本文關(guān)鍵詞：我國創(chuàng)業(yè)板市場IPO效應(yīng)及其影響因素研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：近年來我國科技和經(jīng)濟不斷發(fā)展,涌現(xiàn)了一大批高新技術(shù)企業(yè),我國也在不斷提倡創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè),為了支持具有自主創(chuàng)新能力的新興企業(yè)上市融資,不斷發(fā)展壯大,創(chuàng)業(yè)板應(yīng)運而生。創(chuàng)業(yè)板經(jīng)歷了長達10年的籌備,2009年10月終于成功開市,28家企業(yè)成功上市。通過創(chuàng)業(yè)板,許多中小企業(yè)和高新企業(yè)獲得了資金支持,豐富了融資渠道,為其不斷發(fā)展壯大提供了有力的資金支持,創(chuàng)業(yè)板也成為推動我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的重要平臺之一。 創(chuàng)業(yè)板的誕生引起了投資者的廣泛關(guān)注,投資者也對新興的創(chuàng)業(yè)板寄予厚望。然而,創(chuàng)業(yè)板開市不久大批上市公司就出現(xiàn)業(yè)績“變臉”,上市后業(yè)績普遍下滑,讓投資者大跌眼鏡。國內(nèi)外學(xué)者通過大量研究,發(fā)現(xiàn)國內(nèi)外資本市場普遍存在公司上市后經(jīng)營業(yè)績下滑的現(xiàn)象,并將這一現(xiàn)象定義為IPO效應(yīng)。創(chuàng)業(yè)板市場是資本市場的一個重要分支,而IPO效應(yīng)會對創(chuàng)業(yè)板市場的穩(wěn)定產(chǎn)生負面影響,因此,十分必要研究我國創(chuàng)業(yè)板是否也存在IPO效應(yīng)并分析其影響因素。 本文結(jié)合我國創(chuàng)業(yè)板市場的實際狀況,選取了2009—2010年在創(chuàng)業(yè)板上市的153家公司,從償債能力、盈利能力、營運能力、成長能力等多個方面出發(fā),運用多種實證檢驗方法分析和檢驗我國創(chuàng)業(yè)板上市公司是否存在IPO效應(yīng),然后基于公司治理結(jié)構(gòu),構(gòu)建多元線性回歸模型進行分析,深入研究IPO效應(yīng)的影響因素,最后在分析檢驗結(jié)果的基礎(chǔ)上,提出符合目前我國市場經(jīng)濟實際狀況的相關(guān)建議。具體來說,各部分的主要內(nèi)容如下： 第一章為緒論,是本文的綱領(lǐng)部分,論述本文研究的背景和意義、本文的主要貢獻和不足等。我國創(chuàng)業(yè)板經(jīng)過漫長的籌備過程,終于在2009年10月正式開市,廣大投資者對創(chuàng)業(yè)板寄予厚望,但是創(chuàng)業(yè)板卻讓投資者大失所望,大部分公司上市后經(jīng)營業(yè)績不增反減。本文將對我國創(chuàng)業(yè)板市場上市公司IPO后業(yè)績下滑的現(xiàn)象進行研究,并從公司治理角度分析其影響因素,從而提出相關(guān)建議,以期促進上市公司提高管理水平,完善治理結(jié)構(gòu),以及提升整體公司質(zhì)量,同時也可以從一定程度上規(guī)范上市公司行為,維護資本市場秩序,促進我國資本市場的健康發(fā)展。 第二章是對IPO效應(yīng)研究成果的文獻綜述,主要梳理了國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于IPO效應(yīng)的研究成果。學(xué)者們研究發(fā)現(xiàn),無論是國外較為成熟的資本市場,還是我國起步較晚發(fā)展不夠完善的主板市場和中小板市場,都存在IPO效應(yīng),即公司上市之后經(jīng)營業(yè)績都存在普遍下滑的現(xiàn)象。