發(fā)布時(shí)間：2021-02-17 15:57

　　在國(guó)務(wù)院大力強(qiáng)調(diào)優(yōu)化兼并重組市場(chǎng)環(huán)境的形勢(shì)下,2014年以來(lái)交易所廣泛使用的并購(gòu)問(wèn)詢函制度能否發(fā)揮監(jiān)管作用,成為并購(gòu)重組服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力的重要影響因素。為此,本文研究交易所問(wèn)詢函是否降低并購(gòu)重組信息不對(duì)稱(chēng)進(jìn)而提升并購(gòu)績(jī)效。研究結(jié)果表明,交易所問(wèn)詢函能夠識(shí)別并購(gòu)重組中的潛在風(fēng)險(xiǎn),表現(xiàn)為信息不對(duì)稱(chēng)程度較高、報(bào)告書(shū)信息披露質(zhì)量較差的并購(gòu)重組交易更可能收到問(wèn)詢函。進(jìn)一步地,被問(wèn)詢樣本在收到問(wèn)詢函之后的買(mǎi)賣(mài)價(jià)差、分析師盈余預(yù)測(cè)誤差以及分析師樂(lè)觀程度較低。針對(duì)具體作用機(jī)制,本文采用文本分析法比較修訂前后的并購(gòu)重組報(bào)告書(shū),發(fā)現(xiàn)新修訂報(bào)告書(shū)中標(biāo)的方歷史信息和前瞻信息的內(nèi)容均更多,且更詳細(xì),表明問(wèn)詢函制度通過(guò)改善信息披露緩解了并購(gòu)交易的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題。經(jīng)濟(jì)后果方面,本文發(fā)現(xiàn)信息披露改善較多的被問(wèn)詢樣本重組成功的可能性更大,未來(lái)市場(chǎng)業(yè)績(jī)也更好。本文研究不僅豐富了問(wèn)詢函經(jīng)濟(jì)后果的相關(guān)研究,也為問(wèn)詢監(jiān)管政策緩解并購(gòu)重組信息不對(duì)稱(chēng)提供了理論參考。 

【文章來(lái)源】：經(jīng)濟(jì)研究. 2019,54(05)北大核心CSSCI

【文章頁(yè)數(shù)】：18 頁(yè)

【文章目錄】：
一、 引 言
二、 制度背景與研究假設(shè)
    （一） 制度背景
    （二） 研究假設(shè)
三、 樣本選擇和變量定義
    （一） 樣本選擇
    （二） 并購(gòu)重組問(wèn)詢函關(guān)注重點(diǎn)的描述性統(tǒng)計(jì)
    （三） 變量定義
        1.并購(gòu)重組信息不對(duì)稱(chēng)變量
        2.并購(gòu)重組報(bào)告書(shū)文本信息指標(biāo)
        3.控制變量
四、 實(shí)證分析
    （一） 上市公司收到交易所問(wèn)詢函影響因素的檢驗(yàn)
    （二） 交易所問(wèn)詢函與并購(gòu)重組信息不對(duì)稱(chēng)的檢驗(yàn)
    （三） 交易所問(wèn)詢函降低并購(gòu)重組信息不對(duì)稱(chēng)的機(jī)制檢驗(yàn)
    （四） 內(nèi)生性問(wèn)題的檢驗(yàn)
        1.Heckman自選擇模型的檢驗(yàn)
        2.傾向得分匹配的檢驗(yàn)
        3.單變量匹配的檢驗(yàn)
五、 進(jìn)一步分析
    （一） 交易所問(wèn)詢函與并購(gòu)成功概率、未來(lái)市場(chǎng)業(yè)績(jī)的檢驗(yàn)
    （二） 交易所問(wèn)詢函與并購(gòu)方案調(diào)整的檢驗(yàn)
    （三） 穩(wěn)健性檢驗(yàn)
        1.交易所問(wèn)詢函與并購(gòu)重組報(bào)告書(shū)的特定類(lèi)別文本信息的檢驗(yàn)
        2.替換并購(gòu)重組報(bào)告書(shū)文本信息指標(biāo)的穩(wěn)健性檢驗(yàn)
        3.刪除并購(gòu)方案調(diào)整樣本的穩(wěn)健性檢驗(yàn)
        4.刪除收到多次問(wèn)詢函樣本的穩(wěn)健性檢驗(yàn)
六、 研究結(jié)論與政策啟示


【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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[2]非處罰性監(jiān)管具有信息含量嗎?——基于問(wèn)詢函的證據(jù)[J]. 陳運(yùn)森,鄧祎璐,李哲.  金融研究. 2018(04)
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