【摘要】： 近年來,投資者保護尤其是中小投資者利益保護問題受到國內外理論界和實務界的普遍關注。然而,已有文獻主要從法律制度對投資者的權利保護角度研究投資者保護問題,很少關注所有權安排對中小投資者利益保護所產(chǎn)生的影響。 根據(jù)產(chǎn)權理論,所有權和制度環(huán)境在決定經(jīng)濟行為時相互作用并影響經(jīng)濟行為決策。機構投資者作為重要的所有權安排,通過與企業(yè)控制人之間的利益博弈制衡,可能會影響中小投資者利益保護。特別是進入20世紀80年代后,機構投資者在全球迅猛發(fā)展,并成為企業(yè)所有權結構的重要組成部分,對中小投資者利益保護產(chǎn)生了更為深遠的影響。現(xiàn)有文獻對發(fā)展機構投資者經(jīng)濟后果的研究,并沒有得到一致的結論,一定程度上是由于機構投資者作為追求自身利益的經(jīng)濟體,對經(jīng)濟的影響可能依賴于其所處的制度環(huán)境,不同制度環(huán)境下的相似研究,可能會得到不一致的結論。那么,機構投資者是否有可能保護中小投資者利益,以及在什么條件下能夠產(chǎn)生這種利益保護作用就具有重要的研究意義�；谏鲜隹紤],文章在對現(xiàn)有文獻梳理的基礎上,從中小投資者利益實現(xiàn)的研究視角出發(fā),結合中國具體制度環(huán)境,通過理論分析和實證檢驗,研究機構投資者對中小投資者的利益保護效應及其產(chǎn)生作用的制度條件。 文章共分七章。第一章導論,提出了文章所要研究的問題、研究意義以及研究內容與方法,并對文章所涉及到的關鍵概念進行界定;第二章文獻綜述,對投資者保護所涉及到的代表性研究文獻,以及機構投資者的相關文獻進行了系統(tǒng)的梳理,并通過對已有文獻的評述,進一步深化了文章的研究問題。第三章制度背景,回顧和分析了與研究主題相關的制度背景,并結合制度背景,分析了中國中小投資者利益保護的特點和機構投資者的特征。第四章通過理論分析,指出了機構投資者對中小投資者利益保護效應的作用機理,并結合中國的制度背景,提出了文章的研究假設。第五章和第六章對第四章所提出的研究假設進行實證檢驗和分析;最后,第七章總結文章的主要研究成果,并提出文章的研究不足和未來進一步研究的方向。 通過上述研究和分析,文章得到以下主要研究結論: 第一,在限定制度因素條件下,從中小投資者利益實現(xiàn)視角看,機構投資者存在產(chǎn)生中小投資者利益保護效應的可能性。機構投資者作為重要的所有權制度安排,通過其對中小投資者利益實現(xiàn)的價值效應和信息效應,對中小投資者實現(xiàn)其投資利益的基礎——企業(yè)價值以及中小投資者交易時機選擇所依賴的相關信息產(chǎn)生影響,促進中小投資者實現(xiàn)其投資利益,產(chǎn)生中小投資者利益保護效應。 第二,機構投資者對中小投資者利益保護效應受到其所處制度環(huán)境的制約。 首先,機構投資者自身實力和規(guī)模影響其對中小投資者利益保護效應的發(fā)揮,機構投資者較強的實力和規(guī)模有助于其發(fā)揮保護中小投資者利益作用。 其次,上市公司終極控制人特征、上市公司所在地市場環(huán)境因素、以及股票市場行情等因素影響機構投資者對中小投資者的利益保護效應。上市公司的國有控制特征降低了機構投資者的價值效應,但增強了機構投資者的信息效應;上市公司所在地市場化程度和法治水平的提高能夠促進機構投資者發(fā)揮其市場價值效應,但是沒有證據(jù)表明上市公司所在地市場環(huán)境因素會影響機構投資者對上市公司會計盈余信息含量的作用;在股票市場行情的下跌階段,機構投資者提高了股價的穩(wěn)定性,而在股票市場行情上漲階段,機構投資者進一步推動了股票市場的波動。 文章創(chuàng)新之處主要體現(xiàn)在如下方面: 第一,對現(xiàn)有投資者保護理論進行了有益擴展。文章針對已有文獻主要從投資者法律保護視角探討投資者權利保護的研究現(xiàn)狀,從產(chǎn)權理論視角出發(fā),分析指出利益實現(xiàn)視角是研究投資者利益保護的有效途徑,并從投資者利益實現(xiàn)角度構建了中小投資者利益保護的理論框架,發(fā)展了投資者保護理論。 第二,拓展了對發(fā)展機構投資者這種制度安排經(jīng)濟后果的研究。文章在投資者保護理論框架下,分析機構投資者對中小投資者在股票市場利益實現(xiàn)過程的影響,從中小投資者利益實現(xiàn)視角,研究了機構投資者對中小投資者利益保護效應,拓展了對發(fā)展機構投資者這種制度安排經(jīng)濟后果的研究。 第三,文章的實證結果,提供了不同制度條件下,機構投資者對中小投資者利益保護效應的深入證據(jù),為發(fā)展和規(guī)范機構投資者提供了施政依據(jù);也為現(xiàn)實中對中小投資者利益實施保護提供了實證支持。
【學位授予單位】：南開大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2009
【分類號】：F832.51

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本文編號：2778009