而由于我國創(chuàng)業(yè)板成立較晚,因此針對其IPO效應(yīng)的研究還處于初級階段。學(xué)者們還從不同角度研究了影響IPO效應(yīng)的因素,并提出了主要理論解釋：盈余管理、擇機上市、代理成本等。學(xué)者們關(guān)于資本市場IPO效應(yīng)的研究取得了豐碩的成果,也為后人的繼續(xù)深入研究提供了理論與方法基礎(chǔ)。 第三部分是IPO效應(yīng)的理論分析。從理論上來看,公司上市之后經(jīng)營業(yè)績應(yīng)該有所提高,然而實際上卻相反,公司IPO后經(jīng)營業(yè)績存在下滑趨勢。創(chuàng)業(yè)板有一定的準入標準,比如最近兩年連續(xù)盈利,最近兩年凈利潤累計不少于一千萬且持續(xù)增長,或者最近一年盈利且凈利潤不少于五百萬元,最近一年營業(yè)收入不少于五千萬元等。擬上市公司為了滿足條件達到上市目的,可能會采取多種手段,比如粉飾財務(wù)數(shù)據(jù)、沖擊經(jīng)營業(yè)績使公司在業(yè)績最好的時候上市等,這些因素的影響得到國內(nèi)外學(xué)者的驗證。除此之外,委托代理關(guān)系也會影響IPO效應(yīng)。企業(yè)的委托人和代理人之間利益并不完全一致,因此可能會產(chǎn)生沖突,而企業(yè)上市后,股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化,外部投資者增加,導(dǎo)致企業(yè)原持股人持股比例下降,于是他們沒有上市前的強烈意愿去追求企業(yè)價值最大化,他們甚至可能會犧牲投資者的利益為自己謀取私利,引起經(jīng)營業(yè)績的下滑,產(chǎn)生IPO效應(yīng)。 第四部分是我國創(chuàng)業(yè)板市場IPO效應(yīng)的存在性檢驗。由于我國創(chuàng)業(yè)板于2009年底成立,截止目前僅4年的時間,有學(xué)者提出公司在上市后兩年到三年內(nèi)財務(wù)粉飾效果會逐步減弱,財務(wù)數(shù)據(jù)能較為真實的反應(yīng)經(jīng)營績效,由于2013年數(shù)據(jù)不能完整獲取,因此本文選取2009-2010年間在創(chuàng)業(yè)板市場上市的153家公司為研究樣本,可以取得包括IPO前后兩年共5年的財務(wù)數(shù)據(jù)。本文從經(jīng)營業(yè)績的四個方面——償債能力、盈利能力、營運能力和成長能力,較為全面地來反映企業(yè)整體經(jīng)營情況,首先通過描述性統(tǒng)計觀察樣本數(shù)據(jù)是否存在下降趨勢或者符合“倒V型”趨勢,然后通過WilcoXon符號秩檢驗和配對樣本T檢驗來檢驗這種變化是否顯著,從而檢驗是否存在IPO效應(yīng)。檢驗結(jié)果顯示,盈利能力、營運能力和成長能力在IPO之后都明顯降低了,償債能力的變化不明顯,總體來看,衡量經(jīng)營業(yè)績的四個方面中有三個都證實了IPO效應(yīng)的存在,并且盈利能力和成長能力是創(chuàng)業(yè)板上市公司非常重要的方面,說明我國創(chuàng)業(yè)板市場是存在IPO效應(yīng)的。 第五部分是我國創(chuàng)業(yè)板市場IPO效應(yīng)影響因素的實證分析。本文基于公司治理結(jié)構(gòu),選取權(quán)益凈利率變化率作為被解釋變量,因為這一指標綜合性較強,以公司治理結(jié)構(gòu)中的股權(quán)集中度、獨董比例、國有股比例、社會法人股比例和董事長總經(jīng)理兼任情況作為解釋變量,以資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)負債率、IPO前成長能力作為控制變量,建立橫截面多元線性回歸模型,研究哪些因素影響權(quán)益凈利率變化。