本文關(guān)鍵詞：代際人口結(jié)構(gòu)對股市波動影響分析，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：隨著社會人口逐漸趨于老齡化,對各國資產(chǎn)價格帶來了巨大的影響。世界各國學(xué)者都對老齡化產(chǎn)生的影響做了深入研究,雖然觀點各有不同,但絕大多數(shù)學(xué)者都認(rèn)同人口代際結(jié)構(gòu)是影響資產(chǎn)價格的重要因素,前多后少的人口代際結(jié)構(gòu)會因為老年人退休造成資產(chǎn)供過于求,從而使得資產(chǎn)價格下跌,相反,前少后多的人口代際結(jié)構(gòu)則因為數(shù)量龐大的中年人對資產(chǎn)有著旺盛的需求而推高資產(chǎn)價格。本文在前人的基礎(chǔ)上,對全球各洲發(fā)達國家的人口代際結(jié)構(gòu)與股市的關(guān)系做了研究,嘗試從人口代際結(jié)構(gòu)的角度重新審視股市的波動。本文首先論證了人口代際結(jié)構(gòu)能影響資產(chǎn)價格的理論基礎(chǔ)。從微觀層面上講,根據(jù)生命周期理論,投資者在不同的生命階段對儲蓄與消費的分配不同,并且風(fēng)險厭惡程度不同、對不同資產(chǎn)的偏好也不同,因此不同的人口代際結(jié)構(gòu)其股票供求是不同的,股票供求關(guān)系的變化影響了資產(chǎn)價格的高低。從宏觀層面上講,人口的呈正金字塔型的人口代際結(jié)構(gòu)有著巨大的人口紅利,受益于人口紅利的經(jīng)濟與股市也會相應(yīng)出現(xiàn)繁榮景象。本文利用“迭代模型”,將人劃分為兩個代際,簡單的證明了資產(chǎn)價格與撫養(yǎng)比的負相關(guān)關(guān)系。本文為了研究人口代際結(jié)構(gòu)對股市波動影響的適用性,選取了美國、加拿大、英國、法國、德國、日本、韓國、新加坡、中國香港、中國等發(fā)達國家或地區(qū)進行了經(jīng)驗研究。研究發(fā)現(xiàn),各國支撐人口占比與股市走勢大抵相同。本文著重選取美國、日本、中國三個代表性國家細致分析。美國九十年代股市的繁榮得益于人口數(shù)量龐大的嬰兒潮一代對股票資產(chǎn)的旺盛需求。2001年后,沉默一代逐漸進入退休期,開始減持股票資產(chǎn),由于X一代人口數(shù)量不足,導(dǎo)致接盤人口不足,再加上2001年美國股市泡沫已經(jīng)很嚴(yán)重,終于股市出現(xiàn)了暴跌。2007年左右,平均年齡72歲的沉默一代由于需要負擔(dān)高昂的醫(yī)療費與養(yǎng)老費,不得不賣出房產(chǎn)與股票資產(chǎn)。一方面X一代數(shù)量不足以承接沉默一代房產(chǎn)的拋壓,另一方面房價的過快上漲使得X一代沒有經(jīng)濟能力承受,最終房地產(chǎn)崩盤,其帶來的連鎖反應(yīng)是次貸危機—斷供—銀行虧本—緊縮貸款—企業(yè)倒閉—失業(yè)率上升,這種惡性的循環(huán)導(dǎo)致了銀行的虧損日益嚴(yán)峻。金融危機的爆發(fā)使得股市暴跌。2010-2014年間由于沉默一代大多已經(jīng)完成股票的減持,而嬰兒潮一代大規(guī)模股票減持尚未開始。由于沉默一代減持影響早已消化,沒有嬰兒潮一代的大規(guī)模減持,再加上人口多于沉默一代的X一代的涌入股市,最終造就了美國2010-2014年間美國股市的繁榮。日本二戰(zhàn)后經(jīng)濟的迅速增長,源于人口數(shù)量巨大的“嬰兒潮”一代為日本提供了重要的勞動力支撐,以及日本的人口撫養(yǎng)比持續(xù)下降,使其進入了“人口紅利”時期。1990年前后,日本支撐人口出現(xiàn)拐點,并出現(xiàn)經(jīng)濟危機。日本經(jīng)濟出現(xiàn)高速增長的30年間,一方面由于股市基本面的良好,另一方面由于支撐人口對于股票需求的旺盛,股票價格出現(xiàn)了迅速大幅持續(xù)的上升。而1990年后,由于人口數(shù)量最龐大的一代退休,日本支撐人口迅速減少,前多后少的人口代際結(jié)構(gòu)使得日本股市接盤者不足,造成股市大幅下跌。未來日本老齡化會更加嚴(yán)重,支撐人口占比會不斷減少,因此未來日本股市將不斷下行。中國伴隨著人口紅利,出現(xiàn)了經(jīng)濟的高速增長。