本文關(guān)鍵詞：基于現(xiàn)金流匹配的利率風(fēng)險免疫研究

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【摘要】：市場利率的變化會導(dǎo)致固定收益資產(chǎn)的價值發(fā)生變化,進(jìn)而使固定收益資產(chǎn)的持有者承受巨大風(fēng)險。中國人民銀行在2000年公布了我國利率市場化改革的原則與計劃,這標(biāo)志著我國利率市場化進(jìn)程正式拉開帷幕。隨著我國利率市場化進(jìn)程的深入,利率波動幅度和頻率將會越來越大,利率變動引發(fā)的風(fēng)險,對經(jīng)濟(jì)體的沖擊將日趨嚴(yán)重。利率風(fēng)險免疫的工具主要有兩大種,即久期匹配免疫和現(xiàn)金流匹配免疫。兩種方法的機(jī)理不盡相同。本文主要從現(xiàn)金流匹配的角度出發(fā),研究現(xiàn)金流匹配在利率風(fēng)險免疫中的作用。 本文首先對傳統(tǒng)的現(xiàn)金流匹配方法進(jìn)行理論描述。從理論可以得出,現(xiàn)金流匹配是一種比久期匹配更嚴(yán)格的利率免疫方法,是久期匹配的充分條件。對傳統(tǒng)的現(xiàn)金流匹配的擴(kuò)展主要是加入了現(xiàn)金的結(jié)轉(zhuǎn)。即允許當(dāng)期剩余的現(xiàn)金流結(jié)轉(zhuǎn)到下一期,用以滿足下一期的負(fù)債。有結(jié)轉(zhuǎn)的現(xiàn)金流匹配相比傳統(tǒng)無結(jié)轉(zhuǎn)的現(xiàn)金流匹配方法,引入了短期利率這一因素。這使得原本毫無風(fēng)險的現(xiàn)金流匹配承擔(dān)了一定程度的市場風(fēng)險。但是由于結(jié)轉(zhuǎn)現(xiàn)金的存在,這樣在理論上會得到更優(yōu)秀的組合。 在傳統(tǒng)現(xiàn)金流匹配模型的基礎(chǔ)上,我又論述了隨機(jī)現(xiàn)金流匹配模型。傳統(tǒng)現(xiàn)金流匹配可以說是一種靜態(tài)的匹配方法,因?yàn)閭鶆?wù)現(xiàn)金流、資產(chǎn)現(xiàn)金流以及短期利率是固定的。隨機(jī)現(xiàn)金流匹配則是一種動態(tài)匹配。其中,負(fù)債現(xiàn)金流、資產(chǎn)現(xiàn)金流和利率都是隨時間變化的。動態(tài)匹配的解決辦法相比靜態(tài)匹配要困難得多,因?yàn)橐紤]的因素更多,且各個因素在一起的作用機(jī)制也更加復(fù)雜。 在論述了靜態(tài)以及動態(tài)的現(xiàn)金流匹配算法之后,我又對現(xiàn)金流匹配的擴(kuò)展功能,即結(jié)合CVaR理論后的風(fēng)險控制加強(qiáng)功能,進(jìn)行了論述。這一部分中,我首先介紹了CVaR理論,然后論述結(jié)合CVaR方法的現(xiàn)金流匹配模型。經(jīng)理論分析可知,在結(jié)合了CVaR后,管理者可以根據(jù)自身的風(fēng)險偏好應(yīng)用現(xiàn)金流匹配方法更好的對利率風(fēng)險進(jìn)行規(guī)避。 理論論述后,我結(jié)合上交所的數(shù)據(jù),并依據(jù)假設(shè)的債務(wù)條件,對幾種現(xiàn)金流匹配方法進(jìn)行了數(shù)據(jù)模擬。并根據(jù)不同的債務(wù)條件,對現(xiàn)金流匹配和久期匹配進(jìn)行了對比分析,從而得出在不同的情況下,現(xiàn)金流匹配和久期匹配的優(yōu)缺點(diǎn)。而后,我又對結(jié)合了CVaR方法的現(xiàn)金流匹配模型進(jìn)行了數(shù)據(jù)模擬。數(shù)據(jù)顯示隨著管理者的風(fēng)險厭惡程度不斷提高,投資組合中的高風(fēng)險資產(chǎn)(長期限資產(chǎn))所占比例會不斷降低。 最后是結(jié)論部分,在總結(jié)了全文的基礎(chǔ)上,給出了自己的建議。
【關(guān)鍵詞】：利率風(fēng)險免疫 傳統(tǒng)現(xiàn)金流匹配 隨機(jī)現(xiàn)金流匹配 CVaR方法現(xiàn)金流匹配
【學(xué)位授予單位】：東北財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號】：F832.5
【目錄】：

