在過(guò)去數(shù)十年間,固定收益產(chǎn)品市場(chǎng)經(jīng)歷了飛速發(fā)展。大量的固定收益創(chuàng)新產(chǎn)品被成功的開(kāi)發(fā)并應(yīng)用于金融市場(chǎng)。統(tǒng)計(jì)顯示,當(dāng)前固定收益資產(chǎn)的總價(jià)值占到了整個(gè)證券市場(chǎng)價(jià)值的三分之二。無(wú)論從投資者的角度還是從發(fā)行人的角度,理解這些產(chǎn)品是如何定價(jià)的具有非常重要的實(shí)際意義。近年來(lái),隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展和開(kāi)放,債券市場(chǎng)不斷擴(kuò)大,理解并建立適合我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的合理、有效的且能起到基準(zhǔn)作用的收益率曲線是我國(guó)金融領(lǐng)域無(wú)論實(shí)際工作者還是理論學(xué)術(shù)研究人員都非常關(guān)心的研究?jī)?nèi)容。 本論文的主要目的是比較研究適合國(guó)內(nèi)目前發(fā)展?fàn)顩r的市場(chǎng)收益率曲線(利率期限結(jié)構(gòu))以及其變動(dòng)特征。 論文首先簡(jiǎn)單的介紹了研究的背景與研究動(dòng)機(jī);接下來(lái)對(duì)以往利率期限結(jié)構(gòu)的研究文獻(xiàn)做了較全面的回顧,特別是對(duì)動(dòng)態(tài)利率期限結(jié)構(gòu)模型按照自然的方式(因子變量個(gè)數(shù)、是否仿射性、是否均衡模型)做了分類介紹,并討論了各種靜態(tài)與動(dòng)態(tài)利率期限結(jié)構(gòu)模型的特點(diǎn)及優(yōu)缺點(diǎn),為建立適合我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)的利率期限結(jié)構(gòu)模型奠定基礎(chǔ);第三章為基準(zhǔn)市場(chǎng)收益率曲線體系比較研究,主要是通過(guò)主成分分析及因子分析方法對(duì)SHIBOR收益率曲線及銀行間債券市場(chǎng)收益率曲線進(jìn)行定量分析比較,結(jié)果表明SHIBOR利率曲線當(dāng)前尚不足成為我國(guó)利率市場(chǎng)化改革中的基準(zhǔn)利率體系,并對(duì)其深層次原因進(jìn)行了探討;相較而言,債券市場(chǎng)收益率曲線在當(dāng)前更適合作為基準(zhǔn)利率曲線。在確定債券市場(chǎng)收益率曲線作為研究對(duì)象后,論文針對(duì)銀行間債券市場(chǎng)對(duì)傳統(tǒng)的靜態(tài)收益率曲線模型(多項(xiàng)式樣條方法、Nelson-Siegel模型與Svensson模型)進(jìn)行比較研究,然后在此基礎(chǔ)上探討我國(guó)債券市場(chǎng)收益率曲線是否存在稅收效應(yīng),結(jié)果發(fā)現(xiàn)我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)存在稅收效應(yīng),并且,考慮了稅收效應(yīng)的Svensson模型具有更好地收益率曲線擬合效果。 對(duì)于利率期限結(jié)構(gòu)模型,除了要求能較好地?cái)M合市場(chǎng)價(jià)格外,還有一點(diǎn)很重要,即要求期限結(jié)構(gòu)曲線在時(shí)間上保持穩(wěn)定。然而,在具有小樣本特征的市場(chǎng)中,靜態(tài)利率期限結(jié)構(gòu)模型得到的收益率曲線容易不穩(wěn)定。第五章通過(guò)動(dòng)態(tài)利率期限結(jié)構(gòu)模型與面板數(shù)據(jù)相結(jié)合的方法,以彌補(bǔ)我國(guó)當(dāng)前債券市場(chǎng)交易品種相對(duì)較少、交易相對(duì)不活躍的現(xiàn)狀。通過(guò)實(shí)證比較分析,發(fā)現(xiàn)通過(guò)該方法估計(jì)得到的收益率曲線不僅有較好的擬合性,同時(shí)通過(guò)它估計(jì)出來(lái)的收益率曲線相對(duì)傳統(tǒng)的靜態(tài)利率期限結(jié)構(gòu)方法得到的收益率曲線具有較好的時(shí)間上的穩(wěn)定性。 最后,鑒于國(guó)外研究表明,瞬時(shí)利率變化的波動(dòng)率會(huì)影響收益率曲線的曲率,因此若瞬時(shí)利率的變動(dòng)的波動(dòng)率存在狀態(tài)轉(zhuǎn)換結(jié)構(gòu)而又在建模時(shí)沒(méi)有把它考慮進(jìn)來(lái),則波動(dòng)率的持續(xù)性參數(shù)虛高會(huì)放大收益率曲線的駝峰形狀。論文對(duì)我國(guó)瞬時(shí)利率及其變化波動(dòng)率的動(dòng)態(tài)行為做了實(shí)證比較研究。實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)利率市場(chǎng)確實(shí)存在馬爾可夫狀態(tài)轉(zhuǎn)換現(xiàn)象。
【學(xué)位單位】：廈門(mén)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位年份】：2008
【中圖分類】：F224;F832.5
【部分圖文】：

第五章小樣本特征下我國(guó)市場(chǎng)收益率曲線估計(jì)通過(guò)對(duì)同時(shí)出現(xiàn)在這兩個(gè)交易日的債券樣本的實(shí)際到期收益率進(jìn)行對(duì)比比較，我們可以看到實(shí)際到期收益率的變動(dòng)極其微小，見(jiàn)圖5.5。也就是說(shuō)，市場(chǎng)基本基本上沒(méi)有新的關(guān)于未來(lái)利率利好或利空的消息出現(xiàn)，因此，反映到市場(chǎng)收益率曲線上應(yīng)該也是只有較平滑的變化，而不是如圖5.4中Svensson模型得出的曲線在連續(xù)兩個(gè)正常交易日中出現(xiàn)較大的變動(dòng)。之所以會(huì)出現(xiàn)如圖5.4中Svensson模型得到的結(jié)果略欠穩(wěn)定性的原因之一可能是由于2008一08一30日在較長(zhǎng)期限段(大于9年)中沒(méi)有交易樣本數(shù)據(jù)，中間期限端雖有交易樣本但樣本數(shù)明顯偏小(小6年期限段沒(méi)有數(shù)據(jù)、5~6年這一區(qū)段也僅有3個(gè)觀測(cè)數(shù)據(jù))。這種數(shù)據(jù)高度集中在中短端的情形將導(dǎo)致參數(shù)擬合時(shí)對(duì)短端的過(guò)度擬合，而沒(méi)有也不能反映市場(chǎng)的真實(shí)的預(yù)期。這與本章第一節(jié)曾提到的導(dǎo)致小樣本市場(chǎng)下擬合模型不穩(wěn)定的第二個(gè)原因是一致的，即因?yàn)闃颖局腥狈δ硞�(gè)期限段的樣本點(diǎn)，采用的靜態(tài)利率期限結(jié)構(gòu)模型雖然能在樣本所覆蓋的那段時(shí)內(nèi)得到較好擬合效果的收益率曲線
【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前1條

1 謝小璐;;基于小波神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的Shibor預(yù)測(cè)研究[J];金融理論與實(shí)踐;2012年08期

本文編號(hào)：2840496