隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展,IPO抑價(jià)研究逐漸從發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)到發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng),從揭示現(xiàn)象到解釋原因,出現(xiàn)了各種不同的理論解釋。中國(guó)的股權(quán)分置是世界范圍內(nèi)極其獨(dú)特的交易制度安排,股權(quán)分置改革的實(shí)踐為了解和研究中國(guó)投資者對(duì)其制度革新的反應(yīng),進(jìn)而如何影響IPO抑價(jià)提供了獨(dú)一無(wú)二的機(jī)會(huì)。在此背景下,IPO抑價(jià)程度的變動(dòng)和投資者估值標(biāo)準(zhǔn)是否變化值得探討。本文圍繞股權(quán)分置改革前后股權(quán)流通性的變化,比較分析新股發(fā)行的抑價(jià)程度及其影響因素,試圖在股權(quán)流通性和IPO抑價(jià)之間建立起全面而深刻的聯(lián)系。 文章選取2001至2007年上交所A股市場(chǎng)數(shù)據(jù),建立多因素回歸模型,對(duì)企業(yè)股票首次公開(kāi)發(fā)行抑價(jià)影響因素進(jìn)行實(shí)證研究。研究表明,盡管IPO初始收益部分是由于一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行價(jià)格的低估,但對(duì)IPO抑價(jià)的多元回歸結(jié)果說(shuō)明,決定其差異的因素主要來(lái)自二級(jí)市場(chǎng),其既不能由EMH下的非對(duì)稱(chēng)信息模型完全解釋,也不能由行為金融完全解釋,而是二者混合疊加的產(chǎn)物。此外,本文研究還顯示,股權(quán)分置對(duì)于投資者行為及其估值標(biāo)準(zhǔn)有基本而重要的影響。隨著股權(quán)流通性的變化,一二級(jí)市場(chǎng)斷層的消失,投資者估值標(biāo)準(zhǔn)正在調(diào)整,收益權(quán)價(jià)值比重上升,投資者行為將逐漸趨于理性。
【學(xué)位單位】：暨南大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2008
【中圖分類(lèi)】：F832.51
【部分圖文】：

將年均抑價(jià)率和上證指數(shù)回報(bào)率進(jìn)行比較，筆者認(rèn)為上證指數(shù)回報(bào)率能綜合衡量市場(chǎng)回報(bào)率大小，恰當(dāng)反應(yīng)投資者預(yù)期。從下圖中明顯可以看出，年均抑價(jià)率與指數(shù)回報(bào)率反向而行的大體趨勢(shì)(圖5一2)，說(shuō)明市場(chǎng)景氣時(shí)，抑價(jià)率低，當(dāng)市場(chǎng)暗淡時(shí)投資者盲目追捧IPO新股，產(chǎn)生極高的上市收盤(pán)價(jià)亦導(dǎo)致極高的抑價(jià)率。然而在股改重啟IPO階段二者都有昂頭向上的趨勢(shì)，此時(shí)的異常要?dú)w結(jié)于一年的暫停發(fā)行后的重啟給投資者過(guò)多的憧憬，而且率先發(fā)行的公司相對(duì)來(lái)說(shuō)都是好公司，投資者傾向投入更多的資金購(gòu)買(mǎi)，從而使得股改后的抑價(jià)率比之前略微上升。圖5一2年均抑價(jià)率和指數(shù)回報(bào)率對(duì)比圖說(shuō)明:圖中2004代表2004.1一2005.6，2007代表2006.6一2007.12，其均數(shù)即為時(shí)段內(nèi)算術(shù)平均數(shù);為了使數(shù)據(jù)和圖形更明顯，表中指數(shù)回報(bào)率都乘了10000

50O0圖5一1年均抑價(jià)率和上證綜指對(duì)比圖接著，將年均抑價(jià)率和上證指數(shù)回報(bào)率進(jìn)行比較，筆者認(rèn)為上證指數(shù)回報(bào)率能綜合衡量市場(chǎng)回報(bào)率大小，恰當(dāng)反應(yīng)投資者預(yù)期。從下圖中明顯可以看出，年均抑價(jià)率與指數(shù)回報(bào)率反向而行的大體趨勢(shì)(圖5一2)，說(shuō)明市場(chǎng)景氣時(shí)，抑價(jià)率低，當(dāng)市場(chǎng)暗淡時(shí)投資者盲目追捧IPO新股，產(chǎn)生極高的上市收盤(pán)價(jià)亦導(dǎo)致極高的抑價(jià)率。然而在股改重啟IPO階段二者都有昂頭向上的趨勢(shì)，此時(shí)的異常要?dú)w結(jié)于一年的暫停發(fā)行后的重啟給投資者過(guò)多的憧憬，而且率先發(fā)行的公司相對(duì)來(lái)說(shuō)都是好公司，投資者傾向投入更多的資金購(gòu)買(mǎi)，從而使得股改后的抑價(jià)率比之前略微上升。圖5一2年均抑價(jià)率和指數(shù)回報(bào)率對(duì)比圖說(shuō)明:圖中2004代表2004.1一2005.6，2007代表2006.6一2007.12
【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前1條

1 黃好芝;我國(guó)IPO抑價(jià)研究：制度、市場(chǎng)與上市公司注冊(cè)地[D];江西財(cái)經(jīng)大學(xué);2010年

本文編號(hào)：2875698