【摘要】： 自從誕生了金融衍生產(chǎn)品后,人們的投資領(lǐng)域變得更加廣闊。金融衍生產(chǎn)品可以幫助人們實(shí)現(xiàn)各種資產(chǎn)準(zhǔn)確定價(jià),從而成為人類迄今為止最有效的資源配置工具。因此,研究開發(fā)金融衍生產(chǎn)品對進(jìn)一步發(fā)揮我國證券市場的資源配置功能起著至關(guān)重要的作用。歷經(jīng)數(shù)百年發(fā)展的金融衍生產(chǎn)品已經(jīng)成為了一個(gè)龐大的家族,權(quán)證產(chǎn)品正是這個(gè)家族里面最耀眼的明珠。如今,各國權(quán)證市場發(fā)展迅猛,特別是我國香港和德國,權(quán)證交易量更是居世界前列。對于我國內(nèi)地資本市場來講,權(quán)證作為一種初級金融衍生產(chǎn)品,適宜作為發(fā)展衍生品市場的敲門磚,它的發(fā)展對我國證券市場發(fā)展其他金融衍生產(chǎn)品有著積極而深遠(yuǎn)的意義,權(quán)證市場的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)也可以為以后我國期權(quán)市場的發(fā)展做好準(zhǔn)備。我國證券市場新興的權(quán)證剛剛起步,卻歷經(jīng)坎坷。吸取了20世紀(jì)90年代關(guān)閉權(quán)證市場的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)我國權(quán)證市場正朝著健康有序的方向發(fā)展、壯大。但在發(fā)展中還存在諸多問題,最突出的便是定價(jià)不合理,價(jià)格大大背離價(jià)值,有的權(quán)證甚至與標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格很大程度上完全脫鉤,那么這種現(xiàn)象背后的經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋是什么?另外,資本市場最重要的問題之一就是對產(chǎn)品定價(jià),國外很早就有了對期權(quán)和權(quán)證定價(jià)的理論模型,并且日益成熟,而且實(shí)踐表明這些定價(jià)方法是有效的,那么這些成熟的模型運(yùn)用到我國權(quán)證市場是否有效呢?如果無效,那么我國權(quán)證市場有什么特點(diǎn),為什么會(huì)無效?能不能提出一種定價(jià)方法來對我國權(quán)證產(chǎn)品進(jìn)行定價(jià)呢?帶著這一系列問題,有了這篇文章的寫作。本文以西方期權(quán)定價(jià)理論為基礎(chǔ),結(jié)合我國權(quán)證市場實(shí)際,運(yùn)用經(jīng)典的期權(quán)定價(jià)方法(B-S公式法、二叉樹和蒙特卡羅模擬)對我國權(quán)證市場的產(chǎn)品(以武、寶鋼認(rèn)購權(quán)證等為例)進(jìn)行定價(jià),試圖從理論上證明這三種模型對我國權(quán)證產(chǎn)品定價(jià)是否有效,在實(shí)證分析的基礎(chǔ)上,力圖提出新的定價(jià)模型對我國權(quán)證產(chǎn)品進(jìn)行定價(jià),以推動(dòng)我國權(quán)證市場的發(fā)展和將來我國期權(quán)市場的發(fā)展。 本文主要運(yùn)用實(shí)證分析的方法,借助于EXCEL、EVIEWS等工具,探討了我國權(quán)證定價(jià)中存在的問題,并利用了新的定價(jià)方法對其定價(jià),論文分為以下部分: 第一章緒論,主要介紹了國內(nèi)外權(quán)證發(fā)展的情況,從投資者和監(jiān)管者以及資本市場發(fā)展的角度闡述了選題的背景和意義。 第二章權(quán)證相關(guān)概念的界定和理論綜述。這部分首先對本文所要涉及到的相關(guān)概念進(jìn)行了說明和界定。而后主要介紹了國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于權(quán)證定價(jià)方面的觀點(diǎn)和理論。從而引出了對權(quán)證定價(jià)運(yùn)用最為廣泛的三種方法。以此為切入點(diǎn),進(jìn)行第三章的實(shí)證分析。 第三章模型探討及我國權(quán)證定價(jià)實(shí)證分析。這部分是本文的主體,首先對權(quán)證定價(jià)的三個(gè)重要模型、方法作以分析介紹,從中界定了我們實(shí)證分析對應(yīng)的假設(shè)條件和注意的問題。然后用這三種方法對我國權(quán)證市場的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究,從三種方法實(shí)證結(jié)果的對比中得出一些初步結(jié)論。 第四章就是對我們得出的結(jié)論進(jìn)行分析,找出結(jié)論背后的原因,并對由此而得出的我國權(quán)證市場存在的問題進(jìn)行探討,以期給出合理改善建議。在此基礎(chǔ)上運(yùn)用計(jì)量方法提出新的定價(jià)模型。 第五章是總結(jié)部分,點(diǎn)名本文主要結(jié)論及創(chuàng)新點(diǎn),并說明了本文沒能研究的、需要進(jìn)一步研究相關(guān)問題!最后是參考文獻(xiàn)和后記。 本文的創(chuàng)新之處可能體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面: (1)、綜合運(yùn)用B-S定價(jià)模型、二叉樹模型和蒙特卡羅方法對我國權(quán)證價(jià)格進(jìn)行實(shí)證分析,從對比中得出我國權(quán)證產(chǎn)品的價(jià)格與標(biāo)的股票價(jià)格具有弱的相關(guān)性而且并不是標(biāo)的股票的直接產(chǎn)物;權(quán)證產(chǎn)品并不是一個(gè)完全的股票衍生工具等相關(guān)結(jié)論。 (2)、從實(shí)證角度證明了我國權(quán)證產(chǎn)品價(jià)格存在嚴(yán)重的誤定價(jià)現(xiàn)象,實(shí)際價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離理論價(jià)格。并分析了產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因。 (3)、運(yùn)用GARCH模型對我國權(quán)證產(chǎn)品進(jìn)行擬合,得出該模型能夠擬合我國權(quán)證市場價(jià)格走勢的結(jié)論。
【學(xué)位授予單位】：河南大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2008
【分類號】：F224;F832.51
【圖文】：