實證結(jié)果表明：第一大股東持股比例會顯著抑制上市后經(jīng)營效益的下降,持股較多的股東將自身利益與公司利益結(jié)合,積極參與公司治理,大股東持股對業(yè)績的下滑有制約作用；國有股比例與IPO后公司經(jīng)營業(yè)績的下降正相關(guān),國有股比例越高,造成“所有者缺位”現(xiàn)象,代理人缺乏監(jiān)督,更多地會為自己謀利而損害公司利益,造成業(yè)績的大幅下降；社會法人股比例與IPO后公司經(jīng)營業(yè)績的下降正相關(guān),作為創(chuàng)業(yè)板大多數(shù)社會法人股股東的創(chuàng)投基金、風(fēng)投基金等,在上市后沒有選擇積極參與公司治理,而是圈錢之后迅速抽身,對公司經(jīng)營業(yè)績造成負面影響；獨董比例和兩職兼任情況對IPO效應(yīng)的影響沒有通過顯著性檢驗,筆者認為,這可能是由于目前我國上市公司獨立董事制度不夠完善,創(chuàng)業(yè)板上市公司董事長與總經(jīng)理大多數(shù)一脈相承,導(dǎo)致是否兩職兼任沒有實際意義。此外,公司規(guī)模、資產(chǎn)負債率和IPO前成長能力也對IPO后經(jīng)營業(yè)績的下降也有顯著影響。 第六部分是本文的研究結(jié)論及建議�；谇懊嫖宀糠值南嚓P(guān)分析與檢驗,做出本文結(jié)論并提出相關(guān)建議。 本文的主要有以下幾點貢獻： (1)我國創(chuàng)業(yè)板成立不久,針對創(chuàng)業(yè)板IPO效應(yīng)進行研究的成果不多,本文的研究豐富了我國創(chuàng)業(yè)板IPO效應(yīng)的研究成果,也為后人研究提供了基礎(chǔ)。 (2)研究時間跨度較大,結(jié)論具有較高的可靠性。由于創(chuàng)業(yè)板公司能獲取的數(shù)據(jù)不多,前人的研究大多局限于2009年上市的公司或者IPO前后一年的數(shù)據(jù)。本文選取了上市公司IPO前兩年、IPO當年以后IPO后兩年總共五年的數(shù)據(jù)進行研究,可以較為真實的反映我國2009-2010年創(chuàng)業(yè)板上市的公司IPO前后經(jīng)營業(yè)績的變化,研究結(jié)論具有較高的可靠性。 (3)本文研究結(jié)論具有較強的實踐意義。本文主要以公司治理結(jié)構(gòu)為基點研究影響IPO效應(yīng)的因素,并結(jié)合我國創(chuàng)業(yè)板市場現(xiàn)狀,針對研究結(jié)論提出相關(guān)建議,可以從一定程度上提高創(chuàng)業(yè)板上市公司質(zhì)量,規(guī)范上市公司行為,促進創(chuàng)業(yè)板市場的健康發(fā)展,具有較強的實踐意義。 本文也存在以下不足之處： (1)由于我國創(chuàng)業(yè)板2009年底成立,上市公司數(shù)量有限,為了獲得完整的上市前后總共五年研究數(shù)據(jù),本文僅選擇了2009-2010年上市的153家公司進行研究,研究樣本有限。 (2)本文主要基于公司治理的角度研究影響IPO效應(yīng)的因素,其實有很多因素都會在一定程度上影響IPO效應(yīng),比如宏觀GDP、市盈率等,而這些因素之間可能會相互影響,因此究竟哪一方面才是主要的影響因素,理論界還未形成統(tǒng)一結(jié)論,這也為后人的研究提供了一定方向,通過繼續(xù)深入研究找出影響IPO效應(yīng)的主要因素。
【關(guān)鍵詞】：創(chuàng)業(yè)板 IPO效應(yīng) 經(jīng)營業(yè)績 公司治理
【學(xué)位授予單位】：西南財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號】：F832.51;F275
【目錄】：

• 摘要4-8
• Abstract8-14
• 1. 緒論14-20
• 1.1 選題背景14-16
