隨著我國(guó)金融體制改革的深化和股票市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大,股市中的泡沫成份日益增加。在資本市場(chǎng)開(kāi)放度不斷提高的情況下,股票市場(chǎng)泡沫的不斷增加無(wú)疑將加大我國(guó)股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn),嚴(yán)重威脅我國(guó)金融體系的穩(wěn)定。因此對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)泡沫的形成機(jī)制進(jìn)行深入探究,對(duì)不同類型泡沫存在性問(wèn)題進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),無(wú)疑具有重要的理論和實(shí)踐意義。 本文首先對(duì)于世界資本市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中的著名投機(jī)泡沫歷史事件進(jìn)行了回顧,對(duì)國(guó)內(nèi)外已有的投機(jī)泡沫理論和實(shí)證文獻(xiàn)進(jìn)行了歸納和總結(jié),并且提出了本文的研究方法和創(chuàng)新點(diǎn)。 其次,分別對(duì)于股市理性和非理性投機(jī)泡沫形成機(jī)制進(jìn)行了深入的闡述:在理性泡沫形成機(jī)制的闡述中,利用鞅模型推導(dǎo)出了股票內(nèi)在價(jià)值和理性投機(jī)泡沫的定價(jià)模型,繼而對(duì)理性投機(jī)泡沫進(jìn)行了合理分類,并且具體分析了我國(guó)理性投機(jī)泡沫的具體形成機(jī)制;本文接著闡述了非理性投機(jī)泡沫模型,從股票市場(chǎng)信息不對(duì)稱、投資者決策的非理性等方面對(duì)于股市非理性投機(jī)泡沫形成、膨脹和破滅的具體機(jī)制進(jìn)行了深入的分析和探討,具體包括“狂熱和恐慌”模型、時(shí)尚泡沫模型、噪聲交易者模型、正反饋交易者模型,以及群體行為的模仿和傳染模型等,并且利用非理性投機(jī)泡沫理論對(duì)于我國(guó)股市非理性投機(jī)泡沫形成機(jī)制進(jìn)行了具體的和深入的分析。 再次,對(duì)于已有文獻(xiàn)中股市投機(jī)泡沫的實(shí)證檢驗(yàn)方法進(jìn)行了具體的介紹,特別是對(duì)于檢驗(yàn)的理論思路,以及檢驗(yàn)方法的優(yōu)勢(shì)和弊端都進(jìn)行了深入的分析。在此基礎(chǔ)之上,本文分別采用了兩種新的思路分別對(duì)于我國(guó)股市周期性破滅型投機(jī)泡沫和理性投機(jī)泡沫的存在性問(wèn)題進(jìn)行實(shí)證分析,這正是本文的創(chuàng)新之處: 一方面,采用Van Norden和Schaller根據(jù)VNS模型(1993)提出基于指數(shù)超額收益率和相對(duì)泡沫度的動(dòng)態(tài)關(guān)系的區(qū)制轉(zhuǎn)換檢驗(yàn)方法,此方法屬于直接檢驗(yàn)方法,理論背景較為深厚,且在實(shí)證研究中對(duì)泡沫現(xiàn)象的解釋能力較強(qiáng)�；谶@種方法,本文采用Markov區(qū)制轉(zhuǎn)換模型對(duì)我國(guó)股市周期性破滅型泡沫的存在性進(jìn)行了計(jì)量分析,得出滬深股市在2006-2007年間存在周期性破滅型投機(jī)泡沫的結(jié)論,并與MSVAR方法相結(jié)合,對(duì)股市正負(fù)泡沫存在的時(shí)期進(jìn)行了區(qū)分。 另一方面,將持續(xù)期依賴分析方法和狀態(tài)轉(zhuǎn)換模型相結(jié)合,使用具有持續(xù)性依賴特征的馬爾可夫區(qū)制狀態(tài)轉(zhuǎn)換方法對(duì)于滬深股市的理性投機(jī)泡沫存在性進(jìn)行了分析,這是一種間接檢驗(yàn)方法,該方法的優(yōu)勢(shì)是,能夠在識(shí)別理性泡沫存在時(shí)期的同時(shí),深入揭示理性泡沫的持續(xù)性依賴特征,利用該方法得出滬深股市在2007年出現(xiàn)了理性泡沫的結(jié)論。 