一年內(nèi)價(jià)格的歷史樣本數(shù)據(jù)來進(jìn)行估計(jì)。由此我們便能得到所要運(yùn)用公式中的2個(gè)參數(shù)均值和波動(dòng)率μ*=μΔt, δ*=δ Δ t。本文采用歷史波動(dòng)率來代替δ。數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)描述可以找出δ，如下圖3—1：

4.1. 4 我國權(quán)證價(jià)格與標(biāo)的股票關(guān)系的再討論（以寶鋼為例）本節(jié)主要利用相關(guān)性、平穩(wěn)性對所研究的股票和權(quán)證的價(jià)格行為究。本節(jié)首先對所研究股票收益率和權(quán)證收益率的自相關(guān)性進(jìn)行研究驗(yàn)各自指標(biāo)穩(wěn)定性的基礎(chǔ)上，分析兩者之間的協(xié)整性，以便揭示他們動(dòng)態(tài)關(guān)系。4.1.4.1．相關(guān)性檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)學(xué)上的相關(guān)性描述的是兩個(gè)隨機(jī)變量之間的關(guān)聯(lián)度，也就是隨機(jī)變量的信息來獲得另外一個(gè)隨機(jī)變量的信息。金融理論上的相關(guān)個(gè)收益率序列的協(xié)同運(yùn)動(dòng)（co-movement）程度。一個(gè)很強(qiáng)的正相關(guān)性個(gè)收益率序列向上運(yùn)動(dòng)時(shí)，另外一個(gè)收益率序列向上運(yùn)動(dòng)；很強(qiáng)的負(fù)相當(dāng)一個(gè)收益率序列向上運(yùn)動(dòng)時(shí)，另外一個(gè)收益率序列將向下運(yùn)動(dòng)。自的是原收益率序列跟自己滯后大于1階所形成的序列進(jìn)行的相關(guān)性檢驗(yàn)

27圖4—2：權(quán)證對數(shù)收益率自相關(guān)性檢驗(yàn)結(jié)果從圖4—1和圖4—2可以看出，股票序列自相關(guān)程度都沒超過兩邊虛線，在可接受范圍；但權(quán)證對數(shù)收益率序列滯后三期自相關(guān)性較高。然后驗(yàn)證權(quán)證與標(biāo)的股票的相關(guān)性，這個(gè)用他們各自的對數(shù)收益率代替各自變量。如圖4—3：圖4—3：寶鋼權(quán)證與標(biāo)的股票相關(guān)性分析表只有0期滯后（當(dāng)期）相關(guān)系數(shù)較高，并且具有正相關(guān)性，這與認(rèn)購權(quán)證與股

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2781003