發(fā)布時(shí)間：2017-06-14 07:08

  本文關(guān)鍵詞：基于分形理論的上海證券市場(chǎng)有效性研究，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：自Eugene F.Fama 1970年提出有效市場(chǎng)理論以來(lái),“有效市場(chǎng)假說(shuō)”的形成為現(xiàn)代金融學(xué)理論的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ),Markowitz的均值-方差理論和投資組合理論、William Sharpe等人共同提出的資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)、Stephen Ross的套利定價(jià)理論(APT)、Black和Scholes的B-S期權(quán)定價(jià)模型等理論都以“有效市場(chǎng)假說(shuō)”為理論前提,推動(dòng)著現(xiàn)代金融學(xué)理論的發(fā)展。然而隨著層出不窮的金融異象的出現(xiàn)和研究的深入,有效市場(chǎng)假說(shuō)面臨越來(lái)越多的質(zhì)疑。Peters于1994年開(kāi)創(chuàng)了分形理論在金融市場(chǎng)上的先河,將分形理論運(yùn)用到資本市場(chǎng)中就產(chǎn)生了與有效市場(chǎng)假說(shuō)相對(duì)應(yīng)的分形市場(chǎng)假說(shuō)。該理論認(rèn)為市場(chǎng)是一個(gè)非常復(fù)雜的分形系統(tǒng),資產(chǎn)價(jià)格收益率序列不服從正態(tài)分布,而是具有長(zhǎng)期記憶效應(yīng)、非周期循環(huán)和狀態(tài)持續(xù)性等特征,這種非線性理論在資本市場(chǎng)上的應(yīng)用更真實(shí)地反應(yīng)了資本市場(chǎng)的運(yùn)作。本文首先引出有效市場(chǎng)理論和分形市場(chǎng)理論,并對(duì)比了國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)金融市場(chǎng)所作的有效市場(chǎng)理論和分形市場(chǎng)理論實(shí)證分析。第二章首先梳理了市場(chǎng)有效性理論進(jìn)行;其次,過(guò)渡到分析貨幣政策傳導(dǎo)與市場(chǎng)有效性之間的關(guān)系;再次,簡(jiǎn)要概述有效市場(chǎng)假說(shuō)并分析存在的缺陷和理論盲點(diǎn)。最后,由此引出分形市場(chǎng)假說(shuō),簡(jiǎn)述了分形市場(chǎng)理論的發(fā)展?fàn)顩r,詳述了分形市場(chǎng)理論的相關(guān)概念,并闡述了分形理論在市場(chǎng)有效性檢驗(yàn)中的適用性。第三章以上海證券市場(chǎng)中成交量和成交額占比最大的三個(gè)市場(chǎng)——上海國(guó)債市場(chǎng)、上�；鹗袌�(chǎng)、上海股票市場(chǎng)作為中國(guó)證券市場(chǎng)的一個(gè)縮影,分別以上海證券市場(chǎng)中的上證國(guó)債指數(shù)、上證基金指數(shù)、上證綜合指數(shù)收益率和成交量增長(zhǎng)率的日度、周度、月度的時(shí)間序列為樣本分別構(gòu)造價(jià)、量的多分形模型。假定Hurst指數(shù)為0.5的布朗運(yùn)動(dòng)是市場(chǎng)完全有效的參照指標(biāo),一方面通過(guò)R/S分析直接得到Hurst指數(shù)用以橫向地比較了上海國(guó)債市場(chǎng)、上海基金市場(chǎng)、上海股票市場(chǎng)的有效性;另一方面通過(guò)ARFIMA(p,d,q)模型的分形維數(shù)d與Hurst指數(shù)之間的關(guān)系間接地得到Hurst指數(shù)用以在不同的利率調(diào)控周期的區(qū)間上縱向比較上海國(guó)債市場(chǎng)、上�；鹗袌�(chǎng)、上海股票市場(chǎng)的有效性,同時(shí)從上海國(guó)債市場(chǎng)、上海基金市場(chǎng)、上海股票市場(chǎng)的市場(chǎng)表現(xiàn)印證了上海證券市場(chǎng)的有效性特征,得出了上海證券市場(chǎng)是一個(gè)無(wú)效的分形市場(chǎng)的結(jié)論。第四章分析了上海證券市場(chǎng)無(wú)效的原因及政策建議。第五章對(duì)本文進(jìn)行了總結(jié)和展望。本文的創(chuàng)新點(diǎn)在于:(1)在大多數(shù)學(xué)者采用收益率時(shí)間序列變量作為分形樣本的基礎(chǔ)上,添加成交量增長(zhǎng)率時(shí)間序列變量形成價(jià)格和數(shù)量相統(tǒng)一的多分形模型;(2)運(yùn)用分形理論檢驗(yàn)證券市場(chǎng)有效性。具體而言,根據(jù)隨機(jī)漫步理論和市場(chǎng)均衡理論,假定Hurst指數(shù)為0.5的布朗運(yùn)動(dòng)是證券市場(chǎng)市場(chǎng)完全有效的參考指標(biāo),同時(shí)對(duì)海證券市場(chǎng)中的上證國(guó)債指數(shù)、上證基金指數(shù)、上證綜合指數(shù)收益率和成交量增長(zhǎng)率的日度、周度、月度的時(shí)間序列作分形實(shí)證;(3)以中國(guó)人民銀行基準(zhǔn)利率變動(dòng)周期劃分時(shí)間窗,檢驗(yàn)上海證券市場(chǎng)對(duì)利率變動(dòng)的反應(yīng)程度,檢驗(yàn)貨幣政策對(duì)上海證券市場(chǎng)有效性影響。
【關(guān)鍵詞】：上海證券市場(chǎng) 分形 R/S分析 ARFIMA模型 Hurst指數(shù) 有效性
【學(xué)位授予單位】：重慶工商大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號(hào)】：F224;F832.51
【目錄】：

