發(fā)布時(shí)間：2020-05-06 17:30

【摘要】：期權(quán)是金融衍生品市場(chǎng)創(chuàng)新的典范。期權(quán)工具已經(jīng)成為投資者進(jìn)行防范風(fēng)險(xiǎn)的重要工具。Black-Scholes期權(quán)定價(jià)公式對(duì)期權(quán)定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)的管理進(jìn)行了定量的分析,是期權(quán)工具迅速普及的有力支持。傳統(tǒng)的Black-Scholes期權(quán)定價(jià)模型的隱含假設(shè)是股票價(jià)格發(fā)生變化的情況下投資者沒有在股票市場(chǎng)上的投資行為,僅僅是以期權(quán)這種工具進(jìn)行防范風(fēng)險(xiǎn),不考慮投資者在期權(quán)有效期內(nèi)的股票交易行為。此時(shí)期權(quán)的賣方所承受的風(fēng)險(xiǎn)有可能是非常大的。如果將投資者在股票市場(chǎng)上買賣股票來(lái)主動(dòng)防范風(fēng)險(xiǎn)和減少損失的行為考慮進(jìn)期權(quán)定價(jià)中,則期權(quán)需要彌補(bǔ)的投資者在股票市場(chǎng)中的損失比不進(jìn)行股票交易時(shí)投資者的損失小,因此新期權(quán)的價(jià)格會(huì)低于按傳統(tǒng)期權(quán)定價(jià)模型計(jì)算出的期權(quán)價(jià)格,更加容易讓投資者接受。 本文主要使用金融投資理論相關(guān)思想和金融工程相關(guān)方法,從一個(gè)新的角度出發(fā)設(shè)計(jì)了基于特定投資策略的股票期權(quán)。本文在傳統(tǒng)的Black-Scholes期權(quán)定價(jià)公式模型相關(guān)理論的基礎(chǔ)上,把投資者在股票市場(chǎng)上主動(dòng)避險(xiǎn)、減少損失的投資策略考慮進(jìn)期權(quán)定價(jià)模型中,建立新期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值函數(shù),利用Black-Scholes期權(quán)定價(jià)的相關(guān)理論,按照線形投資策略和離散投資策略分別推導(dǎo)出新的看漲和看跌期權(quán)定價(jià)公式。最后從不同方面對(duì)投資策略下的期權(quán)定價(jià)模型與傳統(tǒng)的Black-Scholes期權(quán)定價(jià)公式進(jìn)行了詳細(xì)的分析、比較,得出在防范同樣風(fēng)險(xiǎn)的條件下,投資策略下的期權(quán)價(jià)格比傳統(tǒng)的Black-Scholes期權(quán)定價(jià)下的期權(quán)價(jià)格低的結(jié)論。 本文大量的理論推導(dǎo)和驗(yàn)證研究工作包括:(1)推導(dǎo)得到線形投資策略下的股票看漲期權(quán)定價(jià)模型,通過設(shè)定不同的投資策略指數(shù)和資金最高占用比率,并結(jié)合期權(quán)定價(jià)公式中其他參數(shù)變量的不同取值來(lái)分析比較采用傳統(tǒng)的期權(quán)定價(jià)公式計(jì)算的期權(quán)價(jià)格和新期權(quán)定價(jià)公式下的價(jià)格的差別;(2)推導(dǎo)得到線形投資策略下看跌期權(quán)定價(jià)模型,設(shè)定不同的投資策略指數(shù)和股票最低持有率,并結(jié)合期權(quán)定價(jià)公式中其他參數(shù)變量的不同取值來(lái)分析比較采用傳統(tǒng)的期權(quán)定價(jià)公式計(jì)算的期權(quán)價(jià)格和新期權(quán)定價(jià)公式下的價(jià)格的差別;(3)推導(dǎo)得到離散投資策略下的股票看漲期權(quán)定價(jià)模型,對(duì)離散投資策略下的看漲期權(quán)的敏感性進(jìn)行了分析,并設(shè)定不同的買入股票的價(jià)格點(diǎn)和資金最高占用比率,結(jié)合期權(quán)定價(jià)公式中其他參數(shù)變量的不同取值來(lái)分析比較采用傳統(tǒng)的期權(quán)定價(jià)公式計(jì)算的期權(quán)價(jià)格和新期權(quán)定價(jià)公式下的價(jià)格的差別。(4)推導(dǎo)得到離散投資策略下的股票看跌期權(quán)定價(jià)模型,并對(duì)看跌期權(quán)的敏感性進(jìn)行了分析,設(shè)定不同的賣出股票的價(jià)格與看跌期權(quán)的協(xié)議價(jià)格之間的價(jià)差和股票最低持有率,結(jié)合期權(quán)定價(jià)公式中其他參數(shù)變量的取值來(lái)分析比較采用傳統(tǒng)的期權(quán)定價(jià)公式計(jì)算的期權(quán)價(jià)格和新期權(quán)定價(jià)公式下的價(jià)格的差別;(5)對(duì)投資策略在實(shí)際操作中的應(yīng)用原則進(jìn)行了闡述,并結(jié)合香港證券交易所股票數(shù)據(jù)和香港聯(lián)交所期權(quán)結(jié)算所的期權(quán)數(shù)據(jù)對(duì)離散投資策略下的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)進(jìn)行了驗(yàn)證分析,并詳細(xì)分析了如何在實(shí)際環(huán)境中進(jìn)行投資策略的操作。 在研究過程中,本文全面借鑒已有的研究成果,深入挖掘金融創(chuàng)新理論、投資相關(guān)理論中的合理成分,在此基礎(chǔ)上系統(tǒng)提出了基于投資策略的股票期權(quán)定價(jià)模型的研究方法及其實(shí)現(xiàn)途徑,構(gòu)建了線形和離散投資策略下的看漲和看跌期權(quán)定價(jià)模型,這使得本文在理論上有所創(chuàng)新的同時(shí),在實(shí)踐中也具有一定的指導(dǎo)意義。
【圖文】：

