【摘要】： 股票的收盤價在金融資產(chǎn)定價中有著極其重要的地位，比如對于股價走勢分析的預測、對于基金份額凈值的計算、對于大額交易和場外交易的定價以及股票第二天漲跌幅的確定，都是以收盤價為基準價格的。按照有效市場假說，股票價格的分布應是隨機游走的，不應該出現(xiàn)隨著時間變化的趨勢性，但是金融市場的現(xiàn)實表現(xiàn)卻表明，股票日內(nèi)價格分布有一定的趨勢性和規(guī)律性。 在世界范圍內(nèi)的資本市場上，股票收盤前的一段時間內(nèi)價格會出現(xiàn)異常波動和顯著為正的收益率，存在顯著的“收盤效應”。本文采用較新的數(shù)據(jù)對近期中國股市是否存在“收盤效應”進行了檢驗、分析。結(jié)果表明，中國股票市場同樣存在著顯著的“收盤效應”。中國股市的檢驗結(jié)果與國外研究相比的特殊之處在于中國出現(xiàn)了“中午效應”，即中午時間段出現(xiàn)較高的股價收益率和波動性。這與中國股市交易制度的設置有關，因為中國股市中午要休市一個半小時，從而出現(xiàn)“中午效應”。 “收盤效應”的傳統(tǒng)解釋主要有四種：流動性需求觀點、隔夜風險規(guī)避觀點、市場操縱觀點和收盤價機制決定觀點。但是這些解釋都存在不足，不能夠完全解釋收盤效應，因為這些解釋都基于傳統(tǒng)金融學的完全理性假設。本文利用行為金融學的進展給出了一個新解釋，認為“收盤效應”是由于投資者在收盤前的決策群體非理性造成的，其直接原因是人們在決策中犯下了諸如過度自信、反應過度、時間偏好等錯誤。進一步的，前景理論、套利限制等行為金融學理論為說明收盤效應提供了理論基礎。 收盤效應加劇了股價波動，因此，應當進一步完善收盤價格決定機制的設計，防止制度缺陷帶來的市場異常波動，加強完善上市公司的信息披露制度，保證信息披露的真實性，準確性、及時性，防止由于信息不對稱產(chǎn)生的非理性行為和加強對投資者的教育，使得廣大投資者能夠更加理性的進行投資活動。
【學位授予單位】：山東大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2007
【分類號】：F832.51;F224
【圖文】：

時間段圖3樣本5分鐘分時成交量平均值走勢圖從圖3的成交量走勢圖可以看出來，日內(nèi)成交量呈W形分布，第1，25，48時段有較大的成交量，并且成交量有著明顯的總體趨勢:先下降然后再上升。這與國外實證研究結(jié)果是相符合的，當然中間25時段的交易量的異常增大，同樣可以認為是由于中國股市交易制度的安排而產(chǎn)生的。對于回歸分析結(jié)果如下表:股股票代碼 碼咧·IQQQF·滋以 以

【參考文獻】

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本文編號：2807056