• 摘要5-7
• ABSTRACT7-10
• 第1章 引言10-22
• 1.1 研究的背景、目的、意義10-11
• 1.2 國(guó)內(nèi)外研究進(jìn)展11-19
• 1.2.1 國(guó)外研究現(xiàn)狀13-15
• 1.2.2 國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀15-19
• 1.3 研究對(duì)象和方法19-20
• 1.4 主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)20
• 1.5 文章架構(gòu)20-22
• 第2章 市場(chǎng)有效性和分形相關(guān)理論22-33
• 2.1 市場(chǎng)有效性與隨機(jī)漫步理論22-23
• 2.2 貨幣政策傳導(dǎo)與市場(chǎng)有效性23-27
• 2.2.1 貨幣政策傳導(dǎo)理論24-26
• 2.2.2 貨幣政策傳導(dǎo)與市場(chǎng)有效性之間的關(guān)系26-27
• 2.3 有效市場(chǎng)假說(shuō)發(fā)展簡(jiǎn)介及缺陷27-29
• 2.4 分形市場(chǎng)理論29-31
• 2.5 分形理論在市場(chǎng)有效性檢驗(yàn)中的適用性31-32
• 2.6 本章小結(jié)32-33
• 第3章 分形市場(chǎng)模型理論及其實(shí)證檢驗(yàn)33-63
• 3.1 時(shí)間序列的檢驗(yàn)34-43
• 3.1.1 平穩(wěn)性檢驗(yàn)34-36
• 3.1.2 正態(tài)性檢驗(yàn)36-38
• 3.1.3 自相關(guān)性檢驗(yàn)38-40
• 3.1.4 非線性檢驗(yàn)40-43
• 3.2 分形布朗運(yùn)動(dòng)43-46
• 3.2.1 布朗運(yùn)動(dòng)與分形布朗運(yùn)動(dòng)43-44
• 3.2.2 分形布朗運(yùn)動(dòng)的性質(zhì)44-46
• 3.3 上海證券市場(chǎng)的分形估計(jì)方法及實(shí)證分析46-60
• 3.3.1 R/S分析法47-53
• 3.3.2 ARFIMA模型53-60
• 3.4 上海證券市場(chǎng)無(wú)效性的表現(xiàn)60-62
• 3.5 本章小結(jié)62-63
• 第4章 上海證券市場(chǎng)無(wú)效的原因及政策建議63-67
• 4.1 上海證券市場(chǎng)無(wú)效的原因63-64
• 4.2 上海證券市場(chǎng)的有效性建設(shè)的政策建議64-67
• 第5章 結(jié)論與展望67-69
• 參考文獻(xiàn)69-73
• 致謝73-74
• 在學(xué)期間科研情況74

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