利率期限結構理論與應用研究
發(fā)布時間：2020-12-20 07:09
利率期限結構反映了不同到期期限利率之間的關系，它是金融經濟學中一個十分重要的基礎性研究領域，其在固定收益證券定價、利率風險管理以及貨幣政策制定等方面扮演著較為核心的角色。隨著中國利率市場化步伐的加快以及債券市場的快速發(fā)展，利率變動將變得更加頻繁，較為復雜的利率衍生產品也將陸續(xù)推出，這使得開展利率期限結構研究的重要性日益突出。因此，如何構造出符合中國債券市場發(fā)展現(xiàn)狀的利率期限結構、并在此基礎上考查期限結構變化特征及其在利率衍生產品定價和利率風險測量與管理方面的應用，將是一個非常值得研究的課題，具有重大的理論意義和實踐價值。 基于這些背景，本文借助于定性和定量方法，從理論探討到實證分析對利率期限結構進行了較為系統(tǒng)的研究，論文的主要研究內容和寫作結構如下： 第一章介紹了論文的研究背景和選題意義，然后描述了利率期限結構的定義及其定量表達式，并對本文所采用的研究方法和實證樣本數(shù)據進行解釋性說明，最后，作者概括了本論文的創(chuàng)新之處以及論文的整體框架安排。 第二章是論文主體部分的開始，也是研究利率期限結構的切入點。在該章中，作者基于FNZ模型和Waggoner模型并結合中國國債市場的...
【文章來源】：中國科學技術大學安徽省 211工程院校 985工程院校
【文章頁數(shù)】：166 頁
【學位級別】：博士
【部分圖文】：
可看出，MeCL，1loCh模型、FNZ模型和Waggoner模型所擬合的期限
由圖2一3易看出，沒有加入回購數(shù)據所構造的即期利率曲線其期限在大約3年以下的部分，各即期利率呈顯著的線性關系;而加入國債回購利率數(shù)據后構建的利率期限結構其短期部分既平滑又十分合理。此外，從圖2一3也可以看出，不管是否加入國債回購數(shù)據，其擬合的即期利率曲線在中長期部分幾乎重合，證明了利用三次平滑樣條法構造利率期限結構時不會因為某部分數(shù)據出現(xiàn)異常變動而對整個利率期限結構產生扭曲作用，具有較好的穩(wěn)定性能。為了更直觀地反映利率期限結構的整體變化趨勢，本章利用上述實證方法估計了上交所國債市場2003年8月7日至2003年12月31日共100天的利率期限結構，其曲面圖如下所示:由上面的立體圖可看出，利用卜VRP模型構造的利率期限結構，不但每天對應的即期收益率曲線較為平滑
其對收益率曲線的長短期限段有相反的效應，可看作是使即期利率曲線斜率發(fā)生變化的主要原因;第三個主成分對中期限利率有負的影響而對長短期利率則有正的影響，因此可被稱為“曲率因素”。此外，從圖5一2可看出，第二土成分和第二主成分在樣本期間的變動較小，而第一主成分則變化較大，這反映了在2001年底至2005年初之間上交所利率期限結構出現(xiàn)了幾次較大的“水平”變化，該變動主要是由于近幾年來，尤其是從2003年開始，中國人民銀行通過公開市場操作、法定準備金率等貨幣政策工具對國內日益過熱的宏觀經濟形勢所作德許多頻率較大的貨幣政策調控”而引起的。綜合主成分分析結果，三因子利率模型是刻畫上交所國債市場利率期限結構動態(tài)變化特征的較為合適的模型。卜面對三因子仿射利率期限傳統(tǒng)模型.J和改進模型進行參數(shù)估計。，’如2003年8月1日央行宣布改革郵政儲蓄資金運用方式，卜調新增郵政儲蓄轉存款利率:2003年9月21日將金融機構法定存款準備金率由原來的6%調高至7%;2003年12月21日將金融機構在人民銀行的超額存款準備金利率由1.8叭下調到1.6既(2005年3月17日己再次下調到0.99%);2004年10月9z日央行宜布上調人民幣各檔次存、貸款基準利率并同時放開貸款利率上限和存款利率下限等.‘’在估計模型參數(shù)時
【參考文獻】：
期刊論文
[1]中國利率動態(tài)模型研究[J]. 林海,鄭振龍. 財經問題研究. 2005(09)
[2]非平移收益曲線的風險免疫策略[J]. 龔樸,何旭彪. 管理科學學報. 2005(04)
[3]BDT模型的擴展及應用研究[J]. 周榮喜,邱菀華. 數(shù)量經濟技術經濟研究. 2005(02)
[4]債券隱含利率與多因子Vasicek模型[J]. 范龍振. 系統(tǒng)工程理論方法應用. 2004(05)
[5]交易所債券組合動態(tài)套期保值策略研究[J]. 朱世武,李豫,董樂. 金融研究. 2004(09)
[6]兩因子常見利率模型在上交所債券市場的實證分析[J]. 范龍振. 系統(tǒng)工程理論方法應用. 2004(04)
