發(fā)布時間：2021-04-21 10:38

　　對賭協(xié)議又稱估值調(diào)整機制,上世紀(jì)90年代從國外隨私募股權(quán)投資引入我國,此后應(yīng)用于企業(yè)融資、并購、股權(quán)分置改革等資本事件中。近年來,隨著我國并購事件的增多以及高溢價并購事件的頻繁出現(xiàn),業(yè)績承諾形式的對賭在我國并購中得到廣泛應(yīng)用。2010年上市公司與重組方簽訂業(yè)績承諾的僅有31份,2015年已經(jīng)達(dá)到349份;與此同時,業(yè)績失諾現(xiàn)象也越來越頻繁地出現(xiàn),2012-2015年,業(yè)績失諾比例分別達(dá)到16%、20%、14%和22.34%�；诋�(dāng)前資本市場并購事件中業(yè)績對賭應(yīng)用廣泛而失敗率高且不斷增長的情況,筆者期望通過案例分析的方式,研究并購中對賭失敗的原因及其造成的經(jīng)濟(jì)后果,期望找出資本市場對賭協(xié)議應(yīng)用中存在的問題,并提出改進(jìn)的建議。本文首先梳理了前人對于并購中賭協(xié)議內(nèi)涵、機制、合法性、應(yīng)用等方面的研究成果。筆者發(fā)現(xiàn),我國學(xué)者多數(shù)集中在私募股權(quán)投資當(dāng)中對賭失敗的案例分析,而對于并購中對賭失敗的原因分析較少,更鮮少有對并購中對賭失敗帶來的經(jīng)濟(jì)后果的分析。之后,本文對新華醫(yī)療與成都英德并購對賭的案例進(jìn)行了分析。本文先是對并購對賭雙方、對賭過程和結(jié)果進(jìn)行了簡要介紹,對于并購動機、對賭動因進(jìn)行了簡單分析;... 

【文章來源】：西南財經(jīng)大學(xué)四川省 211工程院校 教育部直屬院校

【文章頁數(shù)】：68 頁

【學(xué)位級別】：碩士

【文章目錄】：
摘要
abstract
1.緒論
    1.1 研究背景
    1.2 研究內(nèi)容、研究思路和方法
        1.2.1 研究內(nèi)容
        1.2.2 研究思路
        1.2.3 研究方法
    1.3 創(chuàng)新和不足
        1.3.1 創(chuàng)新點
        1.3.2 不足
2.文獻(xiàn)綜述
    2.1 對賭協(xié)議相關(guān)研究
        2.1.1 對賭協(xié)議內(nèi)涵研究
        2.1.2 對賭協(xié)議機制研究
        2.1.3 對賭協(xié)議的相關(guān)法律研究
        2.1.4 對賭協(xié)議應(yīng)用研究
    2.2 對賭失敗的原因和經(jīng)濟(jì)后果的研究
        2.2.1 對賭失敗的內(nèi)涵界定
        2.2.2 對賭失敗的原因研究
        2.2.3 對賭失敗的經(jīng)濟(jì)后果研究
    2.3 文獻(xiàn)述評
3.對賭協(xié)議相關(guān)理論簡介
    3.1 對賭協(xié)議簡介
    3.2 對賭協(xié)議理論解釋
        3.2.1 并購對賭產(chǎn)生的根源：信息不對稱理論和不完全契約理論
        3.2.2 對賭協(xié)議的實質(zhì)：實物期權(quán)理論
        3.2.3 并購中對賭協(xié)議條款的確定：博弈理論
        3.2.4 對賭協(xié)議的作用：激勵理論
4.新華醫(yī)療與成都英德對賭過程和結(jié)果
    4.1 并購對賭雙方背景
        4.1.1 新華醫(yī)療簡介
        4.1.2 成都英德簡介
    4.2 并購對賭過程描述
        4.2.1 新華醫(yī)療并購成都英德動機
        4.2.2 對賭動因
        4.2.3 并購交易方案對賭設(shè)計
        4.2.4 業(yè)績對賭結(jié)果
5.新華醫(yī)療——成都英德對賭失敗原因分析
    5.1 對賭失敗原因——初步分析
        5.1.1 宏觀經(jīng)濟(jì)變化,國家政策不利
        5.1.2 業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型未達(dá)預(yù)期
        5.1.3 成本、費用高于預(yù)測
    5.2 對賭失敗原因——進(jìn)一步分析
        5.2.1 對賭估值的合理性評價
        5.2.2 并購動機重新審視
        5.2.3 對賭期限設(shè)置合理性分析
6.新華醫(yī)療——成都英德對賭失敗的經(jīng)濟(jì)后果分析
    6.1 新華醫(yī)療經(jīng)濟(jì)后果
        6.1.1 上市公司凈利潤大幅下降,出售子公司風(fēng)光不再
        6.1.2 急速并購不再,公司融資受阻
    6.2 業(yè)績承諾人經(jīng)濟(jì)后果
    6.3 其他相關(guān)參與者的經(jīng)濟(jì)后果
        6.3.1 成都英德的經(jīng)濟(jì)后果
        6.3.2 新華醫(yī)療管理層的經(jīng)濟(jì)后果
        6.3.3 新華醫(yī)療股東的經(jīng)濟(jì)后果
        6.3.4 成都英德除業(yè)績承諾人之外的其他股東
7.結(jié)論和建議
    7.1 結(jié)論
        7.1.1 新華醫(yī)療——成都英德對賭失敗案例總結(jié)
        7.1.2 新華醫(yī)療業(yè)績對賭的啟示
    7.2 建議
參考文獻(xiàn)
后記
致謝


