本文關(guān)鍵詞：我國(guó)上市公司融資偏好及其影響因素的實(shí)證研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：融資決策是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的一個(gè)重要組成部分,企業(yè)的融資方式不僅會(huì)影響到企業(yè)自身的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展,而且會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生影響。與融資方式選擇相關(guān)的較成熟的優(yōu)序融資理論認(rèn)為企業(yè)的融資順序?yàn)閮?nèi)部融資、債務(wù)融資和股權(quán)融資。西方學(xué)者的相關(guān)實(shí)證研究表明其上市公司遵循了這一理論。我國(guó)的高曉紅(2000)、黃少安和張崗(2001)等學(xué)者通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：中國(guó)上市公司在有融資需求時(shí),會(huì)優(yōu)先選擇股權(quán)融資,并且認(rèn)為由于分紅少或者不分紅導(dǎo)致的股權(quán)融資成本低是這種股權(quán)融資偏好現(xiàn)象的直接動(dòng)因。從2001年開(kāi)始我國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了一系列與股利分配相關(guān)的文件,提高我國(guó)上市公司發(fā)放股利的積極性,促進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展。其中2008年實(shí)施的半強(qiáng)制分紅政策對(duì)于再融資資格做了兩點(diǎn)調(diào)整：第一,將以前政策中的股利分配直接限定為現(xiàn)金股利分配；第二,將以前政策中的20%比例提高到30%。我國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)于現(xiàn)金分紅的措施,是否能夠促進(jìn)我國(guó)上市公司分配現(xiàn)金股利?現(xiàn)金股利分配水平的提高導(dǎo)致股權(quán)融資成本升高,是否能夠改善我國(guó)上市公司股權(quán)融資偏好的現(xiàn)象?據(jù)此本文選取了2009-2013年的相關(guān)數(shù)據(jù),分析我國(guó)上市公司現(xiàn)金股利分配水平的變動(dòng)情況和現(xiàn)階段融資偏好的順序。2007年我國(guó)資本市場(chǎng)的融資環(huán)境發(fā)生兩方面的變化：股權(quán)分置改革已基本完成；頒布實(shí)施新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。為此本文深入研究新環(huán)境下影響融資偏好的因素,促進(jìn)上市公司融資行為的改善,優(yōu)化上市公司的資本結(jié)構(gòu),提高公司價(jià)值,在總體上提高中國(guó)證券市場(chǎng)融資效率。以下分別對(duì)各章節(jié)主要內(nèi)容進(jìn)行概述。 第一部分,介紹了本文的研究背景、研究意義并回顧了上市公司融資偏好及其影響因素相關(guān)的文獻(xiàn)。之后,介紹了本文的研究框架、研究方法和創(chuàng)新點(diǎn)。 第二部分,介紹了與融資偏好有關(guān)的優(yōu)序融資理論、信號(hào)傳遞理論、代理成本理論和權(quán)衡理論。 第三部分,對(duì)上市公司融資方式進(jìn)行簡(jiǎn)單介紹,之后對(duì)上市公司融資偏好的影響因素進(jìn)行理論分析,為后文的實(shí)證研究做了鋪墊。 第四部分,其中包括樣本選擇、數(shù)據(jù)來(lái)源、變量設(shè)計(jì)、研究假設(shè)以及模型假設(shè)五方面。 第五部分,進(jìn)行了實(shí)證分析。本文通過(guò)對(duì)樣本公司2009-2012年現(xiàn)金股利分配的描述性統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),樣本公司2009-2012年分配現(xiàn)金股利的公司數(shù)量以及現(xiàn)金股利分配水平均呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。隨著現(xiàn)金股利分配水平的提高,股權(quán)融資成本上升,我國(guó)上市公司是否依然偏好股權(quán)融資值得商榷。據(jù)此本文根據(jù)樣本公司2012年的財(cái)務(wù)指標(biāo)采用Ordered-Logistic模型對(duì)樣本公司2013年的融資情況進(jìn)行實(shí)證研究,檢驗(yàn)新環(huán)境下我國(guó)上市公司的融資偏好順序、影響因素以及影響程度。 第六部分,得出本文的研究結(jié)論,提出相關(guān)的政策性建議,并且提出了本文研究局限性以及研究展望。本文實(shí)證分析表明樣本公司在2013年遵循的融資順序?yàn)閮?nèi)部融資、短期借款融資、增發(fā)融資、發(fā)行債券融資、長(zhǎng)期借款融資以及配售股票融資,按比例進(jìn)行歸類后的融資順序?yàn)閮?nèi)部融資、債務(wù)融資以及股權(quán)融資。該結(jié)果表明我國(guó)已經(jīng)不存在股權(quán)融資偏好的現(xiàn)象,而且融資順序遵循優(yōu)序融資理論。此外,通過(guò)對(duì)上市公司融資偏好影響因素進(jìn)行分析,發(fā)現(xiàn)營(yíng)運(yùn)能力因子、公司規(guī)模因子、以及非債務(wù)稅盾因子與按照內(nèi)部、債務(wù)、股權(quán)融資順序設(shè)計(jì)的融資偏好變量呈正相關(guān)關(guān)系；而資本結(jié)構(gòu)因子、償債能力因子以及盈利能力因子與按照內(nèi)部、債務(wù)、股權(quán)融資順序設(shè)計(jì)的融資偏好變量呈負(fù)相關(guān)關(guān)系；資本累積率因子、成長(zhǎng)性因子以及股權(quán)結(jié)構(gòu)因子不會(huì)對(duì)上市公司融資決策產(chǎn)生顯著性影響。 本文以文獻(xiàn)研究法和實(shí)證研究法為主,輔以定性分析和定量分析,通過(guò)建立Ordered-logistic模型,運(yùn)用SPSS19.0統(tǒng)計(jì)軟件進(jìn)行分析。本文有以下幾個(gè)創(chuàng)新點(diǎn)：首次從我國(guó)存在股權(quán)融資偏好的原因出發(fā),分析現(xiàn)金分紅少導(dǎo)致的股權(quán)融資成本低的現(xiàn)象改善以后,我國(guó)是否依然存在股權(quán)融資偏好的現(xiàn)象；樣本選擇時(shí)充分考慮了政府對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)以及中小企業(yè)融資的干預(yù)；為了保證解釋變量是相互獨(dú)立的,在實(shí)證分析時(shí),采用因子分析法對(duì)變量進(jìn)行處理；由于被解釋變量是有序多分類變量,因此本文的實(shí)證研究采用Ordered-logistic模型。
【關(guān)鍵詞】：融資偏好 Ordered-Logistic回歸 融資影響因素
【學(xué)位授予單位】：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號(hào)】：F275
【目錄】：

