齊佳 東華大學(xué)

關(guān)鍵詞：金融發(fā)展 ； 經(jīng)濟(jì)增長 ； 功能觀

一、引言

自英國工業(yè)革命時(shí)起，對于金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長之間關(guān)系的研究就從未中斷過。Bagehot(1873)發(fā)現(xiàn)金融體系通過提供大型工業(yè)項(xiàng)目融通所需要的資本而在英國工業(yè)革命進(jìn)程中發(fā)揮了關(guān)鍵作用。此后，Hicks(1969)進(jìn)一步指出,英國工業(yè)革命中所使用的技術(shù)在工業(yè)革命之前就已經(jīng)存在，并指出通過向需要資本的大型項(xiàng)目融資,金融創(chuàng)新使這些技術(shù)得以實(shí)現(xiàn)并貢獻(xiàn)于經(jīng)濟(jì)增長。

另一些研究則質(zhì)疑金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用。John Robinson（1952）指出“是由于企業(yè)的發(fā)展導(dǎo)致了金融的發(fā)展”。Robert Lucas（1988）則認(rèn)為，“經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的金融作用被有害地強(qiáng)調(diào)了”。

由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境在各個(gè)地域以及同一地域的不同時(shí)期的差異無法有效說明金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的確切因果關(guān)系，因此，試圖探索經(jīng)濟(jì)增長與金融發(fā)展之間的相互作用機(jī)制將更具有現(xiàn)實(shí)意義。文章試圖從金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的相互關(guān)系展開討論，并以金融功能的視角來解讀兩者的作用機(jī)制。

二、金融功能觀點(diǎn)回顧

對于金融功能的劃分也存在者諸多的爭議。白欽先認(rèn)為根據(jù)抽象程度的不同金融功能可以劃分為不同的層次，從最具體的層面來講，金融功能包括支付結(jié)算功能、投融資功能、動(dòng)員儲(chǔ)蓄功能、信息傳遞功能和風(fēng)險(xiǎn)管理功能。另一些文獻(xiàn)將金融功能觀劃分為四個(gè)層次，一次為基礎(chǔ)功能（服務(wù)功能、中介功能）、核心功能（資源配置功能）、擴(kuò)展功能（經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避）、衍生功能（風(fēng)險(xiǎn)交易、信息傳遞、公司治理、引導(dǎo)消費(fèi)、區(qū)域協(xié)調(diào)、財(cái)富再分配）。

三、金融發(fā)展推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的作用機(jī)制

關(guān)于金融發(fā)展問題的文獻(xiàn)可以追溯到戈德史密斯,他把金融結(jié)構(gòu)定義為“各種金融工具和金融機(jī)構(gòu)的相對規(guī)�！�,而金融發(fā)展就是“金融結(jié)構(gòu)的變化”。本文認(rèn)為從三個(gè)方面探尋金融發(fā)展對于經(jīng)濟(jì)增長的推動(dòng)作用。

（一）資本積累

金融的發(fā)展能夠從資本積累的根源入手，通過動(dòng)員儲(chǔ)蓄，將社會(huì)閑散資金集中起來，化零為整，擴(kuò)大整個(gè)社會(huì)的資本積累總量，并通過金融體系的優(yōu)勢將這些資金轉(zhuǎn)化為投資，從而擴(kuò)大社會(huì)投資總量，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長。

金融發(fā)展同樣會(huì)影響企業(yè)的跨期投資決策--面臨金融抑制的企業(yè)貼現(xiàn)率較低，這意味著更高的資金成本，傾向于推遲投資。而組織化的金融弱化了投資的“自我積累”依賴，也克服了不可分項(xiàng)目的“投資門檻”，因此能夠?qū)⒕奂饋淼牟痪哂猩a(chǎn)價(jià)值的零散資金轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)性資金，提高全社會(huì)的投資規(guī)模。

因此，金融發(fā)展通過自身特色聚集到更多的資本，通過有效的篩選和鑒別將這些資金轉(zhuǎn)化為投資，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展升級(jí)，提升整個(gè)社會(huì)的投資效率，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

