運(yùn)用序列相關(guān)性我國(guó)股票市場(chǎng)的小公司效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，所采用的樣本是在1998年10月16日以前掛牌上市的373家上市公司從1998年10月16日到2001年10月26日，共150周的交易數(shù)據(jù)。對(duì)公司進(jìn)行以規(guī)模大小分組時(shí)，分別采用了流通市值、流通股本、總市值和總股本四種不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行投資超額收益率規(guī)模相關(guān)性分析，發(fā)現(xiàn)以總市值和流通市值為規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)證結(jié)果除個(gè)別時(shí)期內(nèi)存在著小公司效應(yīng)外，其它時(shí)期并不存在小公司效應(yīng)，而以總股本和流通股本為標(biāo)準(zhǔn)的小公司效應(yīng)最為明顯；另外，小公司效應(yīng)在統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)表現(xiàn)出時(shí)段性。從時(shí)間來(lái)看，小公司效應(yīng)是從1999年6月30——1999年12月31，即統(tǒng)計(jì)的第三個(gè)時(shí)期開(kāi)始的，這在時(shí)間上與我國(guó)證券市場(chǎng)資金準(zhǔn)入政策變得寬松是一致的；而在最后一個(gè)時(shí)期，即2001年6月30——2001年10月26日的統(tǒng)計(jì)時(shí)期內(nèi)卻沒(méi)有小公司效應(yīng)，與我國(guó)國(guó)有股減持政策出臺(tái)、打擊市場(chǎng)操縱、規(guī)范上市公司治理結(jié)構(gòu)和信息披露制度在時(shí)間上是一致的。這表明在我國(guó)的股票市場(chǎng)，小公司效應(yīng)與投資環(huán)境有關(guān)，在時(shí)間上與管理層對(duì)股票市場(chǎng)的政策變化有較高的相關(guān)性。 在不包含流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，對(duì)股票的超額收益與其規(guī)模因子進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)股票表現(xiàn)出小公司效應(yīng)。筆者從中國(guó)股票市場(chǎng)的實(shí)際情況出發(fā)，認(rèn)為小公司效應(yīng)的存在是由于超額收益沒(méi)有考慮到市場(chǎng)操縱而產(chǎn)生的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。為了驗(yàn)證這一猜想，于是引入了換手率、換手率波動(dòng)、流通股比例和規(guī)模因子，然后進(jìn)行多因素聯(lián)合回歸分析，發(fā)現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)超額收益率的貢獻(xiàn)最大，由換手率或者換手率波動(dòng)性衡量的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可以解釋超額收益的60％，而規(guī)模因子的作用大大下降，甚至消失。 實(shí)際上，只有在固定時(shí)間長(zhǎng)度分段的流通股本規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)回歸方程中才包含規(guī)模因子，在包含規(guī)模因子和換手率因子的回歸方程中，換手率對(duì)超額率的貢獻(xiàn)為遠(yuǎn)大于規(guī)模因子(SZ)，其貢獻(xiàn)程度達(dá)到70.95％，而規(guī)模因子對(duì)超額收益的貢獻(xiàn)只有29.05％。這表明：小公司的超額收益在很大程度上是由投資小公司時(shí)所承受較高的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)造成的。這意味著小公司效應(yīng)實(shí)際上并沒(méi)有表面那么明顯，因?yàn)檩^大的超額收益是以承擔(dān)較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)的，這對(duì)于市 場(chǎng)崇尚小公司的投資理念是一個(gè)沖擊。但是，即使如此，超額收益率仍然不能 由流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)全部得到解釋。 