隨著家族上市公司的不斷出現(xiàn),新的“一股獨(dú)大”的問(wèn)題也開(kāi)始顯現(xiàn)出來(lái)。本文基于近年來(lái)家族上市公司對(duì)中小股東剝削侵害的現(xiàn)實(shí),選取了我國(guó)2002—2006年滬深兩市中112家家族控制的上市公司作為樣本,在“雙重委托代理理論”和公司治理的基本理論支撐下,對(duì)我國(guó)家族上市公司的治理結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系進(jìn)行了理論分析和實(shí)證研究。理論分析發(fā)現(xiàn):在家族控制的治理結(jié)構(gòu)下存在雙重委托代理關(guān)系,家族上市公司治理的核心更多的是家族控股大股東和廣大中小股東之間的利益沖突。金字塔控制結(jié)構(gòu)可以幫助家族以較低的成本獲取上市公司控制權(quán),為其侵占社會(huì)股東利益提供條件,加劇了控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)的分離,導(dǎo)致了上市公司價(jià)值的降低。進(jìn)而用模型論證了因控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)相分離下誘發(fā)的家族大股東對(duì)中小股東利益的侵害及其表現(xiàn)形式。實(shí)證結(jié)果顯示:家族上市公司內(nèi)部治理機(jī)制有待完善。我國(guó)家族上市公司的企業(yè)價(jià)值與現(xiàn)金流權(quán)比例顯著負(fù)相關(guān);控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)分離程度越大,企業(yè)價(jià)值越低;流通股比例與企業(yè)價(jià)值負(fù)相關(guān);家族董事、家族管理有利于提升企業(yè)價(jià)值;企業(yè)價(jià)值與董事會(huì)規(guī)模存在著負(fù)相關(guān)關(guān)系;獨(dú)立董事與企業(yè)價(jià)值之間不存在相關(guān)關(guān)系;董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兩職狀態(tài)并不是影響... 

【文章來(lái)源】：暨南大學(xué)廣東省 211工程院校

【文章頁(yè)數(shù)】：167 頁(yè)

【學(xué)位級(jí)別】：博士

【部分圖文】：

家族上市公司增長(zhǎng)趨勢(shì)圖

資料來(lái)源:作者根據(jù)CCER數(shù)據(jù)庫(kù)整理得到。家族企業(yè)集團(tuán)還廣泛采用“金字塔”結(jié)構(gòu)或稱“嵌套”結(jié)構(gòu)來(lái)實(shí)施對(duì)多家上市公司的控制，該控制模式最有利于控股股東以較小資金投入控制資產(chǎn)規(guī)模較大的一系列公司，圖4一2即為德隆集團(tuán)通過(guò)金字塔結(jié)構(gòu)控制幾家上市公司的控制結(jié)構(gòu)圖。此外，我國(guó)家族上市公司并非位于金字塔結(jié)構(gòu)的底層，上市公司往往還控制或者參股下層子公司，使金字塔的鏈條得以進(jìn)一步延長(zhǎng)，企業(yè)集團(tuán)中的子公司以及關(guān)聯(lián)公司數(shù)量大量增加。

氏碼%9加工制造類圖5一1家族控股公司上市公司行業(yè)分布圖5.4.3家族上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)特征以2006年持股情況分析，樣本公司中家族平均持股比例為25.98%。其中，健康元(600380)朱保國(guó)家族的持股比例最高，達(dá)6436%;而錦州港(600190)控股家族的持股比例最低，僅有2.1947%。處于絕對(duì)控股狀態(tài)的企業(yè)共有5家，占樣本公司總數(shù)的4.464%。持股比例在10%以下的家族企業(yè)共有8家，占樣本公司總數(shù)的7.143%。表5一3家族上市公司2006年股權(quán)分布(樣本企業(yè))家家族持股比

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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[2]管理層融資收購(gòu)與股權(quán)激勵(lì)的實(shí)證研究[J]. 申明浩,蘇曉華.  山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào). 2007(01)
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[9]掏空、合謀與獨(dú)立董事報(bào)酬[J]. 董志強(qiáng),蒲勇健.  世界經(jīng)濟(jì). 2006(06)
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博士論文
[1]上市公司控制性家族的隧道行為研究[D]. 申明浩.暨南大學(xué) 2007
[2]上市公司家族控制與公司治理：基于契約理論的研究[D]. 蘇啟林.暨南大學(xué) 2004



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