從2006年實施《證券法》開始,中國資本市場的股權(quán)再融資方式經(jīng)歷不斷的變革和發(fā)展,逐漸演變成以定向增發(fā)為主要的融資方式。定向增發(fā)在我國經(jīng)歷十幾年的探索和實踐,積累了豐富經(jīng)驗的同時也產(chǎn)生了諸多問題,特別是由此引起的利益輸送與協(xié)同問題成為學(xué)術(shù)界和企業(yè)界的共同關(guān)注。本文以皖能電力定向增發(fā)實現(xiàn)整體上市的案例為研究對象,從公司定向增發(fā)前后的股票價格、經(jīng)營績效、關(guān)聯(lián)交易等三個維度的變動來探討定向增發(fā)的協(xié)同效應(yīng);同時,從增發(fā)環(huán)節(jié)的股票定價和標(biāo)的資產(chǎn)定價以及增發(fā)前后股利政策變化,來剖析其是否存在利益輸送問題。研究發(fā)現(xiàn),一方面,皖能電力通過定向增發(fā)逐步完成產(chǎn)業(yè)整合,擴大了市場份額,改善了投資能力,提高了盈利能力,實現(xiàn)了利益協(xié)同效應(yīng);另一方面,控股股東利用決策權(quán)優(yōu)勢,通過時機選擇、資產(chǎn)定價和現(xiàn)金股利謀取私利,存在利益輸送的問題。最后本文從外部監(jiān)管和公司治理兩個方面提出了可行性建議,為維護證券市場正常運行、保護中小投資者利益提供了參考和借鑒。 

【文章來源】：中國石油大學(xué)(北京)北京市 211工程院校 教育部直屬院校

【文章頁數(shù)】：64 頁

【學(xué)位級別】：碩士

【部分圖文】：

圖１．１論文框架圖??Ｆｉｇ．?１．１?Ｐａｐｅｒ?ｆｒａｍｅ?ｄｉａｇｒａｍ??１．２．２研究方法??

??同時，本文對四種股權(quán)再融資每年募集的金額分析，從圖３．２可以發(fā)現(xiàn)，定向??增發(fā)每年募集的金額平均達(dá)到四千億元人名幣，而募集最多的配股平均也才３００??億人民幣，募集規(guī)模也遠(yuǎn)比不上定向增發(fā)。從圖３．３也證實了近十年里募集的金額??中，定向增發(fā)占到８４％。??表３．２四種股權(quán)再融資每年公告公司數(shù)量??Ｔａｂｌｅ?３．２?Ｆｏｕｒ?ｔｙｐｅｓ?ｏｆ?ｅｑｕｉｔｙ?ｒｅｆｉｎａｎｃｉｎｇ?ａｎｎｕａｌ?ａｎｎｏｕｎｃｅｍｅｎｔｓ??２００６?２００７?２００８?２００９?２０１０?２０１１?２０１２?２０１３?２０１４?２０１５?２０１６??定向增發(fā)?３９?１５６?１３４?２３４?２８５?２５３?２６４?３４９?８０２?１２８１?２３７４??配股?１２?７?８?１０?２１?１０?８?１６?１７?１９?１２??可轉(zhuǎn)債?８９５６８９５８７６７??公開增發(fā)?７?３２?２７?１６?１２?１３?５?２?０?０?０??￣注１）數(shù)據(jù)來自ＣＣＥＲ經(jīng)濟數(shù)據(jù)庫??本文發(fā)現(xiàn)相比于其他三種股權(quán)再融資的各種嚴(yán)格要求，定向增發(fā)在公司盈利、??發(fā)行數(shù)量、利潤分配和連續(xù)發(fā)行方面都沒有要求，甚至可以用資產(chǎn)作為對價認(rèn)購??增發(fā)的股票，定向增發(fā)的要求低，操作簡單無疑會受到上市公司的青睞。??Ｌ配股２．?１５允??可轉(zhuǎn)俵?１．?２０％??Ｉ?＂?公開增發(fā)??１．?Ｔ５Ｓ５??定向增發(fā)??９４．８９％??圖３．１公司公告融資方式比例圖??Ｆｉｇ．?３．１?Ｐｒｏｐｏｒｔｉｏｎ?ｏｆ?ｃｏｒｐｏｒａｔｅ?ａｎｎｏｕｎｃｅｍｅｎｔ?ｆｉｎａｎｃｉｎｇ??可見

２００６?２００７?２００８?２００９?２０１０?２０１１?２０１２?２０１３?２０１４?２０１３?２０１６??＝ｍｉ?ｍｓｓ．?Ｖ?ｐＴ９ｆｔ＾?＊??圖３．２四種股權(quán)再融資每年募集資金統(tǒng)計圖單位：億元人民幣??Ｆｉｇ．?３．２?Ｆｏｕｒ?ｔｙｐｅｓ?ｏｆ?ｅｑｕｉｔｙ?ｒｅｆｉｎａｎｃｉｎｇ?ａｎｎｕａｌ?ｃｏｌｌｅｃｔｉｏｎ?ｏｆ?ｆｕｎｄｓ?ｓｔａｔｉｓｔｉｃｓ??Ｉ?＿＿一＝８’??圭向：ｎｓ」／?公開增發(fā)??８３．８３％?ＰＰ?４．漏??圖３．３四種股權(quán)再融資募集金額百分比??Ｆｉｇ．?３．３?Ｐｅｒｃｅｎｔａｇｅ?ｏｆ?ｆｏｕｒ?ｔｙｐｅｓ?ｏｆ?Ｅｑｕｉｔｙ?Ｒｅｆｉｎａｎｃｉｎｇ??３．２定向增發(fā)現(xiàn)狀及趨勢??３．２．１政策演變??為了發(fā)揮資本市場資源配置作用，證監(jiān)會先后出臺了一系列再融資政策，２００５??年１０月，《證券法》第一次將定向增發(fā)納入融資方法中，還有《外國投資者對上??市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》，將增發(fā)對象擴大至中國以外的戰(zhàn)略投資者。２００６年??－１４－??

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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碩士論文
[1]上市公司與大股東在定向增發(fā)中利益輸送問題研究[D]. 林越亮.浙江大學(xué) 2017
[2]華誼兄弟定向增發(fā)的效應(yīng)研究[D]. 王靜雅.沈陽工業(yè)大學(xué) 2016
[3]定向增發(fā)整體上市：利益輸送還是利益協(xié)同[D]. 孫三齊.西南財經(jīng)大學(xué) 2014
[4]定向增發(fā)過程中的資產(chǎn)注入與利益輸送問題研究[D]. 姜薇.西南財經(jīng)大學(xué) 2014
[5]我國上市公司定向增發(fā)動機與后果研究[D]. 朱曉紅.復(fù)旦大學(xué) 2008



本文編號：2996210