本文關(guān)鍵詞： 投資行為 現(xiàn)金流 國(guó)有控股　出處：《南京財(cái)經(jīng)大學(xué)》2014年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

【摘要】：隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的穩(wěn)步發(fā)展以及市場(chǎng)化進(jìn)程的推進(jìn),如何獲得投資所需的充足的資本、并且將資本分配到恰當(dāng)?shù)耐顿Y項(xiàng)目上成為每個(gè)上市公司面臨的主要問(wèn)題。監(jiān)管部門對(duì)上市融資的限制、債券市場(chǎng)的不完善,企業(yè)外部融資主要是依靠銀行貸款完成的,內(nèi)部現(xiàn)金流的重要性日益凸顯。如何節(jié)約融資成本、提高投資效率、有效配置公司資源、進(jìn)而提高公司價(jià)值?國(guó)有上市公司由于在我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制中的特殊性,其投資行為又有何差異?是否為有效率的投資呢?本文第一部分首先闡明了研究投資-現(xiàn)金流敏感性問(wèn)題以及國(guó)有企業(yè)投資行為的背景和意義,然后對(duì)論文的主要思路和創(chuàng)新點(diǎn)進(jìn)行了說(shuō)明。第二部分主要對(duì)公司投資理論、國(guó)內(nèi)外學(xué)者有關(guān)公司投資-現(xiàn)金流敏感性的理論和實(shí)證研究成果進(jìn)行了綜述,并對(duì)國(guó)有控股上市公司投資行為進(jìn)行了動(dòng)因分析。第三部分分析了當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀,以及我國(guó)上市公司的投融資基本特征。第四部分說(shuō)明樣本數(shù)據(jù)選取標(biāo)準(zhǔn)和方法,進(jìn)行了相應(yīng)的描述性統(tǒng)計(jì),并建立了相應(yīng)的回歸模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。實(shí)證分析方面,本文以2002-2012年滬深兩市制造業(yè)上市公司為研究對(duì)象,實(shí)證結(jié)果顯示,第一、制造業(yè)上市公司投資與內(nèi)部現(xiàn)金流之間存在U型的關(guān)系,即在現(xiàn)金流水平較低的情況下,投資與現(xiàn)金流呈負(fù)相關(guān)關(guān)系；在現(xiàn)金流水平較高的情況下,投資與現(xiàn)金流呈正相關(guān)關(guān)系。第二、國(guó)有企業(yè)的投資-現(xiàn)金流敏感度高于非國(guó)有企業(yè),尤其是在現(xiàn)金流為負(fù)的情況下。若按照投資機(jī)會(huì)分類,國(guó)有企業(yè)投資-現(xiàn)金流敏感度只有在投資機(jī)會(huì)不足的情況下高于非國(guó)有企業(yè)。這表明政府通過(guò)其對(duì)國(guó)企投資決策的影響來(lái)達(dá)到一定的政策目標(biāo),因此即使在內(nèi)部現(xiàn)金流不足以及投資機(jī)會(huì)較差的情況下,國(guó)有企業(yè)依然會(huì)增加資本支出。文章的最后一部分是結(jié)論分析與政策建議,本部分結(jié)合我國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)狀,提出了減少資本市場(chǎng)信息不對(duì)稱程度、完善外部融資渠道以及提高國(guó)企投資效率的政策建議。
[Abstract]:With the steady development of China's capital market and the advancement of the market-oriented process, how to obtain sufficient capital for investment, Moreover, the allocation of capital to appropriate investment projects has become the main problem faced by every listed company. The regulatory authorities' restrictions on listed financing, the imperfection of the bond market, and the external financing of enterprises mainly depend on bank loans. The importance of internal cash flow is increasingly prominent. How to save the financing cost, improve the investment efficiency, effectively allocate the company resources, and then improve the value of the company? Because of the particularity of the state-owned listed companies in our country's economic system, what is the difference in their investment behavior? Is it an efficient investment? In the first part of this paper, we first clarify the background and significance of the investment-cash flow sensitivity and the investment behavior of state-owned enterprises, and then explain the main ideas and innovations of the paper. The second part mainly focuses on the corporate investment theory. This paper summarizes the theoretical and empirical research results on the sensitivity of corporate investment-cash flow, and analyzes the causes of the investment behavior of state-owned holding listed companies. The third part analyzes the current situation of capital market development in China. And the basic characteristics of investment and financing of listed companies in our country. Part 4th explains the standard and method of sample data selection, carries on the corresponding descriptive statistics, and establishes the corresponding regression model to carry on the empirical test. This paper takes the manufacturing listed companies in Shanghai and Shenzhen stock markets from 2002 to 2012 as the research object. The empirical results show that, first, there is a U-type relationship between the investment of manufacturing listed companies and the internal cash flow, that is, the cash flow level is low. There is a negative correlation between investment and cash flow, and there is a positive correlation between investment and cash flow when the cash flow level is high. Second, the sensitivity of investment cash flow of state-owned enterprises is higher than that of non-state-owned enterprises. Especially if the cash flow is negative. The sensitivity of state-owned enterprises to investment-cash flow is higher than that of non-state-owned enterprises only when the investment opportunities are insufficient. This indicates that the government achieves certain policy objectives through its influence on state-owned enterprises' investment decisions. Therefore, even in the case of insufficient internal cash flow and poor investment opportunities, state-owned enterprises will still increase capital expenditure. The last part of the article is conclusion analysis and policy recommendations, this part combines with the current situation of China's capital market. Some policy suggestions are put forward to reduce the asymmetric degree of information in capital market, to perfect the external financing channels and to improve the investment efficiency of state-owned enterprises.
【學(xué)位授予單位】：南京財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號(hào)】：F425;F406.7

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