基金經(jīng)理是證券投資基金運(yùn)作的核心人物,很大程度上決定著基金業(yè)績。為了有效的保護(hù)投資者利益,激勵機(jī)制凸顯其重要價值,成為防范基金經(jīng)理“道德風(fēng)險”的核心�；鸾�(jīng)理的激勵機(jī)制分為顯性激勵和隱性激勵。本文主要分析“基金競賽”的隱性激勵機(jī)制對基金經(jīng)理投資行為及基金績效的影響,力圖發(fā)現(xiàn)導(dǎo)致激勵作用扭曲的關(guān)鍵因素,在此基礎(chǔ)上提出解決方案。本文首先建立一個兩個基金經(jīng)理人的博弈模型,模型結(jié)果證明當(dāng)投資者根據(jù)基金經(jīng)理人相對業(yè)績決定投資時,年度前期業(yè)績相對較差的基金經(jīng)理人將增加投資組合風(fēng)險而業(yè)績相對較好的基金經(jīng)理人傾向于降低風(fēng)險。然后本文分析在中國基金業(yè)是否存在“基金競賽”現(xiàn)象,通過多元線性回歸分析發(fā)現(xiàn)基金未來的資金流量與基金過去相對業(yè)績顯著正相關(guān),說明中國基金業(yè)存在著“基金競賽”現(xiàn)象�；鸬南鄬I(yè)績通過影響基金未來的資金流入從而對基金經(jīng)理產(chǎn)生一定激勵,進(jìn)而影響其投資行為。運(yùn)用RTN和RAR分析相對業(yè)績的激勵效應(yīng),結(jié)果表明年度前期業(yè)績較差的基金經(jīng)理傾向于在年度后期加大投資組合風(fēng)險,業(yè)績較好的基金經(jīng)理則傾向于降低投資組合風(fēng)險。但這種風(fēng)險調(diào)整行為并沒有提高基金的風(fēng)險調(diào)整后收益,即沒有增加投資者福利。此外,本文進(jìn)... 

【文章來源】：復(fù)旦大學(xué)上海市 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校

【文章頁數(shù)】：61 頁

【學(xué)位級別】：碩士

【部分圖文】：

政券投資基金規(guī)模增長圖

圖1.2:證券投資基金數(shù)目增長圖數(shù)據(jù)來源:金融界網(wǎng)站基金頻道http://fund.jrJ.。二cn/整理而得盡管當(dāng)前我國證券投資基金呈現(xiàn)出超常規(guī)發(fā)展的態(tài)勢，但其發(fā)展僅經(jīng)歷了10年無論是從內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、政府監(jiān)管體系和行業(yè)自律組織的建設(shè)，都談不上完善和有一種集合投資、專業(yè)理財?shù)墓ぞ�，就其本質(zhì)而言，證券投資基金體現(xiàn)的是委托一代理金持有人作為委托人將基金的控制權(quán)委托給基金公司，基金管理公司作為委托人，管理權(quán)委托給基金經(jīng)理�；鸾�(jīng)理作為基金運(yùn)作的核心人物，在很大程度上決定著基基金經(jīng)理追求其自身收益的最大化，而基金投資者追求投資回報率的最大化，必然代理雙方所追求目標(biāo)的不一致，從而產(chǎn)生“道德風(fēng)險”，基金經(jīng)理為追求自身利益的損害投資者利益。在制衡和監(jiān)督機(jī)制功能弱化的情況下，為了有效地保護(hù)投資者利經(jīng)理的激勵約束機(jī)制就自然成為了基金制度安排中的重要環(huán)節(jié)。然而種種跡象表明，金經(jīng)理激勵方式的作用并不理想，甚至出現(xiàn)了扭曲。

圖2.1基金公司戶均持有份數(shù)散點(diǎn)圖數(shù)據(jù)來源:Wind資訊2007年基金份額結(jié)構(gòu)變化明細(xì)表加工整理而得督約束基金經(jīng)理人的過程中，不僅需要專業(yè)的知識，而且要花費(fèi)高額的果卻是被大家分享的，這樣就會出現(xiàn)搭便車現(xiàn)象。因此在中小投資者嚴(yán)額不多的情況下，很多中小投資者沒有動力參加基金持有人大會，導(dǎo)致是一種形式�；鸪钟腥藢鸸芾砣说谋O(jiān)督是事后的、有限的，帶有對于一般的委托代理關(guān)系，基金投資者處于更嚴(yán)重的信息劣勢。居于信息相對于中小投資者為主的委托人不僅掌握私人信息(Privateinformation)，識，而委托人在信息和知識上均處于劣勢，證券投資基金締約前以及投關(guān)信息具有相當(dāng)強(qiáng)的專業(yè)性，如投資組合績效、選股能力、市場判斷能等反映代理人能力的綜合信息，搜尋和加工這些信息需要大量的成本。具備充分知識的代理人提供，可能存在有利于代理人的傾向，而單由委


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