融資融券交易制度的推出能否有效降低個股隨市場暴漲暴跌的概率是廣泛關(guān)注的問題.文章利用Patton提出的SJC Copula函數(shù),估計(jì)了個股與大市尾部相關(guān)性,并使用雙重差分法分析了融資融券交易制度推出的政策處置效應(yīng),發(fā)現(xiàn)融資融券制度降低了標(biāo)的個股左尾（下跌）極值相關(guān)性,但加劇了右尾（上漲）極值相關(guān)性.進(jìn)一步分析表明,上述結(jié)果來源于融資融券交易對極值相關(guān)性的非對稱影響.具體而言,融資交易對左尾極值相關(guān)性影響不顯著,但加劇了右尾極值相關(guān)性,融券交易則同時顯著降低了左尾和右尾極值相關(guān)性.由于融券交易規(guī)模遠(yuǎn)小于融資交易,融資融券交易對左尾極值相關(guān)性的總體影響為負(fù),對右尾總體影響為正.研究結(jié)論認(rèn)為,融資交易追漲模式導(dǎo)致個股跟隨大盤暴漲,而融券交易將悲觀交易者信息納入股價,有利于抑制股價過度上漲,而逆向平倉也適當(dāng)降低了個股暴跌概率.因此,監(jiān)管者應(yīng)靈活控制融資交易杠桿,完善融券交易機(jī)制以發(fā)揮其股價穩(wěn)定器功能. 

【文章來源】：管理科學(xué)學(xué)報. 2019,22(05)北大核心CSSCICSCD

【文章頁數(shù)】：11 頁

【文章目錄】：
0 引言
1 文獻(xiàn)綜述
2 政策效應(yīng)估計(jì)與檢驗(yàn)
    2.1 極值相關(guān)性的估計(jì)
    2.2 實(shí)驗(yàn)組和控制組的選擇
    2.3 雙重差模型
3 影響因素分析
5 結(jié)束語
附錄A擴(kuò)大控制組后的估計(jì)結(jié)果


【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
[1]波動率偏斜與風(fēng)險中性偏度能預(yù)測尾部風(fēng)險嗎[J]. 陳蓉,林秀雀.  管理科學(xué)學(xué)報. 2016(08)
[2]中國式融資融券制度安排與股價崩盤風(fēng)險的惡化[J]. 褚劍,方軍雄.  經(jīng)濟(jì)研究. 2016(05)
[3]融資融券交易與市場穩(wěn)定性:基于動態(tài)視角的證據(jù)[J]. 劉燁,方立兵,李冬昕,李心丹.  管理科學(xué)學(xué)報. 2016(01)
[4]融資融券交易制度對中國股市波動率的影響——基于面板數(shù)據(jù)政策評估方法的分析[J]. 陳海強(qiáng),范云菲.  金融研究. 2015(06)
[5]賣空機(jī)制提高了中國股票市場的定價效率嗎?——基于自然實(shí)驗(yàn)的證據(jù)[J]. 李志生,陳晨,林秉旋.  經(jīng)濟(jì)研究. 2015(04)
[6]賣空限制與股票錯誤定價——融資融券制度的證據(jù)[J]. 李科,徐龍炳,朱偉驊.  經(jīng)濟(jì)研究. 2014(10)
[7]我國推出融資融券交易促進(jìn)了標(biāo)的股票的定價效率嗎?——基于雙重差分模型的實(shí)證研究[J]. 許紅偉,陳欣.  管理世界. 2012(05)
[8]異質(zhì)信念、賣空限制與我國股市的暴跌現(xiàn)象研究[J]. 陳國進(jìn),張貽軍.  金融研究. 2009(04)
[9]賣空機(jī)制對證券市場的影響:基于全球市場的經(jīng)驗(yàn)研究[J]. 陳淼鑫,鄭振龍.  世界經(jīng)濟(jì). 2008(12)
[10]賣空交易機(jī)制對股價的影響——來自臺灣股市的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J]. 廖士光,楊朝軍.  金融研究. 2005(10)



本文編號：3200917