• 摘要2-4
• ABSTRACT4-7
• 目錄7-9
• 1 緒論9-20
• 1.1 研究背景和意義9-12
• 1.1.1 研究背景9-10
• 1.1.2 研究意義10-12
• 1.2 文獻(xiàn)綜述12-17
• 1.2.1 上市公司融資順序相關(guān)的實(shí)證研究12-13
• 1.2.2 上市公司融資偏好影響因素的相關(guān)研究13-15
• 1.2.3 我國(guó)上市公司股權(quán)融資偏好原因的相關(guān)研究15-16
• 1.2.4 文獻(xiàn)評(píng)述與啟示16-17
• 1.3 研究?jī)?nèi)容和研究方法17-19
• 1.3.1 研究?jī)?nèi)容17-18
• 1.3.2 研究方法18-19
• 1.4 創(chuàng)新點(diǎn)19-20
• 2 上市公司融資相關(guān)理論20-23
• 2.1 優(yōu)序融資理論20-21
• 2.2 信號(hào)傳遞理論21
• 2.3 代理成本理論21-22
• 2.4 權(quán)衡理論22-23
• 3 我國(guó)上市公司融資方式概述與影響因素理論分析23-28
• 3.1 上市公司融資方式概述23-26
• 3.1.1 股權(quán)融資概述23-25
• 3.1.2 債務(wù)融資概述25
• 3.1.3 內(nèi)部融資概述25-26
• 3.2 我國(guó)上市公司融資偏好影響因素的理論分析26-28
• 4 研究設(shè)計(jì)28-44
• 4.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源28
• 4.2 變量設(shè)計(jì)28-30
• 4.2.1 解釋變量設(shè)計(jì)29-30
• 4.2.2 被解釋變量設(shè)計(jì)30
• 4.3 因子分析30-40
• 4.3.1 相關(guān)系數(shù)矩陣31-32
• 4.3.2 因子個(gè)數(shù)的確定32-36
• 4.3.3 因子旋轉(zhuǎn)36-37
• 4.3.4 因子命名37-38
• 4.3.5 因子得分38-40
• 4.4 研究假設(shè)40-42
• 4.5 模型設(shè)計(jì)42-44
• 5 上市公司融資偏好的實(shí)證分析44-53
• 5.1 描述性統(tǒng)計(jì)44-47
• 5.1.1 我國(guó)上市公司股利分配描述性統(tǒng)計(jì)44-45
• 5.1.2 我國(guó)上市公司融資偏好影響因素描述性統(tǒng)計(jì)45-47
• 5.2 實(shí)證分析47-49
• 5.3 實(shí)證結(jié)果分析49-53
• 6 研究結(jié)論與政策建議53-57
• 6.1 研究結(jié)論53-54
• 6.2 政策性建議54-55
• 6.2.1 股權(quán)融資建議54-55
• 6.2.2 債券融資建議55
• 6.3 本文的局限性與研究展望55-57
• 參考文獻(xiàn)57-61
• 后記61-63

【參考文獻(xiàn)】

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  本文關(guān)鍵詞：我國(guó)上市公司融資偏好及其影響因素的實(shí)證研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

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本文編號(hào)：370859