（二）資本配置

當(dāng)經(jīng)濟(jì)體完成原始資本積累后，隨之而來的問題是如何分配這些資金。金融的核心功能即是資源配置功能，資本亦可看作是一種資源，金融通過其信息傳遞的功能向市場發(fā)布有效的投資信息，從而引導(dǎo)資本在社會(huì)范圍內(nèi)的分配。

與單個(gè)投資者相比，金融體系在項(xiàng)目篩選的時(shí)候具有顯然的優(yōu)勢，可以運(yùn)用金融技術(shù)化解單個(gè)投資項(xiàng)目對總體投資的沖擊，使更多的投資得以實(shí)現(xiàn)，提高經(jīng)濟(jì)增長率。

對于金融體系的資本配置功能有多重分析角度。一些學(xué)者用不同的金融工具細(xì)化金融的資本配置功能，文章僅從不同部門（銀行市場，股票市場）的資本配置功能探討金融發(fā)展對于經(jīng)濟(jì)增長的推動(dòng)作用。

長期以來資本配置都被認(rèn)為是銀行這種金融中介的主要功能。較早的研究起源于英國，Greewood和Jovanovic (1990) 等均認(rèn)為銀行的資本配置功能是19世紀(jì)中后期資本主義經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的基本原因。Slade (1991), Bodie ( 2000)認(rèn)為,“便利資源在一個(gè)不確定的環(huán)境中進(jìn)行跨越時(shí)空的配置”或“在時(shí)間和空間上轉(zhuǎn)移資源”是銀行三大基本職能之一。

對股票市場資本配置功能的研究起步于上世紀(jì)80年代。大多數(shù)的文獻(xiàn)致力于研究股票市場的資本配置機(jī)制，即股票市場能夠使資金很好地甄別“好”的項(xiàng)目與 “壞”的項(xiàng)目。

此外，一些文獻(xiàn)表明金融的發(fā)展之所以能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長原因在于金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整。金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整，帶來金融的發(fā)展，從而使金融體系呈現(xiàn)一個(gè)最為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)，并以最有效的方式來支持經(jīng)濟(jì)增長。一個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)能否最有效地運(yùn)用其資源來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，在一定程度上取決于它的金融結(jié)構(gòu)。 由于金融機(jī)構(gòu)是金融功能發(fā)揮作用的一個(gè)基礎(chǔ)平臺(tái)，因此，任何一種金融機(jī)構(gòu)的缺位或超前發(fā)展——即金融機(jī)構(gòu)結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)均衡程度，，無疑都會(huì)影響到金融功能所依賴的基礎(chǔ)平臺(tái)的穩(wěn)定性，從而影響到金融功能的發(fā)揮。

（三）激勵(lì)創(chuàng)新促進(jìn)科技進(jìn)步

在金融發(fā)展促進(jìn)科技進(jìn)步和創(chuàng)新的研究中，現(xiàn)存文獻(xiàn)主要集中在全要素生產(chǎn)率這個(gè)問題上。全要素生產(chǎn)率是指金融發(fā)展通過催生技術(shù)創(chuàng)新 、強(qiáng)化企業(yè)管理，進(jìn)而提高資本和勞動(dòng)等生產(chǎn)要素的結(jié)合效率和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的效率而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的傳導(dǎo)機(jī)制。金融體系通過其最基礎(chǔ)的金融中介功能為社會(huì)上急需資金的技術(shù)和創(chuàng)新融通資金，將資金盈余方的閑散資金轉(zhuǎn)化為可以快速提高社會(huì)生產(chǎn)率的研發(fā)和創(chuàng)新資金，從而促進(jìn)整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長。

四、總結(jié)

文章將經(jīng)濟(jì)增長的要素簡單的分為資本積累，資本配置以及技術(shù)創(chuàng)新三個(gè)方面，并從金融功能觀的角度解釋了金融是如何在以上三個(gè)方面給予經(jīng)濟(jì)增長以支持的。鑒于現(xiàn)存有關(guān)經(jīng)濟(jì)增長與金融發(fā)展的文獻(xiàn)及研究十分巨大，文章不可能完全囊括過去的觀點(diǎn)，僅從文章提出的三方面對以往相關(guān)的文獻(xiàn)進(jìn)行簡單梳理及回顧。

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