本文關鍵詞：我國創(chuàng)業(yè)板IPO抑價及其影響因素研究，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：中小企業(yè)已經成為我國國民經濟中最富活力和增長潛能的經濟群體,發(fā)揮著越來越重要的作用�？墒�,我國的中小企業(yè)由于規(guī)模小、抗風險能力較弱、資信程度不高的特點,很難從商業(yè)銀行這類金融中介機構申請到貸款,一直面臨著融資難的問題。為了有效解決中小企業(yè)融資難問題,早在1998年,我國有關政府部門就已經提出了要成立創(chuàng)業(yè)板的設想,2009年10月,創(chuàng)業(yè)板市場終于在人們期盼已久的目光中誕生了。創(chuàng)業(yè)板市場的誕生不僅僅是我國資本市場歷史上的一件大事更是我國經濟史上的一件大事。我國創(chuàng)業(yè)板市場經過四年的發(fā)展,市場規(guī)模不斷擴大。截至到2012年年末,共有355家公司在我國創(chuàng)業(yè)板上市,總發(fā)行股本為600.89億股,總流通股本為242.05億股,創(chuàng)業(yè)板的總市值為8731.20億元,流通市值為3335.29億元。我國的創(chuàng)業(yè)板市場有效地起到了融通資金和配置資源的作用,但也出現(xiàn)了許多讓人困惑、違背有效市場假說理論的現(xiàn)象,例如新股的IPO高抑價。 IPO抑價是指新股上市首日的收盤價格要比其發(fā)行價格高得多,從而形成了巨大的價格差額,導致存在“超額收益率”的現(xiàn)象。新股的發(fā)行出現(xiàn)抑價現(xiàn)象,這在發(fā)達國家和發(fā)展中國家的證券市場上都是普遍存在的問題,只不過其抑價程度的高低因各個國家資本市場體系的發(fā)育程度的不同而有所差異而已,國外很多發(fā)達國家的資本市場經過長期的調整和發(fā)展已經形成了健全的體制和機制,世界上主要發(fā)達國家的資本市場上,IPO抑價率已經趨于比較合理的水平,一般而言,平均水平不高于20%。而我國的資本市場發(fā)展起步較晚,市場尚不成熟,機制也不夠健全,所以IPO高抑價現(xiàn)象在我國股票市場一直存在,特別是對于剛剛成立不久的創(chuàng)業(yè)板IPO抑價現(xiàn)象更加嚴重。我國創(chuàng)業(yè)板市場首批上市的公司共有28家,平均IPO抑價率高達106.23%,最高的公司抑價率達到209.7%。截至到2012年9月30日,我國共有354家創(chuàng)業(yè)板上市的公司,平均IPO抑價率仍然達到34.45%。顯然這么高的抑價率無疑是不利于其健康穩(wěn)定發(fā)展的。 本文研究的主要問題是我國創(chuàng)業(yè)板市場的IPO抑價。在系統(tǒng)回顧國內外學者現(xiàn)有研究成果的基礎上,根據(jù)我國的實際情況選用最新的樣本數(shù)據(jù),在具體分析抑價時沒有單獨分析創(chuàng)業(yè)板市場的IPO抑價,而是分別與滬市主板市場及深市中小板市場對比來研究我國創(chuàng)業(yè)板市場IPO的抑價及其影響因素。 為了了解我國創(chuàng)業(yè)板IPO抑價的現(xiàn)狀,本文選取了最新的市場數(shù)據(jù),采用統(tǒng)計分析的方法,來對比分析我國創(chuàng)業(yè)板與主板和中小板市場的IPO抑價程度。統(tǒng)計結果發(fā)現(xiàn)新股發(fā)行首日三個板塊都存在較高程度的抑價現(xiàn)象。其中創(chuàng)業(yè)板市場IPO抑價率和主板市場相比差異較大,而和中小板相比差異不大。我國創(chuàng)業(yè)板的IPO平均抑價率為34.45%,遠高于主板的平均抑價率24.95%,且其平均抑價率的波動性也比主板市場要大。此外還分別從不同程度IPO抑價水平、不同行業(yè)IPO抑價率、不同年份IPO抑價率三個方面來對比分析。統(tǒng)計結果發(fā)現(xiàn)我國創(chuàng)業(yè)板市場新股的抑價程度在較高區(qū)間(抑價率大于20%)的占比率是三個市場中最大的。為了研究導致我國創(chuàng)業(yè)板IPO抑價率高的原因,本文將創(chuàng)業(yè)板與主板和中小板市場進行了對比,并結合了創(chuàng)業(yè)板市場的特點,在此基礎上提出了本文的研究假設,采用多元線性回歸模型來進行實證研究。主要從投資者行為、市場熱度、信息不對稱及公司成長性等幾個方面選取了12個解釋變量來分析研究了影響創(chuàng)業(yè)板市場上IPO抑價的因素。