【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
[1]上市公司業(yè)績承諾與并購行為研究——以斯太爾為例[J]. 劉明明,余鵬翼.  財會通訊. 2017(35)
[2]業(yè)績補償承諾提高混合所有制改革的協(xié)同效應(yīng)嗎?——基于國有上市公司重大并購重組的經(jīng)驗證據(jù)[J]. 楊志強,曹鑫雨.  華東經(jīng)濟(jì)管理. 2017(11)
[3]并購重組中的業(yè)績承諾與中小投資者保護(hù)——以盈方微公司為例[J]. 張婧昕,陳潔.  廣州大學(xué)學(xué)報(社會科學(xué)版). 2017(08)
[4]業(yè)績承諾制度能否解決大股東利益輸送問題?——基于2008-2015年定增并購事件的實證研究[J]. 杜依倩,費一文.  投資研究. 2017(07)
[5]并購重組業(yè)績承諾與上市公司經(jīng)營業(yè)績——基于業(yè)績承諾到期視角的分析[J]. 饒茜,侯席培.  商業(yè)研究. 2017(04)
[6]業(yè)績補償承諾對標(biāo)的企業(yè)的激勵效應(yīng)研究——來自中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司的實證檢驗[J]. 潘愛玲,邱金龍,楊洋.  會計研究. 2017(03)
[7]上市公司控股合并中業(yè)績承諾補償?shù)臅嬏幚怼谖寮夜镜陌咐治鯷J]. 謝紀(jì)剛,張秋生.  會計研究. 2016(06)
[8]業(yè)績補償承諾、協(xié)同效應(yīng)與并購收益分配[J]. 呂長江,韓慧博.  審計與經(jīng)濟(jì)研究. 2014(06)
[9]對賭協(xié)議法律性質(zhì)和效力研究——以“海富投資案”為視角[J]. 楊宏芹,張岑.  江西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報. 2013(05)
[10]從證券及司法實踐看補償承諾在股權(quán)投資中的適用——兼論“對賭協(xié)議”的法律效力[J]. 王宇,劉勇.  金融理論與實踐. 2013(08)

碩士論文
[1]企業(yè)并購中的對賭協(xié)議應(yīng)用研究[D]. 耿麟.山東大學(xué) 2017
[2]并購重組中的業(yè)績承諾補償方案變更研究[D]. 劉明明.廣東外語外貿(mào)大學(xué) 2017
[3]對賭協(xié)議在企業(yè)并購中的應(yīng)用研究[D]. 王磊.北京交通大學(xué) 2015
[4]我國股權(quán)投資領(lǐng)域的對賭協(xié)議研究[D]. 竇語偲.吉林大學(xué) 2015
[5]國內(nèi)“對賭協(xié)議”的失敗原因分析[D]. 文雅.湖南大學(xué) 2014
[6]中國企業(yè)對賭協(xié)議的動機和經(jīng)濟(jì)后果研究[D]. 王振家.首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué) 2013



本文編號：3151606