【摘要】：隨著社會(huì)人口老齡化加重,以及人們對(duì)自身保健意識(shí)增強(qiáng),醫(yī)藥行業(yè)受到越來(lái)越多的關(guān)注,與此同時(shí)伴隨著醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)近些年的發(fā)展變化調(diào)整,醫(yī)藥企業(yè)間開(kāi)展的并購(gòu)重組等外部產(chǎn)權(quán)交易越來(lái)越多,對(duì)企業(yè)估值的依賴(lài)性越來(lái)越強(qiáng)。因此,選擇合適的估值模型實(shí)現(xiàn)對(duì)醫(yī)藥企業(yè)的準(zhǔn)確估值越來(lái)越重要。自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型在現(xiàn)階段企業(yè)價(jià)值估值方面是應(yīng)用較為廣泛的方法,在價(jià)值評(píng)估領(lǐng)域具有重要的地位。此外,雖然當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展較快,但是由于制度的滯后性、投資者不理性行為等相關(guān)因素,我國(guó)A股市場(chǎng)在過(guò)去數(shù)十年,經(jīng)歷多次的“�！薄靶堋笔薪惶�,市場(chǎng)波動(dòng)較為頻繁,故自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型應(yīng)用于調(diào)整變化期的醫(yī)藥企業(yè)的價(jià)值評(píng)估效果如何仍需進(jìn)一步研究。本文在梳理相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上,首先對(duì)企業(yè)價(jià)值的概念進(jìn)行了介紹,并對(duì)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型的相關(guān)理論進(jìn)行了概述。在分析醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)的基礎(chǔ)上,選取滿(mǎn)足永續(xù)經(jīng)營(yíng)等條件的14家上市醫(yī)藥企業(yè)為樣本估值企業(yè)。同時(shí)考慮到不同資本市場(chǎng)環(huán)境下對(duì)企業(yè)估值可能存在的差異,選擇“�！薄靶堋笔写聿煌Y本環(huán)境,依據(jù)修正的BB法對(duì)股市周期進(jìn)行劃分并選取“�！薄靶堋笔胁煌墓乐禃r(shí)點(diǎn)以對(duì)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型的結(jié)果進(jìn)行對(duì)比分析。之后,本文利用樣本企業(yè)披露的歷年年報(bào)數(shù)據(jù)和模型所需其他參數(shù)完成對(duì)樣本企業(yè)的估值,并對(duì)“�！薄靶堋笔胁煌墓乐禃r(shí)點(diǎn)的估值結(jié)果進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)以及配對(duì)T檢驗(yàn)。結(jié)果表明,當(dāng)市場(chǎng)處于“�！彪A段,股票價(jià)值普遍高估,偏離內(nèi)在價(jià)值較多,雖然從相關(guān)性檢驗(yàn)來(lái)看,相關(guān)性較強(qiáng),但配對(duì)T檢驗(yàn)差異性顯著,即“�！笔须A段自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型估值與實(shí)際股價(jià)存在明顯差異。當(dāng)市場(chǎng)處于“熊”時(shí),價(jià)值評(píng)估結(jié)果與實(shí)際市場(chǎng)表現(xiàn)無(wú)顯著性差異,且相關(guān)性較強(qiáng)。之后文章對(duì)評(píng)估結(jié)果與實(shí)際股價(jià)存在的差異進(jìn)行了分析,并在總結(jié)分析模型應(yīng)用的基礎(chǔ)上,對(duì)影響模型估值結(jié)果的現(xiàn)金流增長(zhǎng)率、貼現(xiàn)率以及永續(xù)期增長(zhǎng)率三個(gè)核心指標(biāo)進(jìn)行了敏感性研究�；诖�,最后對(duì)文章進(jìn)行了總結(jié),并從投資者、管理者以及監(jiān)管者三個(gè)角度出發(fā),結(jié)合自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型研究結(jié)論給出了相應(yīng)的建議。
【圖文】：