為了避免多重共線性的影響,在建立模型過程中首先用SPSS軟件對所有變量進行了相關性的檢驗,在此基礎上為解決變量的多重共線性問題而采用逐步回歸法來進行多元回歸,最后為了增強模型的有效性緊接著做了異方差檢驗和相關的處理。 本文通過實證研究最終得到如下結論：1、我國創(chuàng)業(yè)板市場相比主板市場IPO抑價現(xiàn)象更加嚴重,近年來抑價率呈下降趨勢。創(chuàng)業(yè)板市場整體IPO抑價率和主板市場相比差異較大,而和中小板相比差異不大。我國創(chuàng)業(yè)板的IPO平均抑價率遠大于主板的IPO平均抑價率,且其波動性也高于主板市場。通過對不同年度IPO抑價率的變化分析發(fā)現(xiàn),創(chuàng)業(yè)板、主板和中小板在不同年度抑價率的走勢大體一致；除2012年外,創(chuàng)業(yè)板IPO抑價率都大于主板市場。隨著發(fā)行制度的改革,我國的創(chuàng)業(yè)板的IPO抑價率呈現(xiàn)逐年下降的趨勢。2、影響我國創(chuàng)業(yè)板高IPO抑價的主要原因是投資者行為。對創(chuàng)業(yè)板的建�；貧w分析表明新股首日上市的換手率及中簽率對IPO的抑價有顯著的影響。這兩個解釋變量顯著地影響創(chuàng)業(yè)板的IPO抑價說明了以下問題：我國新成立的創(chuàng)業(yè)板市場上有著過于濃厚的投機氛圍、創(chuàng)業(yè)板市場相關方面制度的欠完善、投資者的非理性在我國二級資本市場尤其是創(chuàng)業(yè)板市場上表現(xiàn)得很充分。3、分析研究表明市場熱度對創(chuàng)業(yè)板IPO的高抑價也有顯著的影響。股市的市場熱度不但是市場收益率整體走勢的反映,同時也可以判斷投資者是否對股票市場有一個美好的預期前景。市場熱度較高時,在羊群效應的作用下投資者盲目從眾和跟風無疑會推高新股首日上市的交易價格,從而導致創(chuàng)業(yè)板市場IPO的高抑價現(xiàn)象。4、影響創(chuàng)業(yè)板IPO高抑價的另一個重要因素是信息不對稱。實證研究結果表明在我國的證券市場上信息不對稱對IPO抑價的影響是一個普遍存在的現(xiàn)象。而就我國創(chuàng)業(yè)板的上市公司來說,新股從發(fā)行到上市的時間間隔越長不確定性便越大,由此給投資者帶來的信息不對稱程度便越嚴重,相應地IPO抑價也就越高。所以目前我國創(chuàng)業(yè)板市場亟需解決的一個問題是完善信息披露制度。5、研究結果表明我國投資者不太注重對影響上市公司成長性等基本面信息的分析。對創(chuàng)業(yè)板、主板和中小板的IPO抑價的分析研究中成長性指標都是不顯著的。這表明目前在我國,投資者在做出投資選擇時,不是根據(jù)其對相關公司基本面信息的了解做出的選擇,而大多是一種非理性的投機行為。 本文根據(jù)前面的實證研究結果,提出了以下幾點政策建議：1、進一步完善新股發(fā)行制度的改革。2、提高我國機構投資者所占的比重。3、加強對個人投資者的理性投資的教育。4、采取更加嚴格的措施控制牛市中對新股的過度炒作。5、完善創(chuàng)業(yè)板市場信息披露制度。 本文的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在以下幾個方面：1、在研究方法上,本文結合創(chuàng)業(yè)板市場自身的特點,采用把創(chuàng)業(yè)板市場和主板市場以及中小板市場對比的方法來研究創(chuàng)業(yè)板市場IPO抑價及其影響因素,更能清楚地發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板市場IPO抑價的原因。2、在研究數(shù)據(jù)的選取上,本文選取的樣本時間區(qū)間是：2009年10月到2012年9月。這不但及時更新了數(shù)據(jù),而且還擴展了創(chuàng)業(yè)板的樣本容量,這便使得本文的研究結果更加具有時效性,結論也更具說服力。3、在分析影響IPO抑價的因素時,總結歸納已有學者理論研究的基礎上,對相關影響因素沒有進行籠統(tǒng)的分析,而是分別分類進行了具體分析。建立了廣覆蓋的指標體系,包絡的因素比較全面。 本文不足是：IPO抑價的影響因素有很多,由于局限于數(shù)據(jù)來源的原因文中只選取了12個解釋變量,鑒于自身知識的淺薄,文中肯定還存在許多的不足和片面之處,敬請各位專家學者們給予批評和指正,我也將在以后的工作中繼續(xù)學習、繼續(xù)探索。
【關鍵詞】：創(chuàng)業(yè)板 IPO抑價 影響因素
【學位授予單位】：西南財經大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2013
【分類號】：F832.51
【目錄】：