中國并不同于其他發(fā)達國家的人口代際結(jié)構(gòu),中國的X一代人口數(shù)量遠多于嬰兒潮一代人口數(shù)量,中國有著前少后多的良好人口結(jié)構(gòu)。雖然我國經(jīng)濟高速增長,人口代際結(jié)構(gòu)優(yōu)良,但并未出現(xiàn)穩(wěn)定增長的股市,這源于我國股市存在的一系列問題：股市沒有穩(wěn)定的退休資金入市；中國股票市場波動劇烈,投機性強,難以吸引投資者；中國貧富兩極分化嚴(yán)重,投資者資金有限；房價連年大幅上漲,導(dǎo)致資金大幅流入房市；中國股市股票供給過量,退市制度不完善；機構(gòu)投資者不足。本文利用各發(fā)達國家數(shù)據(jù)進行了面板數(shù)據(jù)回歸,實證結(jié)果表明20-39歲人口對股市不存在顯著影響,但40-64歲入口與股市存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。最后,本文針對我國股市存在的問題,提出了控制房價、增加中低階層收入、控制新股發(fā)行、嚴(yán)格執(zhí)行退市制度、增加養(yǎng)老金等穩(wěn)定資金入市、延長退休年齡等政策建議。
【關(guān)鍵詞】：人口代際結(jié)構(gòu) 股票市場 人口紅利 人口老齡化
【學(xué)位授予單位】：東北財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號】：C924.1;F831.51
【目錄】：

• 摘要2-4
• Abstract4-8
• 1 緒論8-15
• 1.1 研究背景和研究意義8-10
• 1.1.1 研究背景8-9
• 1.1.2 研究意義9-10
• 1.2 文獻綜述評論10-12
• 1.2.1 國外相關(guān)研究10-11
• 1.2.2 國內(nèi)相關(guān)研究11-12
• 1.3 研究方法與結(jié)構(gòu)安排12-13
• 1.4 本文的創(chuàng)新與不足13-15
• 1.4.1 本文有可能的創(chuàng)新13-14
• 1.4.2 本文的不足之處14-15
• 2 人口結(jié)構(gòu)變化與資本市場的理論關(guān)系15-25
• 2.1 微觀層面：生命周期假說15-18
• 2.1.1 儲蓄的生命周期假說16-17
• 2.1.2 投資與風(fēng)險規(guī)避的生命周期假說17-18
• 2.2 宏觀經(jīng)濟層面18-20
• 2.2.1 經(jīng)濟增長與資產(chǎn)價格18
• 2.2.2 人口紅利與股市繁榮18-20
• 2.3 基于OLG模型對人口結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)價格關(guān)系研究20-23
• 2.4 瑞銀證券關(guān)于人口結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)價格的研究23-25
• 3 發(fā)達國家與地區(qū)經(jīng)驗研究25-49
• 3.1 各國人口代際結(jié)構(gòu)特征25-26
• 3.2 歐美國家分析26-35
• 3.2.1 美國26-31
• 3.2.2 歐美其他國家31-35
• 3.3 亞洲國家或地區(qū)分析35-40
• 3.3.1 日本35-37
• 3.3.2 亞洲其他國家與地區(qū)37-40
• 3.4 中國人口代際結(jié)構(gòu)與股市分析40-47
• 3.4.1 我國人口結(jié)構(gòu)40-42
• 3.4.2 中國人口代際結(jié)構(gòu)對股市的影響42-44
• 3.4.3 中國股市特點及問題44-47
• 3.5 總結(jié)47-49
• 4 實證分析人口結(jié)構(gòu)對股市的影響49-54
• 4.1 相關(guān)數(shù)據(jù)說明49-50
• 4.2 實證分析50-54
• 4.2.1 平穩(wěn)性檢驗和協(xié)整性檢驗50-51
• 4.2.2 確定影響形式51-52
• 4.2.3 確定模型形式52
• 4.2.4 參數(shù)估計52-54
• 5 研究結(jié)論和政策建議54-56
• 5.1 研究結(jié)論54
• 5.2 政策建議54-56
• 參考文獻56-59
• 后記59-60

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