【摘要】： 本文在利益相關(guān)者理論的框架內(nèi),以企業(yè)內(nèi)權(quán)力均衡的“建立-打破-重建”為線索,對收購公司股東為什么在并購中獲得的財(cái)富效應(yīng)很小進(jìn)行了新的理論解釋。 企業(yè)是一系列不完全契約的聯(lián)結(jié),企業(yè)成員往往基于自己對企業(yè)契約框架內(nèi)的權(quán)力分布狀況的認(rèn)識,來推測不完全契約的執(zhí)行結(jié)果和自己能獲得的事后收入。那些認(rèn)為自己在企業(yè)內(nèi)權(quán)力分布格局中處于過度弱勢、無法在企業(yè)的最終收益分配中得到保留收入以上的收入的個(gè)人或群體,會逐步退出企業(yè)。因此,經(jīng)過企業(yè)成員間較充分的組織適應(yīng)過程后,企業(yè)內(nèi)會形成一種相對平衡并且較為穩(wěn)定的權(quán)力分布格局,各方的利益均可在這一權(quán)力均衡中得到保障,此時(shí)通過增強(qiáng)彼此合作以分享未來合作的剩余成為雙贏的理性選擇。 并購作為企業(yè)的重大經(jīng)營事件,會對收購公司和目標(biāo)公司中原有的權(quán)力均衡及行為模式造成沖擊,而且多年的并購實(shí)踐表明,并購沖擊的過程和結(jié)果在事前難以預(yù)測,也就是說,在并購后的整合期,組織的均衡權(quán)力分布人們很難認(rèn)知,新的行為模式也還未明了。這種不穩(wěn)定又沒有明顯趨勢的局面導(dǎo)致利益相關(guān)者—尤其是原目標(biāo)公司中的利益相關(guān)者—對不完全契約在企業(yè)框架內(nèi)的最終執(zhí)行結(jié)果及自己的事后收入不確定,此時(shí),理性的策略是要么攫取可見的短期利益,要么采取行動強(qiáng)化自己的權(quán)力基礎(chǔ)以保障將來的索取權(quán)。一般而言,利益相關(guān)者不會主動付出初始成本來增強(qiáng)合作、以分享未來可能的合作剩余。這些個(gè)體理性行為的最終結(jié)果是企業(yè)內(nèi)短期行為盛行,機(jī)會主義傾向增大,相互合作程度降低,股東和利益相關(guān)者財(cái)富更容易被損毀。并購后短期行為的盛行及機(jī)會主義傾向的增大還會導(dǎo)致新的權(quán)力均衡和常規(guī)行為模式難以形成,從而使并購整合時(shí)間拖長。由此可見,正是并購的沖擊效應(yīng)導(dǎo)致并購潛在的協(xié)同效應(yīng)等價(jià)值來源不易實(shí)現(xiàn)。 本文沿著權(quán)力均衡主線的研究表明,收購公司股東作為并購中最重要的共容利益者,必須維護(hù)企業(yè)內(nèi)契約的公正履行,約束其他利益相關(guān)者的短期行為和機(jī)會主義傾向,以重建企業(yè)內(nèi)的合作機(jī)制,實(shí)現(xiàn)長期合作收益,提升并購績效。為此,收購公司股東既要有足夠的權(quán)力來維護(hù)企業(yè)內(nèi)契約的公正履行,又應(yīng)受到必要的約束而不會濫用權(quán)力。本文的核心思想可歸納為“通過促進(jìn)利益相關(guān)者的和諧降低并購的風(fēng)險(xiǎn)”�；谝陨系姆治�,本文提出了減少并購風(fēng)險(xiǎn)的三個(gè)法則:即收購公司自身公司治理狀況良好;非人力資產(chǎn)在并購后企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造中發(fā)揮足夠的作用;利益相關(guān)者在并購后具有一定的退出威脅和組織集體行動的能力。前兩個(gè)法則是表明收購公司股東在并購后具有管理整合的必需權(quán)力,第三個(gè)法則表明利益相關(guān)者擁有約束收購公司股東的權(quán)力。當(dāng)并購滿足這三個(gè)法則時(shí),將會為收購公司股東創(chuàng)造財(cái)富。這一理論推斷在實(shí)證研究中得到了支持。
【學(xué)位授予單位】：中山大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2008
【分類號】：F276.6;F224

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2693708