• 摘要2-4
• Abstract4-6
• 目錄6-8
• 1 引言8-17
• 1.1 研究背景與研究意義8-9
• 1.2 利率免疫相關(guān)概念界定9-13
• 1.2.1 久期9-10
• 1.2.2 久期免疫原理10
• 1.2.3 凸度10-11
• 1.2.4 現(xiàn)金流匹配11-12
• 1.2.5 協(xié)同免疫12
• 1.2.6 免疫風(fēng)險12-13
• 1.3 文獻(xiàn)綜述13-15
• 1.3.1 國外文獻(xiàn)綜述13-14
• 1.3.2 國內(nèi)文獻(xiàn)綜述14-15
• 1.4 論文結(jié)構(gòu)及主要研究內(nèi)容15-16
• 1.5 論文創(chuàng)新點(diǎn)及不足16-17
• 2 傳統(tǒng)現(xiàn)金流匹配(Classical Cash Flow Matching)17-23
• 2.1 現(xiàn)金流匹配相關(guān)定義與假設(shè)17
• 2.2 傳統(tǒng)現(xiàn)金流匹配方法17-18
• 2.3 允許現(xiàn)金結(jié)轉(zhuǎn)后的匹配規(guī)則18-19
• 2.4 允許V_t<0時出現(xiàn)的非線性規(guī)劃問題19-21
• 2.5 考慮資金約束后的匹配方法21-23
• 3 隨機(jī)現(xiàn)金流匹配模型(Stochastic dedication)23-28
• 3.1 隨機(jī)現(xiàn)金流匹配模型的假設(shè)條件與相關(guān)定義23-25
• 3.2 隨機(jī)現(xiàn)金流匹配原理25-28
• 4 CVaR方法對現(xiàn)金流匹配的擴(kuò)展28-34
• 4.1 CVaR與VaR關(guān)聯(lián)28-29
• 4.2 CVaR的定義29-31
• 4.3 基于CVaR的現(xiàn)金流匹配31-34
• 5 數(shù)據(jù)分析34-50
• 5.1 無結(jié)轉(zhuǎn)的現(xiàn)金流匹配與有結(jié)轉(zhuǎn)的現(xiàn)金流匹配的對比分析34-37
• 5.1.1 債務(wù)條件與債券池34-35
• 5.1.2 無結(jié)轉(zhuǎn)的現(xiàn)金流匹配分析35-36
• 5.1.3 有結(jié)轉(zhuǎn)的現(xiàn)金流匹配分析36-37
• 5.2 不同債務(wù)條件下的現(xiàn)金流匹配與久期匹配對比分析37-47
• 5.2.1 集中還款期在前期39-41
• 5.2.2 集中還款期在中期41-43
• 5.2.3 集中還款期在后期43-45
• 5.2.4 無集中還款期45-47
• 5.3 CVaR方法舉例47-50
• 5.3.1 債務(wù)條件與債券池47-48
• 5.3.2 Hull-White模型48
• 5.3.3 結(jié)果分析48-50
• 6 結(jié)論50-53
• 參考文獻(xiàn)53-56
• 后記56-57

【參考文獻(xiàn)】

中國期刊全文數(shù)據(jù)庫 前5條

1 王志強(qiáng);張姣;;久期配比策略的免疫性分析——來自中國國債市場的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J];財經(jīng)問題研究;2009年11期

2 劉建強(qiáng);基于現(xiàn)金流匹配的壽險公司資產(chǎn)負(fù)債管理方法[J];財會通訊;2004年16期

3 王璐;汪，

本文編號：886577