圖 4-2 “熊”市樣本企業(yè)內(nèi)在價(jià)值與實(shí)際股價(jià)對(duì)比圖從圖 3-1 與 3-2 中可以看出，盡管片仔癀、天壇生物等部分企業(yè)甚金流貼現(xiàn)模型估值下的企業(yè)內(nèi)在價(jià)值表現(xiàn)與企業(yè)股價(jià)幾乎一致，但通流貼現(xiàn)模型預(yù)估得到的樣本企業(yè)每股內(nèi)在價(jià)值與企業(yè)實(shí)際股價(jià)大部。在“�！笔袝r(shí)點(diǎn)估值時(shí)，此種差異表現(xiàn)的尤為明顯，樣本企業(yè)的內(nèi)低于股價(jià)，顯示出“�！笔袝r(shí)企業(yè)價(jià)值被市場(chǎng)顯著高估；在“熊”市，樣本企業(yè)估測(cè)的內(nèi)在價(jià)值與實(shí)際股價(jià)發(fā)生價(jià)值偏離。對(duì)于此種差異產(chǎn)生的原因，本文將基于計(jì)算過(guò)程中參數(shù)選取、企業(yè)性等因素對(duì)評(píng)估結(jié)果的差異性進(jìn)行分析。（一）未來(lái)自由現(xiàn)金流預(yù)測(cè)差異在對(duì)樣本企業(yè)進(jìn)行估值時(shí)，基于自由現(xiàn)金流模型進(jìn)行評(píng)估，其中對(duì)由現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)是重要的一環(huán)，企業(yè)未來(lái)自由現(xiàn)金流體現(xiàn)企業(yè)未來(lái)的據(jù)自由現(xiàn)金流模型，對(duì)未來(lái)自由現(xiàn)金流進(jìn)行貼現(xiàn)，體現(xiàn)企業(yè)當(dāng)前的文選取了兩階段預(yù)測(cè)模型，第一階段為預(yù)測(cè)期，在明確預(yù)測(cè)期的基業(yè)過(guò)去幾年發(fā)展水平，確定企業(yè)未來(lái)發(fā)展增長(zhǎng)趨勢(shì)；第二階段為永
【學(xué)位授予單位】：安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類(lèi)號(hào)】：F426.72;F832.51;F406.7

【相似文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 鄧偉健;;論自由現(xiàn)金流指標(biāo)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的影響[J];現(xiàn)代營(yíng)銷(xiāo)(信息版);2019年02期

2 盧寧文;韓亞男;;過(guò)剩自由現(xiàn)金流和機(jī)構(gòu)投資者對(duì)盈余管理的影響研究[J];時(shí)代金融;2019年06期

3 錢(qián)愛(ài)娟;盧福全;;自由現(xiàn)金流指標(biāo)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的影響探究[J];現(xiàn)代營(yíng)銷(xiāo)(經(jīng)營(yíng)版);2018年08期

4 盧寧文;孫溢男;;過(guò)剩自由現(xiàn)金流和審計(jì)質(zhì)量對(duì)盈余管理的影響研究[J];時(shí)代金融;2016年32期

5 周娜;;自由現(xiàn)金流理論的國(guó)內(nèi)外研究綜述[J];時(shí)代經(jīng)貿(mào);2016年27期

6 李林潔;韓勃;;論自由現(xiàn)金流指標(biāo)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的影響[J];財(cái)經(jīng)界(學(xué)術(shù)版);2017年20期

7 齊魯駿;;薪酬激勵(lì)與自由現(xiàn)金流對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響[J];宿州學(xué)院學(xué)報(bào);2014年11期

8 王敏杰;羅嘉玲;;自由現(xiàn)金流對(duì)公司業(yè)績(jī)影響的實(shí)證研究[J];今日財(cái)富(中國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán));2019年01期