• 摘要4-8
• Abstract8-12
• 1. 前言12-17
• 1.1 研究背景和研究意義12-14
• 1.1.1 研究背景12-14
• 1.1.2 研究意義14
• 1.2 研究方法及框架14-16
• 1.2.1 研究方法14-15
• 1.2.2 本文框架15-16
• 1.3 本文的創(chuàng)新與不足16-17
• 1.3.1 本文的創(chuàng)新16
• 1.3.2 本文的不足16-17
• 2. 文獻綜述17-26
• 2.1 國外研究綜述17-23
• 2.1.1 信息不對稱下的抑價理論17-20
• 2.1.2 行為金融學視角的抑價理論20-21
• 2.1.3 其他的抑價理論21-23
• 2.2 國內研究綜述23-25
• 2.2.1 主板IPO抑價研究綜述23-24
• 2.2.2 創(chuàng)業(yè)板和中小板抑價研究綜述24-25
• 2.3 對國內外文獻的評析25-26
• 3. 我國創(chuàng)業(yè)板IPO抑價程度的統(tǒng)計分析26-38
• 3.1 樣本選取及數(shù)據(jù)來源26
• 3.2 IPO抑價的衡量26-27
• 3.3 創(chuàng)業(yè)板IPO抑價率統(tǒng)計分析27-28
• 3.4 創(chuàng)業(yè)板與主板、中小板的IPO抑價率比較分析28-38
• 3.4.1 整體IPO抑價程度對比分析28-29
• 3.4.2 不同程度IPO抑價水平對比分析29-30
• 3.4.3 不同行業(yè)IPO抑價程度對比分析30-35
• 3.4.4 IPO抑價率變化趨勢對比分析35-38
• 4. 創(chuàng)業(yè)板IPO抑價影響因素的實證研究38-59
• 4.1 研究假設38-43
• 4.1.1 投資者行為38-39
• 4.1.2 市場熱度39-40
• 4.1.3 信息不對稱40-42
• 4.1.4 公司成長性42-43
• 4.2 樣本選取及數(shù)據(jù)來源43
• 4.3 實證部分43-56
• 4.3.1 模型及變量定義43-44
• 4.3.2 樣本描述性統(tǒng)計分析44-47
• 4.3.3 相關性分析47-51
• 4.3.4 用逐步回歸法進行多元線性回歸51-52
• 4.3.5 異方差性檢驗52-54
• 4.3.6 異方差處理54-56
• 4.4 實證結果對比分析56-59
• 5. 結論和建議59-66
• 5.1 結論59-62
• 5.2 建議62-66
• 5.2.1 進一步完善新股發(fā)行制度的改革62
• 5.2.2 提高我國機構投資者所占的比重62-63
• 5.2.3 加強對個人投資者的理性投資的教育63-64
• 5.2.4 采取更加嚴格的措施控制牛市中對新股的過度炒作64
• 5.2.5 完善我國創(chuàng)業(yè)板市場的信息披露制度64-66
• 參考文獻66-69
• 后記69-70
• 致謝70-73
• 在讀期間科研成果目錄73

【參考文獻】

中國期刊全文數(shù)據(jù)庫 前10條

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  本文關鍵詞：我國創(chuàng)業(yè)板IPO抑價及其影響因素研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

本文編號：340067