• 1.2 本文研究意義16-17
• 1.2.1 理論意義16
• 1.2.2 現(xiàn)實意義16-17
• 1.3 本文研究思路及框架17-18
• 1.4 本文主要貢獻與不足18-20
• 1.4.1 本文的主要貢獻18
• 1.4.2 本文的不足之處18-20
• 2. 相關(guān)文獻綜述20-30
• 2.1 國外IPO效應(yīng)相關(guān)研究綜述20-22
• 2.2 國內(nèi)主板市場IPO效應(yīng)研究綜述22-25
• 2.3 國內(nèi)中小板市場及創(chuàng)業(yè)板市場IPO效應(yīng)研究綜述25-28
• 2.4 對現(xiàn)有研究的評價28-30
• 3. 相關(guān)理論基礎(chǔ)及其分析30-38
• 3.1 創(chuàng)業(yè)板市場概述30-33
• 3.1.1 我國創(chuàng)業(yè)板市場的作用30-31
• 3.1.2 我國創(chuàng)業(yè)板市場的現(xiàn)狀31-33
• 3.2 IPO效應(yīng)的概念及其相關(guān)理論33-35
• 3.2.1 基于“盈余管理”的理論解釋33-34
• 3.2.2 基于“擇機上市”的理論解釋34
• 3.2.3 基于“委托代理”的理論解釋34-35
• 3.3 經(jīng)營績效的評價35-38
• 3.3.1 經(jīng)營績效的評價方法35-36
• 3.3.2 經(jīng)營績效衡量指標的選取36-38
• 4. 我國創(chuàng)業(yè)板IPO效應(yīng)存在性檢驗38-56
• 4.1 研究設(shè)計38-42
• 4.1.1 研究思路38
• 4.1.2 樣本選擇及數(shù)據(jù)來源38-39
• 4.1.3 變量選取及依據(jù)39-42
• 4.2 我國創(chuàng)業(yè)板市場IPO效應(yīng)存在性的描述性統(tǒng)計及顯著性檢驗42-55
• 4.2.1 償債能力的描述性統(tǒng)計及顯著性檢驗42-46
• 4.2.2 盈利能力的描述性統(tǒng)計及顯著性檢驗46-49
• 4.2.3 營運能力的描述性統(tǒng)計及顯著性檢驗49-52
• 4.2.4 成長能力的描述性統(tǒng)計及顯著性檢驗52-55
• 4.3 本章小結(jié)55-56
• 5. 我國創(chuàng)業(yè)板IPO效應(yīng)影響因素實證分析56-65
• 5.1 研究設(shè)計56-61
• 5.1.1 研究假設(shè)56-59
• 5.1.2 變量設(shè)定及回歸模型的建立59-61
• 5.2 IPO效應(yīng)影響因素的實證分析61-65
• 5.2.1 相關(guān)性檢驗61-62
• 5.2.2 描述性統(tǒng)計62-63
• 5.2.3 回歸分析63-65
• 6. 研究結(jié)論及建議65-70
• 6.1 研究結(jié)論65-67
• 6.1.1 我國創(chuàng)業(yè)板市場存在IPO效應(yīng)65
• 6.1.2 公司治理結(jié)構(gòu)對IPO效應(yīng)產(chǎn)生影響65-67
• 6.2 相關(guān)建議67-68
• 6.2.1 合理調(diào)整上市公司股權(quán)集中度67
• 6.2.2 加強創(chuàng)業(yè)板監(jiān)督管理,規(guī)范機構(gòu)投資者行為67-68
• 6.2.3 加快完善創(chuàng)業(yè)板上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的監(jiān)管機制68
• 6.3 本文研究不足與未來展望68-70
• 參考文獻70-73
• 后記73-74
• 致謝74-75
• 在讀期間科研成果75

【參考文獻】

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本文編號：299243