9 黃斯斯;;自由現(xiàn)金流、市場(chǎng)化進(jìn)程和國(guó)企高管職務(wù)消費(fèi)研究綜述[J];商業(yè)會(huì)計(jì);2013年14期

10 陳春艷;程傳勇;;過(guò)度投資與自由現(xiàn)金流關(guān)系的實(shí)證研究——結(jié)合中國(guó)上市公司數(shù)據(jù)[J];湖北文理學(xué)院學(xué)報(bào);2013年11期

相關(guān)會(huì)議論文 前10條

1 湯谷良;范釗;;導(dǎo)入“壓力測(cè)試”,構(gòu)造工商企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)“體檢”機(jī)制[A];中國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)財(cái)務(wù)管理專(zhuān)業(yè)委員會(huì)2009學(xué)術(shù)年會(huì)報(bào)告集[C];2009年

2 潘立生;彭蔚蔚;;信息技術(shù)企業(yè)投資效率問(wèn)題研究[A];中國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)高等工科院校分會(huì)2010年學(xué)術(shù)年會(huì)論文集[C];2010年

3 謝軍;;股利政策和第一大股東治理:自由現(xiàn)金流代理成本的效應(yīng)分析[A];中國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)2006年學(xué)術(shù)年會(huì)論文集（中冊(cè)）[C];2006年

4 王治;李瑩莉;鄭琦;;產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)非效率投資:基于中國(guó)上市公司面板數(shù)據(jù)的實(shí)證研究[A];2014第六屆海峽兩岸會(huì)計(jì)學(xué)術(shù)研討會(huì)分會(huì)場(chǎng)討論論文摘要集[C];2014年

5 李濤;黃曉蓓;;現(xiàn)金利潤(rùn)內(nèi)涵及其應(yīng)用價(jià)值研究[A];中國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)財(cái)務(wù)管理專(zhuān)業(yè)委員會(huì)2009年學(xué)術(shù)年會(huì)論文集[C];2009年

6 王治;;現(xiàn)金流、資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)投資行為——理論分析與經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[A];第三屆（2008）中國(guó)管理學(xué)年會(huì)——人力資源管理與組織行為分會(huì)場(chǎng)論文集[C];2008年

7 董艷;李鳳;;管理層持股、股利政策與代理問(wèn)題[A];經(jīng)濟(jì)學(xué)（季刊）第10卷第3期[C];2011年

8 王霞;于富生;張敏;;管理者過(guò)度自信與企業(yè)投資行為異化——來(lái)自我國(guó)證券市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[A];中國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)2007年學(xué)術(shù)年會(huì)論文集（中冊(cè)）[C];2007年

9 李鑫;;投稿領(lǐng)域:金融——公司金融與公司治理 公司治理與企業(yè)過(guò)度投資——基于中國(guó)上市公司的實(shí)證研究[A];第三屆（2008）中國(guó)管理學(xué)年會(huì)——?jiǎng)?chuàng)業(yè)與中小企業(yè)管理分會(huì)場(chǎng)論文集[C];2008年

10 肖明;金彤;;自由現(xiàn)金流測(cè)算及其與股價(jià)的相關(guān)性——以鋼鐵上市公司為例[A];中國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)高等工科院校分會(huì)2005年學(xué)術(shù)年會(huì)暨第十二屆年會(huì)論文集[C];2005年

相關(guān)重要報(bào)紙文章 前10條

1 本報(bào)記者 任明杰;阿里巴巴去年四季度營(yíng)收同比增五成多[N];中國(guó)證券報(bào);2017年

2 徐徐 譯;利潤(rùn)率、嚴(yán)謹(jǐn)資本分配締造創(chuàng)記錄性自由現(xiàn)金流[N];中國(guó)黃金報(bào);2017年

