【摘要】： 自1981年我國恢復國債發(fā)行以來,國債規(guī)模不斷擴大,國債在國民經(jīng)濟中的地位和作用日益提高。作為財政調(diào)節(jié)的一種手段,運用國債進行宏觀經(jīng)濟調(diào)整以彌補市場失靈,已經(jīng)越來越受到經(jīng)濟理論界與政策決策者的高度重視。但是,國債發(fā)行規(guī)模大幅增長在促進經(jīng)濟增長的同時,一些負面經(jīng)濟效應和矛盾逐漸顯現(xiàn)出來,對我國的國債管理提出了一些迫切需要解決的問題。同時,無論國內(nèi)外對國債的研究均主要集中于適度規(guī)模和國債的經(jīng)濟效應兩個方面,盡管其中都涉及到了國債風險和成本管理的相關問題,但是,缺少系統(tǒng)性、連續(xù)性的研究。所以,結(jié)合我國國情對現(xiàn)有西方理論加以延伸、拓展和創(chuàng)新,探索構建符合中國國情的國債風險和成本管理理論體系,有著重要的理論及現(xiàn)實意義。 本文以我國國債的風險及國債成本為主線,通過對國債市場風險評估、國債期限結(jié)構與成本、國債穩(wěn)定性、國債最優(yōu)發(fā)行結(jié)構、國債資產(chǎn)負債管理等內(nèi)容的研究,構建一個穩(wěn)健財政政策下的國債風險和成本管理體系,探索適合我國國情的國債管理路徑。 首先,本文回顧了國內(nèi)外有關國債風險和成本管理的相關研究,并對其進行了詳細的分析。在評述了各種方法的優(yōu)缺點之后,提出了本文具體的研究內(nèi)容。 本文應用不同的國債指標,例如國債依存度、國債負擔率和國債償債率等對我國的國債風險進行了研究。針對傳統(tǒng)國債風險研究忽略市場風險的問題,借鑒私人金融機構的風險測度方法,本文構建了國債風險動態(tài)測度的在險價值(VaR)方法,分別應用RiskMetrics模型和GARCH模型來測度國債風險。 接著,本文討論了我國國債的利率成本問題。本文指出,在近些年,由于我國在發(fā)行國債時忽略了所要支出的利息成本,使我國財政需要承擔很大的負擔。這一部分主要應用算例分析了“借新還舊”的國債發(fā)行方式下長期國債和短期國債的不同成本,指出增加短期國債的發(fā)行能夠減少國債利息成本,并且指出采用到期支付利息的方式可以減少國債成本。而且,這一部分還分析了我國利率期限結(jié)構及其對國債發(fā)行政策的影響,指出在我國利率期限結(jié)構日益豐富的趨勢下,發(fā)行短期國債能夠有效的減少國債成本。 文中對國債和國債利率的動態(tài)效應及相互影響進行了實證研究。其中,實證研究采用的數(shù)據(jù)樣本包括1996-2006年間的國債市場利率、通脹率指標、貨幣供應量指標的季度數(shù)據(jù)。結(jié)果顯示所選擇的經(jīng)濟數(shù)據(jù)樣本的非平穩(wěn)性較為顯著。應用向量自回歸(VAR)方法證明國債負擔率、國債余額、通脹率和貨幣供應量均為利率的Granger成因。應用脈沖相應函數(shù)分析和方差分解分析說明國債余額對國債利率有著較為顯著的影響和貢獻。在此基礎上,本文認為應該加強國債余額的管理,在強化國債風險管理的同時,確保國債利率的穩(wěn)定,減少國債成本。 在分析這種新的國債余額管理政策的基礎上,本文構建了國債最優(yōu)發(fā)行策略的隨機優(yōu)化模型,其中,綜合考慮了國債的風險和成本最小化問題。對于模型中的隨機Vasicek利率期限結(jié)構模型,本文應用極大似然估計方法得到了模型的相關參數(shù),并應用Monte Carlo模擬方法對Vasicek利率期限結(jié)構模型進行模擬,從而將隨機優(yōu)化模型轉(zhuǎn)化為標準線性規(guī)劃模型。實證分析的結(jié)果證明,應該增加短期國債的發(fā)行量。 最后,本文指出國債管理過程中通常使用簡單的風險建模方法,并基于金融機構通常使用的資產(chǎn)負債管理框架,探討了在理論的國家資產(chǎn)負債表上如何應用修改的資產(chǎn)負債管理框架來管理國債。該模型框架的主要過程是隨機變量的樹狀結(jié)構;動態(tài)隨機優(yōu)化模型的建模和求解;模型結(jié)論密度函數(shù)的估計。
【圖文】：

圖 3-3 我國國債利率期限結(jié)構曲線Fig.3-3 Term structure of Interest Rate of China National Bond

圖 3-3 我國國債利率期限結(jié)構曲線Fig.3-3 Term structure of Interest Rate of China National Bond
【學位授予單位】：哈爾濱工業(yè)大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2007
【分類號】：F224;F832.51

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本文編號：2595975