(xué);2005年

2 王愛凡;二元股權(quán)結(jié)構(gòu)與上市公司控制權(quán)配置效率研究[D];浙江大學(xué);2004年

3 佟偉;中國上市公司控制權(quán)配置問題研究[D];吉林大學(xué);2005年

4 王丹芳;所有權(quán)、控制權(quán)和利益輸送行為研究[D];廈門大學(xué);2006年

5 時永順;人力資本企業(yè)產(chǎn)權(quán)問題研究[D];首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué);2005年

6 王松華;中國上市公司大股東占款問題研究[D];同濟(jì)大學(xué);2007年

7 楚永生;跨國公司在華投資“控股”、“獨(dú)資化”趨勢研究[D];西北大學(xué);2005年

8 郭黎;多源地理空間矢量數(shù)據(jù)融合理論與方法研究[D];解放軍信息工程大學(xué);2008年

9 付鐵軍;金屬帶式無級變速傳動器智能控制技術(shù)研究[D];吉林大學(xué);2004年

10 方榮岳;管理層收購中的公司治理重構(gòu)[D];復(fù)旦大學(xué);2005年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前10條

1 趙陽;臨沂市城建投資管理有限責(zé)任公司投融資策略研究[D];西北大學(xué);2012年

2 盧茂鵬;制度環(huán)境、股權(quán)特征對會計信息透明度的影響研究[D];沈陽工業(yè)大學(xué);2011年

3 趙麗;上市公司股權(quán)特征與對外擔(dān)保相關(guān)性實(shí)證研究[D];新疆財經(jīng)大學(xué);2008年

4 艾曉瑩;表決權(quán)信托制度若干問題研究[D];吉林大學(xué);2009年

5 謝維;中國上市公司的股權(quán)特征與并購效率研究[D];華東師范大學(xué);2008年

6 劉西友;治理環(huán)境、股權(quán)特征與控制權(quán)私有收益[D];新疆財經(jīng)大學(xué);2008年

7 易楓琳;中國上市公司股權(quán)特征對審計需求影響的實(shí)證分析[D];吉林大學(xué);2009年

8 李賽男;控制公司對從屬公司債權(quán)人的法律責(zé)任[D];中國政法大學(xué);2005年

9 朱江;家族企業(yè)控制權(quán)博弈演進(jìn)研究[D];上海師范大學(xué);2005年

10 張婧婧;控制股東濫用控制權(quán)的法律規(guī)制研究[D];中央民族大學(xué);2007年

，

本文編號：1463706