論文分五部分，第一部分對(duì)小公司效應(yīng)的有關(guān)研究文獻(xiàn)進(jìn)行回顧;第二部 分我國(guó)股票市場(chǎng)的狀況、資金供給政策的變化和我國(guó)股票市場(chǎng)實(shí)證的相關(guān)問(wèn)題 進(jìn)行論述;第三部分對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的小公司效應(yīng)按照四種不同的規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)分 類(lèi)，每一種標(biāo)準(zhǔn)均分兩種不同的統(tǒng)計(jì)周期分段標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行實(shí)證分析;第四部分小 結(jié)不同的規(guī)模分類(lèi)、不同統(tǒng)計(jì)周期分段的統(tǒng)計(jì)結(jié)果特征，然后對(duì)小公司效應(yīng)最 明顯的規(guī)模分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行多因子聯(lián)合回歸分析，這里引入了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)因素， 其用換手率和換手率波動(dòng)指標(biāo)來(lái)衡量，還分別引入了其它影響投資收益率的因 子，分別是規(guī)模、流通比例。根據(jù)回歸分析結(jié)果對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的小公司效應(yīng) 進(jìn)行解釋。第五部分總結(jié)了本文中的實(shí)證結(jié)果，并在其基礎(chǔ)之上對(duì)投資提出投 資策略建議。
【學(xué)位單位】：華東師范大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2002
【中圖分類(lèi)】：F832.5
【文章目錄】：
摘要
前言
第一章 文獻(xiàn)回顧
    1.1 市場(chǎng)特例--小公司效應(yīng)的困惑
    1.2 美國(guó)股票市場(chǎng)的“小公司效應(yīng)”實(shí)證研究
    1.3 我國(guó)股票市場(chǎng)的“小公司效應(yīng)”實(shí)證檢驗(yàn)
第二章 我國(guó)股票市場(chǎng)的特點(diǎn)及實(shí)證的相關(guān)問(wèn)題
    2.1 我國(guó)股票市場(chǎng)上市公司股本結(jié)構(gòu)特點(diǎn)
    2.2 我國(guó)股票市場(chǎng)資金供給政策的變化
    2.3 我國(guó)股票市場(chǎng)市場(chǎng)操縱行為現(xiàn)狀
    2.4 我國(guó)股票市場(chǎng)小公司效應(yīng)實(shí)證的相關(guān)問(wèn)題
        2.4.1 市場(chǎng)有效性以及對(duì)標(biāo)準(zhǔn)CAPM的應(yīng)用
        2.4.2 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的衡量
第三章 我國(guó)股票市場(chǎng)小公司效應(yīng)的實(shí)證檢驗(yàn)
    3.1 處理方法的確定
    3.2 按不同標(biāo)準(zhǔn)分類(lèi)的檢驗(yàn)結(jié)果
        3.2.1 對(duì)流通市值定義的小公司實(shí)證檢驗(yàn)
        3.2.2 流通股本定義的小公司實(shí)證檢驗(yàn)
        3.2.3 對(duì)總市值定義的小公司實(shí)證檢驗(yàn)
        3.2.4 對(duì)總股本定義的小公司實(shí)證檢驗(yàn)
第四章 小公司效應(yīng)形成原因的解釋
    4.1 國(guó)外股票市場(chǎng)小公司效應(yīng)實(shí)證結(jié)果的解釋
    4.2 我國(guó)股票市場(chǎng)小公司效應(yīng)實(shí)證結(jié)果的特征
    4.3 我國(guó)股票市場(chǎng)小公司效應(yīng)實(shí)證結(jié)果解釋
    4.4 我國(guó)股票市場(chǎng)小公司效應(yīng)多因子聯(lián)合回歸分析
        4.4.1 以流通股本為標(biāo)準(zhǔn)，按固定時(shí)間長(zhǎng)度分段實(shí)證
        4.4.2 以總股本為標(biāo)準(zhǔn)，按固定時(shí)間長(zhǎng)度分段實(shí)證
        4.4.3 以流通股本為標(biāo)準(zhǔn)，按大盤(pán)波段分段實(shí)證
        4.4.4 以總股本為標(biāo)準(zhǔn)，按大盤(pán)波段分段檢驗(yàn)
        4.4.5 聯(lián)合多因子回歸分析小結(jié)
第五章 結(jié)論及建議
    5.1 結(jié)論
    5.2 投資策略建議
    5.3 關(guān)于進(jìn)一步研究
文獻(xiàn)索引
后記

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