【摘要】： 資產(chǎn)剝離是企業(yè)重組的重要方式之一。西方國家在長期的市場經(jīng)濟實踐中對企業(yè)資產(chǎn)剝離的應用進行了深入的研究,形成了較為系統(tǒng)的資產(chǎn)剝離理論。然而,國內(nèi)研究資產(chǎn)剝離的文獻較少,且大多是介紹國有企業(yè)如何剝離非經(jīng)營性資產(chǎn),缺乏資產(chǎn)剝離的實證研究。 本文從資產(chǎn)剝離動因這一角度,以2005-2006年我國上市公司的1888起資產(chǎn)剝離事件為基礎,對全行業(yè)的樣本進行了匯總歸納,選取了剝離最為活躍的機械、設備、儀表行業(yè),共320起剝離事件作為研究對象,按照一定標準對樣本進行了篩選,最終得到68個有效樣本。本文以國內(nèi)外學者對剝離動因的研究結(jié)論為基礎,結(jié)合各樣本剝離公告中的信息披露,把樣本歸入4類動因之中,并提出相應的4個研究假設。本文以累計超額收益率作為評價效果的指標,運用事件研究法進行實證研究,考察資產(chǎn)剝離行為對企業(yè)績效產(chǎn)生的影響,并為企業(yè)適時選擇資產(chǎn)剝離這一資產(chǎn)運營方式提供一些建議。 通過實證研究,本文認為:不同的剝離動因確實會引起市場的不同反應。具體來說:(1)以資產(chǎn)優(yōu)化,提高資產(chǎn)流動性為動因的資產(chǎn)剝離會帶來企業(yè)短期市場績效的顯著提高。(2)以戰(zhàn)略調(diào)整,清晰主業(yè)為動因的資產(chǎn)剝離會在短期內(nèi)帶來企業(yè)市場績效的迅速提高,但績效提高的幅度不大。(3)以出售盈利狀況差的資產(chǎn)為動因的資產(chǎn)剝離不能十分明顯地提高企業(yè)短期市場績效。(4)以減輕債務負擔,改變財務狀況為動因的資產(chǎn)剝離不會帶來短期市場績效的提高。 根據(jù)以上的結(jié)論,本文對國內(nèi)企業(yè)提出了如下建議:(1)企業(yè)和相關投資者應該對資產(chǎn)剝離有正確理解。(2)企業(yè)應該結(jié)合自身具體情況進行資產(chǎn)剝離的決策。 最后,筆者在論文結(jié)尾對本文研究的局限性和進一步研究方向作了必要的說明。
【學位授予單位】：北京化工大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2008
【分類號】：F276.6;F832.51
【圖文】：

圖4一4戰(zhàn)略調(diào)整，清晰主業(yè)的剝離的從R及CAR值 Fig.44ThevalueofAARandCARofthestriPsforstrategieadjustmentandelearmainbusiness從圖4一4中可以清楚地看出發(fā)生剝離的企業(yè)AAR及CAR的變化。AAR圍繞0值上下波動，在公告日前第6日到達最高1.70%，在AAR的值在剝離公告發(fā)布當天達到了最低值一1，89%，而公告后的ARR一直呈波動狀態(tài)。CAR在剝離前基本保持上升的趨勢，在第十三日達到峰值3.83%，隨后又出現(xiàn)下降的趨勢，但一直保持著正的累積超額收益，一直持續(xù)到第29日刁一出現(xiàn)負值一0.81%。平均超額收益率AAR、累計平均超額收益率CAR進行與0的顯著性差異T檢驗(單邊檢驗

圖4一6戰(zhàn)略調(diào)整，清晰主業(yè)的剝離的CAR的T檢驗值Fig.4一6CART-testofthestriPsforstrategicadjustmentandelearmainbusiness從圖4一6戰(zhàn)略調(diào)整，清晰主業(yè)的剝離的CAR的T檢驗結(jié)果可以看出，公司的CAR值是顯著的，0.000<0.05很好的通過了a二0.05的T檢驗。這說明，戰(zhàn)略調(diào)整，清晰主業(yè)的剝離樣本在統(tǒng)計意義上有比較顯著的超益率，可以說以戰(zhàn)略調(diào)整，清晰主業(yè)為目的的資產(chǎn)剝離短期效果較好，假成立。4.1.3資產(chǎn)優(yōu)化，提高資產(chǎn)流動性資產(chǎn)優(yōu)化，提高資產(chǎn)流動性的剝離事件的樣本量為16個，計算從公告?zhèn)�交易日至公告后15個交易日的每日平均超額收益率AAR、累計平均超額率CAR值，結(jié)果如圖4一7:

圖4-10減輕債務負擔，改變財務狀況的剝離的AAR及CAR值Fig.4·10ThevalueofAAR&CARofthestriPsforalleviationofthedebtburden，ehangingfinaneialsituation從圖4一10中可以比較清楚地看出發(fā)生剝離的企業(yè)AAR及CAR的變化。A圍繞O值上下波動，在公告日前第2日到達最低值一3.46%，在AAR的值在剝公告發(fā)布后第10日達到了最低值4.57%，而公告后的ARR一直呈波動狀態(tài)。CA總體上看有一個向上的趨勢，但波動比較大。在第3日、第8日分別達到最低4.97%，在第30日的時候CAR達到了最高值4.57%，減輕債務負擔，改變財狀況的剝離事件沒有給企業(yè)帶來比較明顯的超額收益，剝離效果一般。平均超額收益率AAR、累計平均超額收益率CAR進行與0的顯著性差異驗(單邊檢驗，a二0.05)，結(jié)果如圖4一12、圖4一13所示:

【參考文獻】

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本文編號：2806408