發(fā)布時(shí)間：2021-09-13 19:26

　　長(zhǎng)期利率不僅包含短期利率的預(yù)期,也含有風(fēng)險(xiǎn)溢酬。國(guó)債利率的溢酬主要來(lái)自長(zhǎng)期限投資的不確定性,因此被稱(chēng)為期限溢酬。解讀它所包含的信息對(duì)國(guó)債投資者和中央銀行都有重要意義。本文從不同的角度對(duì)中國(guó)國(guó)債短期利率的期限溢酬進(jìn)行了實(shí)證研究。本文首先使用后驗(yàn)信息法和先驗(yàn)信息法中的利率仿射模型證明了中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)存在著時(shí)變的期限溢酬,并且它在遠(yuǎn)期利率的形成中發(fā)揮著重要作用。我們也發(fā)現(xiàn),投資者有著估計(jì)偏誤,因此后驗(yàn)和先驗(yàn)信息法得到的溢酬有不同的含義。本文接著通過(guò)VEC模型的構(gòu)建,發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)變量是期限溢酬的重要來(lái)源之一,通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況不管是在當(dāng)期還是在滯后期都對(duì)期限溢酬有重大影響。此外,期限溢酬還在很大程度上受到當(dāng)期國(guó)債利率期限結(jié)構(gòu)以及股市的影響。本文另一個(gè)目的在于分析不同國(guó)債市場(chǎng)上的投資者的差異。經(jīng)過(guò)比較,我們發(fā)現(xiàn)銀行間國(guó)債市場(chǎng)比交易所國(guó)債市場(chǎng)的交易者有著更大的風(fēng)險(xiǎn)承受能力,二者受宏微觀市場(chǎng)的影響不同。但是隨著兩個(gè)市場(chǎng)的逐漸融合,投資者的行為會(huì)趨于一致。國(guó)債市場(chǎng)是證券市場(chǎng)的重要組成,它的利率是中長(zhǎng)期市場(chǎng)利率的基準(zhǔn)之一。貨幣政策要能夠真正通過(guò)影響長(zhǎng)期利率進(jìn)而調(diào)控經(jīng)濟(jì),必須同時(shí)考慮到兩個(gè)市場(chǎng)投資者的利... 

【文章來(lái)源】：廈門(mén)大學(xué)福建省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校

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【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

銀行間市場(chǎng)國(guó)債利率序列

‘掃國(guó)國(guó)債利率期限溢酬研究我們將期限結(jié)構(gòu)的日數(shù)據(jù)取每周平均，得到從2004年3月到2008年5月個(gè)期限利率的各201周的數(shù)據(jù)，并將年收益率化為連續(xù)復(fù)利收益率.并月_假設(shè)年為52周。4.1.1兩個(gè)市場(chǎng)的利率序列這里，我們抽取幾個(gè)代表性期限(1年，3年，7年，10年，20年)來(lái)分國(guó)債利率的走勢(shì)和統(tǒng)計(jì)量。

年脫離其他期限利息走勢(shì)，維持在!.5%一2%的低位。4.1.2不同時(shí)點(diǎn)的期限結(jié)構(gòu)再來(lái)比較不同時(shí)點(diǎn)的兩個(gè)市場(chǎng)期限結(jié)構(gòu)情況。從圖3一口丁以看出，兩個(gè)市場(chǎng)的期限結(jié)構(gòu)差異很大。2004.32007.52008.55…一之5—銀于Jlllji1)場(chǎng)···一交易聽(tīng)l卜J勿—銀行卜小卜場(chǎng)~·一‘泛易所幣場(chǎng)一氣尺們{日)巾工刃~·一二丈眺所巾?yè)P(yáng) 1520 1520圖3:兩個(gè)市場(chǎng)不同時(shí)點(diǎn)的期限結(jié)構(gòu)兩個(gè)市場(chǎng)的期限結(jié)構(gòu)都呈現(xiàn)問(wèn)上的拱形，不過(guò)交易所市場(chǎng)期限結(jié)構(gòu)在短端提升較快，，卜短期利率(2一9年)基本都高于銀行間市場(chǎng)，但在長(zhǎng)端則!一分扁平，低于銀行間市場(chǎng)。只有2007年5月時(shí)有個(gè)例外，銀行間長(zhǎng)期利率突然下降并低于交易所市場(chǎng)長(zhǎng)期利率。和升息周期一致，兩個(gè)市場(chǎng)的期限結(jié)構(gòu)在這四年中都向上平移

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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