3 記者 吳文治 陳克遠(yuǎn);阿里三季度利潤(rùn)逼近225億元[N];北京商報(bào);2017年

4 本報(bào)記者 閆巖;阿里巴巴2017全年業(yè)績(jī)超預(yù)期[N];國(guó)際商報(bào);2017年

5 記者 邵藍(lán)潔 實(shí)習(xí)記者 曾純之;安踏上半年收益增長(zhǎng)19.2%[N];北京商報(bào);2017年

6 特派記者 張涵;京東二季度凈利潤(rùn)9.765億元 接近去年全年總和[N];21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道;2017年

7 ;京東過(guò)去12個(gè)月自由現(xiàn)金流達(dá)167億元人民幣創(chuàng)歷史新高[N];每日經(jīng)濟(jì)新聞;2016年

8 資深資產(chǎn)管理者 喬嘉;自由現(xiàn)金流越高,股票回報(bào)率就越高嗎？[N];第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào);2013年

9 巨田證券傅子恒;上市公司要?jiǎng)?chuàng)造自由現(xiàn)金流[N];中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào);2003年

10 本報(bào)記者 禹剛 夏煒;投資增長(zhǎng)過(guò)快 豐田汽車(chē)中期自由現(xiàn)金流首現(xiàn)負(fù)值[N];第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào);2004年

相關(guān)博士學(xué)位論文 前9條

1 包蘇昱;自由現(xiàn)金流、上市公司過(guò)度投資及其負(fù)債治理[D];廈門(mén)大學(xué);2007年

2 焦健;基于自由現(xiàn)金流視角的國(guó)企分紅與企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)研究[D];合肥工業(yè)大學(xué);2016年

3 張菊朋;會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與企業(yè)投資效率研究[D];華中科技大學(xué);2013年

4 李靜;國(guó)企分紅效果分析與檢驗(yàn)[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2010年

5 趙立彬;融資能力、企業(yè)并購(gòu)與經(jīng)濟(jì)后果[D];北京交通大學(xué);2013年

6 李鑫;中國(guó)上市公司過(guò)度投資行為研究[D];山東大學(xué);2008年

7 鐘海燕;中國(guó)國(guó)有控股上市公司投資行為及效率研究[D];重慶大學(xué);2010年

8 劉燁;中國(guó)A股上市公司股權(quán)再融資的價(jià)值創(chuàng)造評(píng)價(jià)研究[D];復(fù)旦大學(xué);2009年

9 王鐵媛;制度環(huán)境、管理層權(quán)力與投資效率研究[D];中央財(cái)經(jīng)大學(xué);2015年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前10條

1 張婷婷;上市公司現(xiàn)金股利政策對(duì)自由現(xiàn)金流與非效率投資之間關(guān)系的影響研究[D];云南大學(xué);2018年

2 許玲;現(xiàn)金股利穩(wěn)定性、自由現(xiàn)金流與企業(yè)投資效率[D];廣州大學(xué);2019年

3 陶子衿;盈余管理對(duì)成本粘性的影響研究[D];華東交通大學(xué);2018年

4 梁靖靖;高管激勵(lì)、自由現(xiàn)金流與成本粘性關(guān)系的研究[D];鄭州大學(xué);2019年

5 趙豪;基于自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型的我國(guó)上市醫(yī)藥企業(yè)價(jià)值評(píng)估研究[D];安徽財(cái)經(jīng)大學(xué);2019年

6 易智慧;碳減排約束、自由現(xiàn)金流與企業(yè)投資效率[D];湖北工業(yè)大學(xué);2018年

7 周彥伶;A公司現(xiàn)金分紅能力研究[D];長(zhǎng)沙理工大學(xué);2018年

8 王小雨;銀行關(guān)聯(lián)、自由現(xiàn)金流與企業(yè)過(guò)度投資[D];山西財(cái)經(jīng)大學(xué);2018年

9 馬順;基于自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法的家電企業(yè)價(jià)值評(píng)估[D];云南大學(xué);2017年

10 鐘華;基于自由現(xiàn)金流量法的KM公司企業(yè)價(jià)值評(píng)估[D];華南理工大學(xué);2016年

，

本文編號(hào)：2637640