為什么在經(jīng)典的資產(chǎn)定價(jià)理論中應(yīng)該稱之為“有效”的股票市場(chǎng)在實(shí)際中會(huì)出現(xiàn)諸如IPO之謎之類的股市異象?為什么在經(jīng)典的資產(chǎn)定價(jià)理論中應(yīng)該保持均衡的股票市場(chǎng)在實(shí)際中會(huì)出現(xiàn)投機(jī)性泡沫和暴跌現(xiàn)象?尤其是在我國(guó),股市暴漲暴跌更是家常便飯。本文立足于我國(guó)股市的兩個(gè)基本特征,投資者異質(zhì)信念和賣空限制,從異質(zhì)信念的角度,揭示這些看似不合理的股價(jià)行為背后合理的形成機(jī)制。我國(guó)以個(gè)人投資者為主的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)以及并不暢通的信息傳播機(jī)制,決定了我國(guó)股市存在嚴(yán)重異質(zhì)信念。同時(shí),不可否認(rèn),我國(guó)現(xiàn)在和將來(lái)都還將面臨較高的賣空成本。而基于異質(zhì)信念的資產(chǎn)定價(jià)理論認(rèn)為,在一個(gè)存在嚴(yán)重異質(zhì)信念和賣空限制的股票市場(chǎng)上,股價(jià)會(huì)呈現(xiàn)先高估后下降的運(yùn)行模式。尤其在動(dòng)態(tài)情形下,異質(zhì)信念會(huì)導(dǎo)致價(jià)值為正的再售期權(quán)出現(xiàn),推動(dòng)股價(jià)膨脹,產(chǎn)生投機(jī)性泡沫。市場(chǎng)的賣空限制在其中起到了推波助瀾的作用。但是隨著信息的傳遞、投資者投資行為的調(diào)整,以及信念的演變,尤其是之前被賣空限制所隱藏的悲觀信息在市場(chǎng)上釋放時(shí),這些積累起來(lái)的悲觀信息會(huì)集中影響市場(chǎng)交易,股市走向暴跌。本文研究發(fā)現(xiàn),諸如IPO之謎、動(dòng)量效應(yīng)、盈余慣性等異象中,股價(jià)行為都呈現(xiàn)出一種先高估后下降的趨... 

【文章來(lái)源】：廈門大學(xué)福建省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校

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【學(xué)位級(jí)別】：博士

【部分圖文】：

一2中的PANELI和2來(lái)看，通貨緊縮時(shí)期，股市相對(duì)高漲，而

【參考文獻(xiàn)】：
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本文編號(hào)：2912494