[7]深滬兩市國債收益率期限結構的實證研究——B-樣條函數(shù)法[J]. 劉燦,易璐. 證券市場導報. 2004(02)
[8]我國國債收益率曲線變動模式及組合投資策略研究[J]. 唐革榕,朱峰. 金融研究. 2003(11)
[9]中國國債收益率曲線構造的比較分析[J]. 趙宇齡. 上海金融. 2003(09)
[10]久期技術在商業(yè)銀行利率風險管理中的應用[J]. 李琪. 科學學與科學技術管理. 2003(07)
本文編號：2927444
【文章來源】：中國科學技術大學安徽省 211工程院校 985工程院校
【文章頁數(shù)】：166 頁
【學位級別】：博士
【部分圖文】：
可看出，MeCL，1loCh模型、FNZ模型和Waggoner模型所擬合的期限
由圖2一3易看出，沒有加入回購數(shù)據所構造的即期利率曲線其期限在大約3年以下的部分，各即期利率呈顯著的線性關系;而加入國債回購利率數(shù)據后構建的利率期限結構其短期部分既平滑又十分合理。此外，從圖2一3也可以看出，不管是否加入國債回購數(shù)據，其擬合的即期利率曲線在中長期部分幾乎重合，證明了利用三次平滑樣條法構造利率期限結構時不會因為某部分數(shù)據出現(xiàn)異常變動而對整個利率期限結構產生扭曲作用，具有較好的穩(wěn)定性能。為了更直觀地反映利率期限結構的整體變化趨勢，本章利用上述實證方法估計了上交所國債市場2003年8月7日至2003年12月31日共100天的利率期限結構，其曲面圖如下所示:由上面的立體圖可看出，利用卜VRP模型構造的利率期限結構，不但每天對應的即期收益率曲線較為平滑
其對收益率曲線的長短期限段有相反的效應，可看作是使即期利率曲線斜率發(fā)生變化的主要原因;第三個主成分對中期限利率有負的影響而對長短期利率則有正的影響，因此可被稱為“曲率因素”。此外，從圖5一2可看出，第二土成分和第二主成分在樣本期間的變動較小，而第一主成分則變化較大，這反映了在2001年底至2005年初之間上交所利率期限結構出現(xiàn)了幾次較大的“水平”變化，該變動主要是由于近幾年來，尤其是從2003年開始，中國人民銀行通過公開市場操作、法定準備金率等貨幣政策工具對國內日益過熱的宏觀經濟形勢所作德許多頻率較大的貨幣政策調控”而引起的。綜合主成分分析結果，三因子利率模型是刻畫上交所國債市場利率期限結構動態(tài)變化特征的較為合適的模型。卜面對三因子仿射利率期限傳統(tǒng)模型.J和改進模型進行參數(shù)估計。，’如2003年8月1日央行宣布改革郵政儲蓄資金運用方式，卜調新增郵政儲蓄轉存款利率:2003年9月21日將金融機構法定存款準備金率由原來的6%調高至7%;2003年12月21日將金融機構在人民銀行的超額存款準備金利率由1.8叭下調到1.6既(2005年3月17日己再次下調到0.99%);2004年10月9z日央行宜布上調人民幣各檔次存、貸款基準利率并同時放開貸款利率上限和存款利率下限等.‘’在估計模型參數(shù)時
【參考文獻】：
期刊論文
[1]中國利率動態(tài)模型研究[J]. 林海,鄭振龍. 財經問題研究. 2005(09)
[2]非平移收益曲線的風險免疫策略[J]. 龔樸,何旭彪. 管理科學學報. 2005(04)
[3]BDT模型的擴展及應用研究[J]. 周榮喜,邱菀華. 數(shù)量經濟技術經濟研究. 2005(02)
[4]債券隱含利率與多因子Vasicek模型[J]. 范龍振. 系統(tǒng)工程理論方法應用. 2004(05)
[5]交易所債券組合動態(tài)套期保值策略研究[J]. 朱世武,李豫,董樂. 金融研究. 2004(09)
[6]兩因子常見利率模型在上交所債券市場的實證分析[J]. 范龍振. 系統(tǒng)工程理論方法應用. 2004(04)
[7]深滬兩市國債收益率期限結構的實證研究——B-樣條函數(shù)法[J]. 劉燦,易璐. 證券市場導報. 2004(02)
[8]我國國債收益率曲線變動模式及組合投資策略研究[J]. 唐革榕,朱峰. 金融研究. 2003(11)
[9]中國國債收益率曲線構造的比較分析[J]. 趙宇齡. 上海金融. 2003(09)
[10]久期技術在商業(yè)銀行利率風險管理中的應用[J]. 李琪. 科學學與科學技術管理. 2003(07)
本文編號：2927444
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