最后,本文結(jié)合我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)狀和投資者的行為特點(diǎn),具體分析了我國(guó)股市泡沫的成因,分別為:宏觀經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期的高速平穩(wěn)增長(zhǎng)、低通脹、本幣持續(xù)升值是產(chǎn)生大規(guī)模股市泡沫的基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)條件、優(yōu)質(zhì)股票供應(yīng)不足導(dǎo)致股票供需失衡是泡沫產(chǎn)生的重要原因之一;大股東進(jìn)行的內(nèi)幕交易和價(jià)格操縱行為致使定價(jià)機(jī)制的扭曲,最終導(dǎo)致泡沫的急劇膨脹;個(gè)人投資者和部分機(jī)構(gòu)投資者的投機(jī)心理非常嚴(yán)重,呈現(xiàn)出很強(qiáng)的正反饋交易和羊群行為特征,追漲殺跌現(xiàn)象十分普遍,導(dǎo)致股市呈現(xiàn)泡沫產(chǎn)生、膨脹、破滅的周期性循環(huán)的特征。本文基于泡沫的具體形成機(jī)制以及投機(jī)泡沫實(shí)證結(jié)果提出了相應(yīng)的政策建議,具體包括股市適度擴(kuò)容、加大對(duì)于內(nèi)幕交易和價(jià)格操縱的監(jiān)管力度、提高上市公司質(zhì)量、規(guī)范政府行為、建立上市公司強(qiáng)制現(xiàn)金分紅制度、完善市場(chǎng)套利機(jī)制、發(fā)展多層次的資本市場(chǎng)、加強(qiáng)投資者風(fēng)險(xiǎn)教育等,以便更好地防范和化解股市投機(jī)泡沫風(fēng)險(xiǎn)。
【學(xué)位單位】：華中科技大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位年份】：2008
【中圖分類】：F224;F832.51
【文章目錄】：
摘要
Abstract
1 緒論
    1.1 研究背景與意義
    1.2 投機(jī)泡沫歷史事件
    1.3 國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀
    1.4 本文的研究方法、結(jié)構(gòu)和創(chuàng)新點(diǎn)
2 理性投機(jī)泡沫理論—從理性預(yù)期出發(fā)對(duì)泡沫形成機(jī)制的探討
    2.1 理性泡沫基本定價(jià)方程
    2.2 理性泡沫類型
    2.3 我國(guó)股市理性泡沫形成機(jī)制分析
3 非理性投機(jī)泡沫理論—從非理性出發(fā)對(duì)泡沫形成機(jī)制的探討
    3.1 狂熱和恐慌模型
    3.2 時(shí)尚泡沫模型
    3.3 噪聲交易者模型
    3.4 正反饋交易者模型
    3.5 群體行為的模仿和傳染模型
    3.6 我國(guó)股市非理性投機(jī)泡沫形成機(jī)制分析
4 投機(jī)泡沫檢驗(yàn)方法
    4.1 統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)方法
    4.2 方差界檢驗(yàn)
    4.3 設(shè)定檢驗(yàn)方法
    4.4 持續(xù)期依賴方法
    4.5 區(qū)制轉(zhuǎn)換檢驗(yàn)方法
5 我國(guó)股市投機(jī)泡沫實(shí)證研究
    5.1 基于股市狀態(tài)轉(zhuǎn)換的投機(jī)泡沫實(shí)證研究
    5.2 基于VNS模型的投機(jī)泡沫實(shí)證研究
    5.3 基于區(qū)制轉(zhuǎn)換持續(xù)性依賴模型的理性泡沫實(shí)證
6 研究結(jié)論和對(duì)策建議
    6.1 研究結(jié)論
    6.2 對(duì)策建議
致謝
參考文獻(xiàn)
附錄 1 攻讀學(xué)位期間發(fā)表文章目錄
附錄 2 本文實(shí)證研究主要數(shù)據(jù)

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前2條

1 李想;劉小二;;基于持續(xù)期依賴馬爾可夫轉(zhuǎn)換模型的我國(guó)股市泡沫研究[J];財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐;2011年01期

2 周丹;郭萬(wàn)山;;從股價(jià)偏差問(wèn)題看金融研究方法的演進(jìn)[J];經(jīng)濟(jì)學(xué)家;2010年10期

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前1條

1 彭俊偉;基于R&D國(guó)際化的區(qū)域自主創(chuàng)新機(jī)制研究[D];上海交通大學(xué);2011年

本文編號(hào)：2845142