圖 3-10 不同α和β下的看漲期權(quán)價(jià)格變化規(guī)律圖Fig 3-10 The rule of call option price under different αandβ投資策略下的期權(quán)價(jià)格比較主要根據(jù)不同的投資策略，即不同的投資策略指數(shù)α、資金的 的取值，并結(jié)合定價(jià)公式中其他參數(shù)的不同取值來(lái)分析比較在的期權(quán)定價(jià)公式計(jì)算的期權(quán)價(jià)格和新期權(quán)定價(jià)公式下的價(jià)格的-8 為當(dāng)股票價(jià)格 S=20$/股、行權(quán)價(jià)格eX =20$/股、期權(quán)有效期率r=6%、 股票價(jià)格波動(dòng)率σ=30%時(shí)，根據(jù)不同的投資策略指高占用比率β 的取值，所計(jì)算的投資策略下的期權(quán)價(jià)格和傳統(tǒng)的期權(quán)價(jià)格的比較。從表中可以看出：當(dāng)資金的最高占用比率、投資策略指數(shù)α接近于 0 時(shí)，新期權(quán)的價(jià)格是很便宜的，，其格剛超過期權(quán)行權(quán)價(jià)格eX 時(shí)，投資者就將所有的資金都用于當(dāng)股票價(jià)格持續(xù)上漲時(shí)，投資者需要期權(quán)彌補(bǔ)的損失很小，所變得很便宜。當(dāng)資金的最高占用比率 β = 0時(shí)，此時(shí)意味著投

國(guó)聯(lián)通 0762”，擁有 A=100 萬(wàn) HKD 的現(xiàn)金，在 2008 年 10 月 2 日（10 月 1 日香港交易所停市）為了防止股票價(jià)格反彈給自己帶來(lái)?yè)p失，其采用離散的投資策略買入 2008 年 10 月 30 日到期的看漲期權(quán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范。7.3.1 設(shè)定投資策略首先需要設(shè)定投資策略，資金的最高占用比率β =70%，S =11.1HKD，X =11HKD，期權(quán)有效期 T=1/12、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 =3%、 股票價(jià)格波動(dòng)率0 erσ=76%，、投資者設(shè)定的 N=2，因?yàn)槠跈?quán)有效期為一個(gè)月，九月份的股票價(jià)格最高為 12.25，最低為 10.00，因此采用公式（7-1）可得投資間距δ=1 HKD，即在股票價(jià)格到達(dá)1 eS =X + δ= 12及2 eS =X + 2δ = 13時(shí)，投資者就要買入資金量=A35Nβ= 萬(wàn)HKD的“中國(guó)聯(lián)通 0762”。并規(guī)定在買賣股票時(shí)，每天只能進(jìn)行一次股票的投資活動(dòng)，即買入股票和賣出股票不允許為同一天。7.3.2 執(zhí)行投資策略
【學(xué)位授予單位】：哈爾濱工業(yè)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2009
【分類號(hào)】：F224;F830.9

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2651612